优卡丹事件对公司并无致命性影响优卡丹事件从微博到网上传播到大量人群发酵，市场普遍认为该事件会对公司产生重大影响。随着时间的延续，优卡丹对1岁以下儿童肝肾毒性的说法被证明并不成立，而且优卡丹早在2012年就已经修改说明书限制其在1岁以下人群的使用，本次微博事件对公司销售的实质影响体现在终端消费人群（1岁以上儿童的父母）会被误导，从而影响优卡丹在1岁以上人群的正常销售。我们认为：在优卡丹本身并无质量问题的前提下，该事件对公司的影响会在不长的时间内逐渐消除。
品牌打造能力为公司核心竞争力，渠道管控能力正在加强我们认为OTC企业的核心竞争力在于强大的品牌打造能力，强渠道管控能力和不断丰富的产品品类。公司品牌打造能力一流，培育了妇炎洁，优卡丹，可立克，闪亮着四大品牌，目前正在培育清火胶囊和正胃胶囊这两个品种。在过去一直被人诟病的渠道管控能力上面，我们看到公司也在提高：公司在经过两改一推进工程后将扁平化的渠道改为层级更为清晰的三级代理制，产品分线运作，狠抓窜货乱价，加强终端，我们看到公司的管控能力正在加强，未来也向一线企业的水平去看齐。在产品品类上，除了过去的四大品牌上，公司力推清火胶囊和正胃胶囊，在此之上，公司推出妇炎洁新包装，针对更为高端的人群，产品品类不断丰富。
一线品种稳定恢复，二线品种快速增长公司在经过营销改革之后2011年恢复快速增长的势头，但是在2012年公司遇到毒胶囊事件的打击。公司为了保护仁和的品牌，将全线产品进行控货。使得销售额在2012年前三季度发生大幅下滑。但是经过半年的调整，公司已经重新恢复正常。我们预计未来3年公司将重回快速增长的轨道。
价值评估6.78元首次覆盖给予增持评级预计2012-2014年公司实现净利润2.51亿元，3.38亿，4.19亿，实现EPS0.25元，0.34元，0.42元，对应PE22倍，17倍，13倍。对应2012-2014年的业绩，公司股票目前动态市盈率为22倍，17倍，13倍，对比A股市场主要的OTC企业，公司的PE低于平均水平。我们认为公司将逐渐走出毒胶囊和优卡丹事件的影响，重新回到稳定增长的轨道。从空间来看，公司6大产品未来仍有较大的市场空间，同时公司收购江西制药战略性进入处方药领域，打开更大的市场空间。给予公司 2013年20倍PE（6.82元）估值的目标价，给予“增持”评级。未来随着公司经营情况的恢复，业绩有望持续超预期，投资评级有进一步上调的可能性。
传：天源迪科（300047） BSS业务电信广电全面布局，易杰软件和金华威进一步支撑业绩
1.天源迪科增长框架：1）在3G数据业务驱动下，中国电信和中国联通（600050）BSS 业务维持15％左右的增长，2014年4G网络建设有望驱动BSS业务增长加速。2）收购汇巨布局广电BOSS市场，市网向省网集中完成后，汇巨营收有望加速增长。2013年我们估计汇巨营收2000万；3）收购易杰布局移动互联增值服务市场，易杰RCS软件通过公司的市场平台实现国内外运营商规模拓展，市场空间迅速扩大；4）金华威在代理华为语音和视迅产品的基础上，2013年有望获得华为三大战略业务之一的数通产品代理权，2013－2014年金华威营收规模有望实现快速增长，虽然代理业务毛利率在10％左右，但考虑回款佳，是高质量的盈利来源。
2.展望2013－2014年，考虑中国联通和中国电信于2014年部署4G网络以及中国联通实行集中化以后各个省BSS支出放缓，我们估计2013年－2014年，公司运营商BSS业务的营收同比分别增长15％和20％。
