大商股份：进山游客增长平稳，近期调整或现配置良机
　　四川旅游政务网统计口径与上市公司披露存在明显差异，我们维持进山游客稳定增长预期：近期公司股价对比行业调整幅度较大，我们分析认为，这在一定程度上与四川旅游政务网于1 月29日公布之2012年12月份全省旅游情况统计中12月峨眉山接待游客同比下滑、全年游客增速较低所致。对此，我们认为，这主要系政府统计和上市公司披露口径存在明显差异所致。根据四川旅游政务网公布的数据，2012年峨眉山接待游客304.53万人次，同比仅增长1.4%，但对比公司披露的2011年259.69万人次的游客数据，这一数据对应的增速高达17.27%，如此大的增速差异显然是口径不同所致。与此同时，根据历史数据对比，公司披露口径的游客增速和政府口径披露的门票增速相对较为接近，因此，我们在2012 年游客增速的预测上维持此前7~8% 的基本判断，而今年乐雅高速建成全线通车、景区内交通瓶颈改善( 金顶二索道建成于春节投入运营) 以及年底成绵乐城际铁路建成通车将成为我们调整游客人数判断的主要依据。
　　公司步入产业链延伸扩张投入期，现有主业有望阶段性提供业绩增长安全垫：正如我们此前始终秉承的观点，峨眉山基于自身的资源禀赋，其向休闲度假旅游产业链的延伸势在必行，未来几年公司将在旅游购物( 茶叶) 、文化演艺、旅游资源扩张、高品质度假酒店建设等多个方向进行大规模投入，但短期而言，现有主业仍是盈利的主要来源，交通环境改善带来的游客增长和垄断收费项目的合规提价将成为近几年业绩增长的有力支撑。
　　投资建议
　　根据此次对公司基本面的全面梳理，我们小幅上调公司2012 年每股收益预测至0.748 元，维持1.016 元和1.224 元的2013~2014年盈利预测(未考虑增发摊薄) ，经济预期企稳及景区内部交通瓶颈的进一步缓将有力推动游客保持平稳增长，近期股价调整或将成为增加该股配置的有利时机。据此，我们维持对公司“买入”的投资评级。
　　估值
　　我们给予公司6-12 个月25.2~26.9 元目标价，相当于28~30 倍2013年动态PE，门票提价效应显现、交通环境持续改善、旅游产业链有效延伸以及旅游资源合理扩张将成为业绩保持较快增长和维持估值水平的有力支撑。
　　风险
　　公司处在投资扩张期，成本/ 费用结构变动较大，盈利预测不确定性增加；
　　自然灾害、流行疫病等突发性事件影响对景区经营负面。
　　(安信证券)


　　大商股份：业绩大幅增长，价值有望回归
　　2012年业绩好于预期：公司公布业绩预告，预计 2012 年年度实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增加 260% 左右，全年实现净利润约9.8 亿元，好于我们之前预期的 8.4 亿元，其中 4 季度单季实现净利润1.5 亿元，大幅好于我们之前预期的 1000 万元的水准，而 2011 年同期公司亏损约 4300 万元。
　　业绩增长原因：1)2012 年公司通过扩大销售、提高毛利、压缩费用等方式提高行业竞争力和销售利润率；2 )公司 2008-2011 年集中开业门店合计达到 40 家(占当前营业总面积的 43%)，这些店铺陆续进入成熟期；3 )2012年公司新开店铺数量减少，沈阳于洪新玛特、新乡新玛特生活广场凤泉店、开原千盛生活广场、大连老虎屯店 4 家百货和 1 家盘锦瑞诗酒店，新店的培育压力较小。
　　新店情况：公司部分 2012 年计画开业门店(吉林新玛特、开原新玛特、商丘新玛特)的进度有所推迟，预计公司2013 年新开门店在 10 家左右，快于2012 年。2013 年底公司的百货门店家数将达 100 家，巩固公司在东北和河南地区的龙头地位，并继续探索新的发展区域。
