高盛高华2月22日发布华海药业（600521）的研究报告称，华海药业公布2012年收入同比增长30%(不含2011年一次性房地产收入)至人民币20.1亿元(较高华预测低3%),主要得益于沙坦原料药/制剂41%/107%的同比强劲增长。2012年税后净利润符合预期,同比增长57%至人民币3.41亿元( 较高华预测高4%,主要因为政府补助高于预期)。

　　要点:

　　(1)海外/国内制剂销售额均突破人民币2亿元,据分析师估测分别增长200%/50%以上,这主要是得益于新药简略申请(ANDA)获批和对制剂销售团队的投入;

　　(2)2012年毛利率为40.3%(高华预测为40.6%),同比上升64个基点,主要是由于制剂销售比重上升以及其它原料药高于预期的利润率抵消了2012年三季度停产导致沙坦/普利类产品利润率低于预期的影响;

　　(3)华海药业计划2013年实现销售收入人民币28亿元,隐含40%的同比增幅(高华之前预测34%),侧重于销售队伍建设。

　　重申对该股的买入评级,因为：

　　(1)仍预计产能利用率的上升将推动沙坦类产量复苏并改善成本效率,从而推动该股在2013年的表现,

　　(2)对销售团队投入的增加以及丰富的海外产品线(华海药业目前共有16个产品获得ANDA,9种产品已在美国上市)推动了制剂销售的持续强劲增长。将2013-2015年销售收入预测上调0.9%/2.8%/2.9%以反映制剂销售前景好于预期,同时将2013-2015年每股盈利预测上调0.8%/0.6%/1.0%以反映收入和毛利率的最新变动。

　　估值:将基于DirectorsCut估值法的12个月目标价格上调至人民币16.6元(原为15.5元)。

　　（《证券时报》快讯中心）