行业回顾

　　商务部数据显示全国重点监测零售企业食品、饮料销售额同比分别增长9.8%和11.2%(去年春节同比增长为16.2%)。从餐饮市场消费结构看，高档酒店、高档食材和高档酒水的销售下降明显，据监测，浙江重点监测高档酒店的销售额比去年春节期间下降20%以上。(点击查看>>>食品行业个股一览 研报大全 资金流明细)

　　春节白酒销售继续分化，高端酒反馈普遍下行，中低端酒需求旺盛但竞争红海化。本周茅台批发价为1130(下降20 元)，五粮液670(下降10元)，1573 为745 元(下降5 元).(注：茅五泸价格为部分草根调研数据，并不代表实际平均交易价格，仅供参考。)

　　行业分析

　　2013 年白酒投资的两个观点：1)高端酒看需求，中低端酒看供给；2)一线酒与市场博弈，二三线与公司博弈。

　　投资建议

　　白酒反馈：仍然维持“三线地产酒将是穿越政治周期的良好品种”的观点。业绩高增长有望继续创造超额收益，从而提供13 年白酒投资收益弹性。由于三线地产酒的投资需跟上市公司博弈，业绩驱动节奏难以把握。建议在合适的市值，整体买入三线地产酒，对冲业绩波动风险。

　　高端酒的需求依然面临严厉的政策打压，上半年预计跑平市场：高端酒厂商史无前例的出台空前严厉的保价控量(缩量)。我们认为13 年的高端酒有点类似12 年的房地产，上半年将可能受到较强的政策打压，塑化剂与反腐政策将延后高端酒复苏时点1-2 个季度。然而我们认为高端酒某种程度上也是一种刚性需求，结合目前非常低的估值，一旦政策态度放松或者需求回暖将迎来报复性上涨。

　　白酒Q1 组合：考虑到1 季度业绩确定性，1 季度推荐组合为贵州茅台、山西汾酒、沱牌舍得。

　　我们在本年初将提供食品板块估值中枢的伊利、双汇调入首推，在录得较大超额收益后本周表现稳健，基本逻辑是，在城镇化和中低收入提升预期显现的情况下，食品板块收入增长预期提升，而反应未来的估值中枢也将随之提升，对于提供食品板块估值中枢的全渠道公司双汇发展、伊利股份，在13E PE 低于20x 的情况下，是绝佳的选择品种；同时，由于白酒仓位下降，双汇发展、伊利股份由于良好的流动性易在估值切换的进程中成为资金配置品种。我们预计，估值切换行情继续，相对大盘的溢价将进一步巩固。对于前段时间股价修复较快的小盘食品股，我们认为目前这个时点可选择一季度增长具有春节基数效应，且基本面良好的个股，如洽洽食品、三全食品(行业空间大，渠道产品发力)、承德露露、好想你。持续推荐估值仍在低位的洽洽食品(低估值，渠道强，随时单品爆发)，以及仍处于单品确定性扩张阶段的克明面业。