　　盈利预测：公司的次新店进入业绩释放期，自有物业的比例约为 45%，处于同业中较高水准，将给公司的稳定经营提供支援。预计公司2012-2014 年将实现净利润 9.84 、11.46 和13.82 亿元，分别同比增长259.3% 、16.4%和20.6%，对应的 EPS 为3.35 、3.9 和4.7 元，目前股价对应PE 为10.1 、8.7 和7.2 倍，维持买入的投资建议。
　　(群益证券)


　　峨眉山Ａ：进山游客增长平稳，近期调整或现配置良机
　　四川旅游政务网统计口径与上市公司披露存在明显差异，我们维持进山游客稳定增长预期：近期公司股价对比行业调整幅度较大，我们分析认为，这在一定程度上与四川旅游政务网于1 月29日公布之2012年12月份全省旅游情况统计中12月峨眉山接待游客同比下滑、全年游客增速较低所致。对此，我们认为，这主要系政府统计和上市公司披露口径存在明显差异所致。根据四川旅游政务网公布的数据，2012年峨眉山接待游客304.53万人次，同比仅增长1.4%，但对比公司披露的2011年259.69万人次的游客数据，这一数据对应的增速高达17.27%，如此大的增速差异显然是口径不同所致。与此同时，根据历史数据对比，公司披露口径的游客增速和政府口径披露的门票增速相对较为接近，因此，我们在2012 年游客增速的预测上维持此前7~8% 的基本判断，而今年乐雅高速建成全线通车、景区内交通瓶颈改善( 金顶二索道建成于春节投入运营) 以及年底成绵乐城际铁路建成通车将成为我们调整游客人数判断的主要依据。
　　公司步入产业链延伸扩张投入期，现有主业有望阶段性提供业绩增长安全垫：正如我们此前始终秉承的观点，峨眉山基于自身的资源禀赋，其向休闲度假旅游产业链的延伸势在必行，未来几年公司将在旅游购物( 茶叶) 、文化演艺、旅游资源扩张、高品质度假酒店建设等多个方向进行大规模投入，但短期而言，现有主业仍是盈利的主要来源，交通环境改善带来的游客增长和垄断收费项目的合规提价将成为近几年业绩增长的有力支撑。
　　投资建议
　　根据此次对公司基本面的全面梳理，我们小幅上调公司2012 年每股收益预测至0.748 元，维持1.016 元和1.224 元的2013~2014年盈利预测(未考虑增发摊薄) ，经济预期企稳及景区内部交通瓶颈的进一步缓将有力推动游客保持平稳增长，近期股价调整或将成为增加该股配置的有利时机。据此，我们维持对公司“买入”的投资评级。
　　估值
　　我们给予公司6-12 个月25.2~26.9 元目标价，相当于28~30 倍2013年动态PE，门票提价效应显现、交通环境持续改善、旅游产业链有效延伸以及旅游资源合理扩张将成为业绩保持较快增长和维持估值水平的有力支撑。
　　风险
　　公司处在投资扩张期，成本/ 费用结构变动较大，盈利预测不确定性增加；
　　自然灾害、流行疫病等突发性事件影响对景区经营负面。
　　(国金证券)


　　峨眉山Ａ：金顶二索建成，大峨眉开发带来机遇
　　1. 金顶二索将增厚EPS 约0.05 元
　　我们估计，2011年金顶索道接待游客约 320 万人次(单程)，2011年进山游客 260 万，即：乘索道往返金顶的游客占进山游客约62% (=(320/2)/260 )。金顶与万年寺是峨眉山最富盛名的两大景点之一，且金顶索道代步功能强(金顶最高海拔超3000米，步行上下山对体力要求很高)，62% 的乘索率，应该是有提升的空间。
　　问题出在索道运力瓶颈上。金顶索道目前单程运力 1200人/小时，旺季的周末及黄金周，游客排队问题严重(排队时间约2-3 小时)，迫使一部分游客走游步道上下金顶，一部分游客放弃游览金顶。
　　老索道改造完成后，两条索道合计运力 2500人/小时，排队等候问题将有效解决，不仅节约游客宝贵的游览时间，提升游览的满意度，也将提升乘索率。我们测算，按300 万进山游客计算，若乘索率提升5 个百分点，即新增乘索 30万人次(往返15万人次)，将实现盈亏平衡；若提升10个百分点，则可贡献净利 1377万元，折 EPS 0.05元(按定增后股本计算)。