行业层面，根据我们对2007－2012年运营商IT支出的研究分析，我们认为运营商IT支出一方面伴随运营商资本开支呈现周期性，另一方面新业务如3G数据业务的推出也是运营商BSS支出的重要驱动。
运营商资本开支的周期性导致运营商IT支出具备周期性：2009年国内3G网络建设启动，运营商IT支出同比增长达到56％，其中中国联通IT支出同比增长181％。考虑中国联通和中国电信2014年的4G网络建设，我们预计公司BSS业务营收2014年有望加速。
使用TriplePlay业务的3G用户爆发性增长带来的业务流程复杂化驱动2011年运营商IT开支增长恢复：2011年千元智能机驱动国内 3G用户呈现爆发性增长，其中中国联通和中国电信3G用户数2011年同比增长高达172％，并带动运营商IT支出同比增长32％。 3GTriplePlay（数据＋语音＋视频）的业务模式相对2G（语音＋短信）业务复杂性大大增加，导致计费、CRM等BSS业务复杂度显著提升，驱动运营商IT支出恢复增长。
3.收购深圳汇巨信息技术公司布局三网融合广电BOSS市场。汇巨、亚信中博（亚信联创子公司，亚信于2010年收购中博）位居广电BOSS行业第一梯队。汇巨覆盖广电4个省，几十家地市的BOSS系统，服务用户超过3000万，广电BOSS市场占有率超过20％。汇巨于2012年成功突破山东市场，中标公司历史上最大BOSS订单。广电BOSS市场之前以各个地市为招标主体，目前正处于从市网向省网集中的过程中。2012年由于市网转省网的预期，造成市网采购基本停止，预计2013年广电BOSS市场有望在完成向省网集中后复苏，我们保守估计2013年深圳汇巨实现营收2000万。
4.在运营商BSS业务向总部集中的趋势下，公司收购广州正道33％的股份布局运营商总部市场。广州正道主要面向中国电信总部CRM业务。继 2012年中国联通集中集客项目启动（由天源迪科牵头，2012年12月完成上线），运营商核心业务向总部集中化已成为趋势，中国电信2012年已处于集中化的布局初期，广州正道在运营商总部的优势市场地位结合公司在BOSS领域的雄厚储备为未来中国电信集中化市场爆发打下市场基础。
5.我们预计公安软件行业2013年将继续保持约20％的增长，公司公安软件业务将随行业保持快速增长。公司主要为公安提供道路交通管理软件、信息综合查询/比对软件等基础业务类和一体化数据综合应用类软件，是公安部五个“新一代出入境管理信息系统”建设示范单位承建商之一，市场占有率排名前列。
6.收购广州易杰布局移动互联增值市场，市场协同效应显著，广州易杰市场空间迅速扩大。公司于2012年4月以约2011年8.65倍PE收购广州易杰30％股份，实现100％控股。广州易杰营收主要来自智能终端融合通信软件RCS（RichCommunicationSuit），RCS为一款跨平台即时通信软件，可以提供基于IP的语音、视频和数据的融合通信解决方案，当RCS通过WIFI网络传输时，可实现完全免费。
国内客户协同：收购前，易杰数码95％的增值业务营收来自广东移动，借助与天源迪科的市场协同，广州易杰目前已经与三大运营商建立了基于全网的业务合作关系，同时与超过17个运营商省市分公司建立了多业务合作关系。
国外客户协同：海外市场通过与华为合作，向全球领先的移动通信运营商提供移动互联网业务解决方案及其相关服务，服务地区包括阿根廷、俄罗斯、伊朗等。
目前广州易杰直接和间接服务的用户规模已经超过1500万人。我们预计广州易杰2012－2013年实现营收3500万和5000万元。
