国内经济运行趋稳外部需求仍不确定。纵观国内生产和销售情况，自2012 年11 月以来呈现向好走势，有望继续推动货运需求上升。鉴于出口订单指数的连续下降，我国对欧美日地区的出口仍然呈现下降趋势，我们认为来自外部的需求仍然具有较大的不确定性。

　　航空机场维持小旺季保持相对高景气。2 月包含农历春节长假，随之而来的探亲、旅游等客流将推动运输需求的增长。由于今年春节较晚，因此节前客流叠加的效应相对较弱，节后返程客流会相对集中。此外，高铁的开通增加了铁路客运能力，在一定程度上可以分流部分客源。我们预计民航将维持相对较高的客座率和票价水平，2 月仍将是民航的一个小旺季。机场也将继续受益于民航的稳定增长，而枢纽机场成长的空间更大。

　　航运继续求平衡港口保持稳定增长。随着国内经济的复苏回暖，煤炭、铁矿石等大宗干散货的需求也有所回升，不过干散货航运市场仍然面临较大的供需失衡问题。集运市场表现相对较好，不过运价、运力、需求又进入了一个新的动态平衡阶段，控制运力仍是船东今年需要持续关注的重要问题。港口是一个比较稳定的板块，需求增长将为港口带来稳定的业务量，特别是直接腹地经济复苏明显的港口将更多受益于此。

　　铁路改革进程加快公路新增压力不断。高铁成为铁路提高客运运力和货运运力的重要方式。我们看好2013 年铁路行业的投资机会，具备业绩上涨和事件催化两个有利因素。高速公路的压力继续增加，降低流通环节成本对降低高速公路收费水平带来更强的预期。不过，对行业的影响还取决于未来出台的整体方案。我们建议关注分红率较高的公司。

　　物流需求增长基础设施待升级。物流需求的增长也将对物流基础设施的能力提出更多的要求，特别是随着未来经济增长对流通效率和效益的要求提高，物流的社会化和专业化水平将向更高层次发展。现有的物流基础设施都已经不足以满足需求。物流将从仓储、信息、网络、设施设备等多个角度实现升级。

　　客忙货淡时节稳中求变。我们预计经济的复苏将继续为行业带来需求的增长，而政策的预期有望在短时间内给予行业更多的热点。我们维持对行业的“中性”评级，建议关注铁路、物流等子行业的投资机会，个股选择大秦铁路、铁龙物流、广深铁路、上海机场、飞力达、外运发展、中海集运。