海康目前所处的阶段及市场对海康的认识

　　海康威视自上市以来，经历了年增速高达40%的持续增长。公司的快速成长主要来自两方面的支撑，一是安防行业的持续快速增长，根据安防协会的统计数据，“十一五期间”，安防电子产品年均增长25%左右。二是市场持续向设备龙头企业集中，海康威视在设备市场的占比持续提升。目前，市场的担忧也主要来针对以上两个角度，一是行业高增长是否可以继续，能够继续多少年；二是海康威视如何持续超越行业增速。

　　视频监控处于投入期，行业增速仍将长期持续

　　目前，我国安防监控系统的渗透率仍显不足。无论是一、二线城市的人均摄像头拥有量，还是三、四线城市的初步布设都支持行业在未来几年仍处于投入期。政府定位“智慧城市”发展，对安防监控系统的投入具有刚性。行业的应用领域不断拓展，行业外延扩大。从中短期来看，前端摄像头高清化的趋势还处于初期，高清摄像头占前端设备出货数量占比不足10%，支持行业的增长。

　　海康威视仍将持续超越行业增速

　　虽然海康威视在后端的市场占比已经较高，但是由于海康拥有强大的前后端协同效应，突出的品牌和销售网络实力，海康仍可以依靠提高前端的市占率提高整体在设备市场的占比。从长期来看，海康一直引领行业发展趋势，并且积极向平台运营转型，公司的增长将不再局限于设备领域。成为综合的系统方案和平台解决商支持公司长期超越行业增速。

　　盈利预测与估值

　　预期2012-2014年，海康威视EPS分别为1.0元、1.33元、1.76元，目前股价对应PE分别为29倍、22倍、17倍。考虑行业高增速仍将持续，公司未来发展路径清晰，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、政府投资突然大幅下滑。

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