7.收购深圳金华威掌控企业网渠道，立足巨人肩膀。深圳金华威为华为视迅和语音产品总代理，2013年有望获得华为三大主要战略业务之一的数通（企业网）产品线。华为企业网主要面向运营商、政府等强垂直市场，国内网络设备市场占有率位居前三。根据2012年半年报，金华威2012年上半年实现营业收入8872.67万元，由于并表原因，公司上半年合并报表网络产品分销业务确认营收3964万元，金华威将于2012年下半年完全并表，我们保守估计公司网络产品分销业务2012－2013年分别实现营业收入1.4亿元和2.3亿元。
8.盈利预测及估值：我们估计2012年－2014年EPS分别为0.62元，0.72元和0.88元，考虑公司BSS业务的领先地位，网络产品分销以及易杰软件未来的成长空间，给予公司2013年25倍PE，对应6个月目标价18.00元，首次给予“增持”评级。
风险提示：BSS及公安应用软件增长不达预期，网络产品分销业务增长不达预期，研发费用资本化率较高
（海通证券（600837））
传：南方食品（000716） 非公开发行改善公司资本结构，2013年业绩将迎拐点
1、细分行业龙头，植物蛋白饮料成长空间广阔。南方黑芝麻集团拥有“南方”中国驰名商标，现已形成南方黑芝麻糊、南方黑豆奶、黑八珍、南方核桃粉等五大系列产品，其中南方黑芝麻糊在国内处于领先地位，是中国糊类第一品牌。目前公司是中国技术水平最高、产能最大的糊类食品生产企业。截至2012年 11月含乳及植物蛋白饮料行业的收入规模仅674.8亿，随着健康消费趋势兴起，植物蛋白饮料的比重已从7.76％上升至15.81％。目前碳酸饮料行业的CR2已达到85％以上，瓶装水行业的CR4达到39.33％，茶饮料行业的CR3达到87％，果菜汁饮料行业的CR3达到55.5％，而与之相对应的是，植物蛋白饮料行业的CR3仅达到15％左右，行业集中度明显偏低，随着行业政策趋严，未来并购和集中度提升将催生一两家植物蛋白饮料巨头。 2003-2012年含乳及植物蛋白饮料收入规模的复合增速高达30.83％，随着行业集中度提升和健康饮食引导的植物蛋白消费潮流到来，未来植物蛋白行业有望维持20％左右的增速，市场成长空间十分广阔。
2、非公开发行改善公司资本结构，2013年业绩迎来拐点。由于产品和渠道老化，公司销售费用率远高于同行，而借壳上市后的遗留问题更是一直困扰着公司的生产经营活动，从而导致公司财务费率和管理费率居高不下，2009-2011年公司资产负债率（合并口径）为85.12％、66.78％和 65.34％，与同行业相比处于较高水平。虽然公司的毛利率远高于同行，但净利率却仅3％左右。公司发展依赖于银行资金的支持，近3年内，公司短期借款与净资产之比平均为89％，使公司的借款费用侵蚀公司扩张带来的规模效益所产生的净利润。此次面向大股东定向发行不仅表现出大股东做大做强公司的强烈意愿，而且也将改善公司资本结构不合理的状况，降低贷款规模减少财务费用，缓解公司经营规模扩张所面临的流动资金压力。扣除所得税影响后，公司运用本次募集资金补充流动资金和偿还银行贷款所降低的财务费用将每年为公司新增净利润2509万元。即使在收入增速保持稳定的情况下，公司业绩也将于2013年迎来拐点。
3、给予公司“增持”评级。经过测算，我们预计南方食品2012-2014年的EPS分别为0.12元、0.38元、0.47元，对应的PE分别为103X、32X、26X，虽然目前公司估值水平较高，但考虑到公司资本结构的大幅改善和历史遗留问题的逐步解决将大幅改善公司的经营效率，并将导致公司业绩于2013年迎来拐点，所以我们首次给予公司“增持”的投资评级。
4、主要风险提示：1、定增进程迟缓；2、食品安全问题。