　　2. 2013-2014 年业绩增长有保障，预计EPS 分别为 0.85、1.05 元
　　2013年业绩增长来自三个方面：(1)门票提价：我们预计 3 月份，门票将正式调价，收入增加约 8000万元，增加净利约3000万元；(2)金顶二索：按中心假设，乘索率提升 10个百分点，增加净利 1377万元；(3)游客自然增长，我们预计增速8%，约20万人次，贡献净利约 2100万元。因此，2013年净利将比 2012年增加6500万元，达 2.26 亿元，我们维持 13EPS 0.85 元的预测(按新股本计算)。维持12EPS 0.69 元的预测(按现有股本)。
　　高铁通车驱动 2014年业绩增长：成绵乐高铁预计 2013年建成，2014年正式运营是大概率事件，2014年游客增速显著提升，我们预计将达 12-15%，即游客增加 35-45 万人次，净利增加 3600-4700 万元，折合 EPS 0.14-0.18 元(按定增后新股本计算)，即 2014EPS 0.99-1.03 元(按定增后股本)，考虑到财务费用等下降，维持2014EPS 1.05 元的预测。
　　3. 大峨眉开发已进入实质推进阶段，公司迎来战略发展期
　　峨眉西环线开发已进入实质推进阶段，早在 2012年11月，公司便召开了“大峨眉”国际旅游区西环线(洪雅)旅游开发专题工作会议，拟抽调精干力量，组建七个工作组，高效推进“大峨眉”国际旅游区建设。内容包括：建设交通“大动脉”、高起点\高标准规划、整体营销\宣传造势\扩大影响、注入文化内涵\提升旅游品位、挖掘文化特色、强化机构管理及统筹协调、加大旅游商品开发。
　　与此相呼应的是交通持续投入及改善。(1)乐 雅(乐山-雅安)高速公路乐山-峨眉山段已通车，峨眉山-乐山仅需 15分钟，预计2013年6 月全线贯通；(2)洪雅至峨眉山旅游快速通道已进入招投标阶段，全长 47公里，投资20亿元，工期30个月，届时峨眉山、高庙古镇、柳江古镇、洪雅等将串联一线，从峨眉山零公里到柳江古城不及半小时车程。
　　为迎接峨眉山西环线开发，公司拟投资 8000万元，建设后山游客综合服务中心。我们认为，峨眉西环线旅游开发将为公司带来战略发展机遇，外延式扩张值得期待。
　　4．股价接近定增底价(19.96元，股)，维持“买入”，12个月目标价25.5元
　　公司拟定增不超过3010万股，价格不低于19.96元／股，募资不超过6亿元。其中：旅游演艺2亿，茶叶生产加工1.9亿，成都峨眉山国际大酒店改造0.9亿，补充流动资金1.2亿。
　　目前股价仅高于定增底价0.09元，对应2013-14PE 25.3倍、19.2倍：若按定增前股本计算，分别为20.9、17倍。估值压力不大，且业绩增长确定，我们维持“买入”，按13PE 30倍，12个月目标价25.5元。
　　风险提示：门票提价未通过、高铁进度低于预期、突发事件。
　　(海通证券)


　　江淮汽车：和悦销量劲升，上调盈利预测及目标价
　　瑞风S5竞争力较强，有望实现较大销量：3 月份公司全新SUV车型瑞风S5将开始批量销售，依托SUV行业继续快速增长，且该车型在外观、动力组合、安全性配置等多方面都具备较强的竞争力。参考同类车型的销量情况，预计该车型全年可实现4 万辆以上销量。
　　和悦销量劲升，2013 年轿车业务有望盈利：和悦是公司最为重要的轿车车型且已具有较高知名度，近几个月销量已达12000 辆左右。今年下半年，全新的和悦A30 也有望逐步上量。我们预计公司全年轿车销量有望达18万辆以上，其中和悦销量可达12万辆以上。由于和悦盈利能力较强且占比提高，公司今年轿车业务有望首度实现盈利。
　　卡车业务市场份额提升，有望随行业实现较快增长：公司轻卡业务市场份额近年提升明显，目前已居于行业第二位，高端产品占比也在提升，预计今年有望较快增长。公司重卡业务尽管规模不大但能实现盈利，且市场份额也一样呈提升趋势，预计今年将随行业复苏实现一定增长。
