投资建议：维持行业“看好”评级，重点推荐公司为远光软件/航天信息/汉得信息/神州泰岳/信雅达/海隆软件。我们推荐的大多数公司风险资产回报率高，估值低，收益风险的性价比较好。(点击查看>>>电子信息行业个股一览 研报大全 资金流明细)

　　2012 年市场表现回顾：12 年计算机应用绝对涨幅-11.1%，计算机设备绝对涨幅3.9%，相对沪深300 超额收益-18.6%、-3.7%。我们预计计算机应用行业25 家主要公司2012 年净利润增长2%，维持2013 年投资策略中对2012 年全行业净利润整体小幅下滑的判断。2012 年12 月31 日，主要公司2012 年市盈率中位数为27 倍，市盈率平均数为30 倍。2012 年板块收益不佳较多源于业绩，与市盈率关系小。

　　投资逻辑：2012 年8 月24 日行业报告《历史指引未来》中判断行业当年市盈率的历史波动区间为25-50 倍，且市盈率和净利润同比增长基本同步。根据2013 年2 月8 日分析师一致预期，2012 年11 月计算机应用行业整体法当年市盈率为24.4 倍，为历史区间下限。一旦2013 年出现净利润向上拐点，由净利润和市盈率推动的新一轮上涨周期可能出现。

　　从个股看，业绩增速总体符合理性投资者预期。在业绩预告或业绩快报公告前，网宿科技、捷成股份或超预期，恒生电子、信雅达或低于预期。主要公司同比净利润增长情况如下：

　　(1)净利润同比增长50%以上：网宿科技(70%)、大华股份(62%)、华平股份(60%).

　　(2)净利润同比增长20%-50%：银江股份(40%)、捷成股份(40%)、海康威视(36%)、信雅达(34%)、远光软件(31%)、美亚柏科(28%)、汉得信息(22%)、神州泰岳(22%)、新北洋(21%).

　　(3)净利润同比增长0%-20%：广电运通(12%)、卫宁软件(11%)、东软集团(10%)、海隆软件(7%)、航天信息(4%).

　　(4)净利润同比增长低于0%：广联达(0%)、用友软件(-11%)、恒生电子(-14%)、同有科技(-31%)、久其软件(-69%).

　　部分重点公司年报和 2013 年情况具体分析：

　　a) 远光软件：我们预期2012-2014 年远光软件的净利润能够年均增长30%以上，我们的假设是2012-2014 年收入年均增长25%以上，毛利率不下降，2013 年的管理费用率比2012 年低3%(股权激励费用下降)，2014 年继续降低1%。较2013年1 月28 日报告，我们下调2012-2014 年的净利润，以反映2012 年15%的所得税率假设。2013 年初限制性股票授予以及前一次股权激励的期权行权后，公司的股本变为4.62 亿股，比2012 年末扩大4%。

　　b) 航天信息：我们预计2012 年航天信息销售增值税防伪税控金税卡52 万套，营改增金税卡7 万套(2012 年12 月20 日预测为10 万套)，服务费收入为13 亿元。维持2012 年的净利润预测，即10.3 亿元。假设2013 年下半年防伪税控金税卡改为金税盘模式，价格统一为720 元/套；2012 年12 月20 日报告的假设为2013 年年初就不再销售金税卡，转为销售金税盘。我们不改变2013 年的净利润预测，即11.3 亿元。最新的假设提高了实现盈利预测的概率。

　　c) 汉得信息：我们预计2013 年人员数量增长15%，人均营业成本增长10%，谨慎的假设2013 年收入增长30%。2013 年1 月12 日第二批限制性股票授予完成后，2013 年确认两批限制性股票成本1800 万元。下调2012、2013 年净利润，以反映2012 年15%的所得税率假设和新增股权激励成本。若剔除股权激励成本影响，预计2013 年净利润增长30%以上。

　　d) 神州泰岳：预计2013 年飞信运维的收入与2012 年相当，即6.4 亿元；农信通的收入为1.2 亿元，增长50%；2013 年首次出现海外即时通讯运营服务的收入，预计为0.4 亿元。IT 运维管理继续平稳增长，2013 年收入为7.9 亿元，增长25%。今年神州良品的收入达到2.5 亿元，但是没有达到盈亏平衡点。2013 年神州泰岳的净利润仍旧能够增长20%左右。

　　e) 信雅达：预计2012-2014 年信雅达年均净利润增长35%以上，我们的假设与2013年2 月6 日调研报告一致，即三年自支付密码器销售量分别为70、130、171 万台，平均价格分别为229、139、121 元；EPOS 出货量17、24、31 万台，年均价格下降10%；自主开发研制软件销售收入增长37%、35%、33%；2013 年环保业务亏损缩窄。

　　f) 海隆软件：预计2012 年是螺旋式增长低点，2012-2014 年收入增长逐渐加快。毛利率维持40%左右。日元贬值可能影响公司收入，根据2012 年1 月11 日公告，2013 年远期结汇可部分抵御日元贬值影响，对日外包服务商还常采用与客户共担风险、其它货币结算等方式。预计2013 年净利润增长21%。

　　g) 用友软件：预计2012 年净利润下降10%，同时全年资本化的开发支出约为4000万元(2011 年没有资本化).2013 年U8 分销降低整体收入增速，净利润增速取决于是否采用更严厉的收入确认原则，是否加大开发支出资本化的力度。

　　h) 恒生电子：2012 年恒生电子的收入和主营业务净利润下滑。预计2013 年主营业务收入和净利润可以恢复到2012 年初对2012 年的预期水平。