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每日经济新闻记者 李玉敏 发自北京
湖南省高速公路建设开发总公司（以下简称湖南高速）于2月18日公告称，将发行19亿元短融债券，募集资金全部用于偿还银行贷款。募集说明书显示，债台高筑的湖南高速也陷入了靠借债还贷 “拆东墙补西墙”的危险境地。
《每日经济
新闻》记者注意到，截至2012年9月30日，湖南高速银行贷款及应付债券合计达1728.20亿元，其中银行借款余额为1603.45亿元。仅2013年需要偿还的债务本息就高达387.74亿元，而今年该公司经营活动及营业外收入产生的可用于还本付息资金约为185.82亿元，该公司自行测算的2013年现金净流量仅为83.01亿元。
与此同时，该公司的财务状况和融资能力更显得捉襟见肘。2011年公司营业净利率、总资产报酬率和净资产收益率分别降至18.03%、0.94%和3.70%。2012年1～9月，公司营业收入仅为63.24亿，净利润仅有3.1亿元。
主要银行借款明细也显示，2012年1～9月，该公司从银行获得的贷款仅为43.02亿元，除了建行的一笔3.8亿元的长期贷款外，其他的都是期限为一年的短期贷款。为了获得贷款，湖南高速也曾陷入邮储银行“陶礼明案”的丑闻中。
偿债能力堪忧
《每日经济新闻》记者注意到，湖南高速是湖南省交通厅持有100%的股权国有企业，注册资本仅9.9亿元，搭乘近年来我国高速公路飞速发展的快车，公司资产总规模快速增长。截至2012年9月末，公司总资产2414.76亿元。
但该公司在高速发展的同时，也陷入了债务规模急剧扩大、公司盈利能力低、融资能力降低的泥淖中。截至2012年9月末，该公司有息负债规模为1738.77亿元，较年初增长20.81%。根据公司的对外融资规模，公司2012~2015年待偿还债务本息分别为454.15亿元、387.74亿元、384.79亿元和451.69亿元。
另外，湖南高速的偿债能力也令人堪忧。虽然联合资信评估有限公司给予了湖南高速AA+的评级，但也表示，湖南高速资本支出较大，债务规模呈较快上升趋势，债务负担重；财务费用高，自身盈利能力偏弱，对政府补助依赖性强等因素对其信用水平有不利影响。
数据显示，2012年1～9月，公司营业收入为63.24亿元，仅占2011年全年的59.85%。2012年1～9月仅实现净利润3.1亿元，仅占2011年全年的16.44%。
仅就2013年来说，湖南高速需要偿还的债务本息就高达387.74亿元，而今年该公司经营活动及营业外收入产生的可用于还本付息资金约为185.82亿元，该公司自行测算的2013年现金净流量仅为83.01亿元。
此外，湖南高速旗下子公司此前还被审计出将部分银行贷款以委托贷款方式，转借给民营高速公路公司。
对于委托贷款的质疑，湖南高速称：“银行信贷政策收紧，湖南省内数家民营高速公路投资建设企业出现融资困难的情况，影响了民营高速公路的建设进度，进而影响到湖南省高速公路路网整体运营效率。公司下属全资子公司湖南省高速公路投资集团有限公司有多条投资建设的高速公路与民营高速公路相连接，为保证高速公路建成通车后的成网运营效率，投资集团通过信托公司向相关民营高速公路发放委托贷款，支持相关民营高速公路建设。”
银行贷款锐减
据《每日经济新闻》记者了解，高速公路行业属于资本密集行业，在建以及拟建高速公路项目需要较大的资金投入。而湖南高速的外部融资主要集中于银行借款，截至2012年9月30日，银行借款占负债总额的比例为90.04%。
据悉，在银监会收紧地方融资平台贷款的背景下，2011年湖南省银监局就同意将该公司的贷款调整为一般公司类贷款。但不少银行对湖南高速的贷款却有所收紧。
截至2012年9月末，湖南高速的主要银行借款明细显示，国开行、工行、建行、交行、农行等13家银行有共计853.22亿元的存量贷款。其中，国开行占大头，贷款为524.97亿元，长期贷款233.81亿元，银团贷款291.16亿元。
该公司的银行借款多为质押贷款，质押标的为公司经营公路的收费权。截至2012年三季度末，湖南高速用于质押的资产金额合计约为1494.8亿元，占公司资产总额的61.90%。湖南高速称，截至2011年底，该公司共获得总计约2461.62亿元的银行授信额度。预计2012～2013年预计新增10个高速公路建设项目总授信约400亿元。
但从贷款明细来看，2012年1～9月份，湖南高速仅从银行获得了43.02亿元的贷款，除了建行3.8亿元的长期贷款，其余的39.22亿元都是期限为1年的短期贷款。
一家股份制银行的信贷管理部总经理对《每日经济新闻》记者称，这可能说明银行意识到了风险，不愿意借长期的贷款给湖南高速了。
因此，湖南高速也把融资方式转向了债券市场。截至目前，该公司待偿还债务融资工具余额为166亿元，其中存续期中期票据59亿元，短期融资券44亿元，非公开定向债务融资工具10亿元，
作者：李玉敏
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