　　巴西合资协议签订，未来出口有望重现大幅增长：公司已公告同巴西SNS签订了合资协议，双方将在巴西建立合资工厂。按照巴西政府规定，公司未来出口巴西的产品(限定车型及规模)有望享受优惠关税，公司出口量有望重现大幅增长，这也是公司未来业绩有望超预期的因素之一。
　　盈利预测
　　我们上调了公司盈利预测，预测公司2012-2014 年归属母公司净利润分别为5.56 、9.04 、14.34 亿元，对应的EPS分别为0.43 、0.70 、1.12 元。
　　投资建议
　　我们一直强调江淮属于典型的拐点型公司，业绩改善趋势明确且向上弹性极大。只要公司业绩改善趋势延续，公司估值就有继续提升的空间，值得中长期坚定看好。我们将公司目标价进一步上调至11元，相当于13年15倍或者14年10倍PE，并维持公司“买入”评级。
　　风险
　　宏观经济重现衰退风险、SUV销量不达预期风险、乘用车市场价格战风险、原材料价格大幅上涨风险。
　　(国金证券)


　　江淮汽车：1月持续上量，期待SUV爆发
　　一月实现开门红，主要品种均实现大幅增长。1月公司共实现汽车销量49,908万辆，同比(+73.59%)和环比(32.03%)均实现较大增幅，同时也创下12年初以来新高。同比大幅增长的主要原因是去年同期基数较低。另外，今年春节较晚，1月市场延续了去年底以来的旺销也是表现较好原因之一。分车型看，主要品种MPV(同比+27.27%)、卡车(同比+69.94)和轿车(同比93.80%)均表现良好。
　　S5稳步推进，有望4季度开始盈利。公司将于今年3月推出经济型SUV瑞风S5，新车型在外观及动力性能方面均较之前产品有较大提升，市场认可对相对高。目前S5所在细分市场仍处于快速增长期，预计未来月销量有望达到4000辆左右，2013年达到3.5万以上，在模具等摊销结束后(乐观估计13年4季度)贡献较高净利润。
　　MPV仍为今年第一增长点。MPV产品对公司净利润贡献超过60%，MPV产品瑞风在去年以来陆续推出了高端(和畅)和低端(穿梭)两个产品，产品线得到有效延伸。高端和畅力求抢占16-20万市场空白，追求高盈利能力，提升结构；低端穿梭时光版抢占市场份额，能有效缓解市场对原有价格体系的冲击。预计2013年瑞风MPV月均销量将达到5000以上(其中和畅1000，穿梭500)，产品销量和盈利能力均有较大提升。
　　卡车净利润贡献将提升。1)销量将恢复正常增长。12年公司卡车销售渠道整合完毕，销量和市场占有率提升均比较明显。2013年固定资产投资有望继续回升，新城镇化也将拉动需求增长，预计卡车销量将呈现恢复性增长(+10%)。2)轻卡结构提升明显。目前高端产品帅铃销量占比已经接近20%，今年仍会继续提升，未来公司轻卡产品垂直替换将带来结构快速上行，提升盈利能力。随着销量和盈利能力的提升，预计2013年轻卡净利润贡献可达到25%以上。
　　轿车2013年有望实现小幅盈利增长。轿车销量增长较大原因，一方面是日系下滑后自主份额提升以及节能补贴拉动，另外一方面则是旺季到来。2012年轿车产品产能利用率达到70%左右，在模具折完以后，略有盈利。2013年随着政府反腐倡廉力度加大，会加大对自主品牌的采购，预计2013年销量增长达到10%以上，带来盈利小幅增长。但是，由于公司老轿车工厂仍未实现平台化，变动成本相对较高，固此块业务弹性较小，不可期待过高。
　　投资建议：
　　总体看来，公司目前已经实现了从商用车到乘用车企业的华丽转身，随着瑞风S5以及未来更多新乘用车产品的推出，成长空间已逐步打开。我们预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.42元、0.60元和0.81元，以当前股价计算PE分别是19.9、14.2和10.5倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　1. 宏观经济波动风险。 2. 新车型销售不达预期。
　　(国海证券)