民生证券股份有限公司分析师(肖肖)11月20日发布深振业A(000006)的研究报告。

　　分析与判断

　　经营效率稳步提升，土地储备布局合理、质优价廉

　　公司是最早上市的一批深国资下属的地产公司，2005年剥离其他零碎业务后专注地产开发，截至目前土地储备435万平方米，分布在深莞惠、天津、西安、长沙、南宁等7个核心城市，平均楼面地价占预计售价的比重约10%，土地储备质优价廉。

　　股权激励充分，新管理层上任触发经营拐点

　　公司是深圳国资委旗下唯一进行股权激励的公司，目前高管合计持股1404万股，深圳国资今年5月召开会议提拔蒋灿明任总裁，实现管理层的快速交接，在过去三年半土地市场无一斩获后，迅速在东莞、天津、南宁、深圳等地积极获取优质土地储备，5个多月公告了4块地，拿地总金额超前5年的总和，而且公司仍然积极的在深圳等地持续拓展优质廉价的土地储备，经营拐点显著。

　　牵手深圳地铁集团，进军地铁上盖物业开发领域

　　公司晚间发布公告投资8.66亿成为深圳地铁的横岗车辆段项目合作的中标候选人，振业将借此成为深圳地铁的合作伙伴，深圳地铁自去年5月后在深圳拿地可以绕开招拍挂，是全国唯一可成功效仿港铁“地铁运营+上盖物业开发”模式的地铁公司，其在手储备约880万方，总货值逾2000亿，质优价廉，是真正意义上的深圳地主，未来振业有望与地铁建立长期合作关系，并成为A股最货真价实的上盖物业开发商。

　　背靠国资鼎力支持，平台价值日趋凸显

　　深振业是深国资委近年唯一在二级市场持续增持的公司，随着深长城股权的逐步出让，深国资将振业作为未来地产整合平台的预期更加强烈。深圳国资委旗下的各类土地储备规模庞大，资源丰富但权属情况复杂。随着深国资放弃深长城和逐步厘清与深业集团的关系，深振业已成为最具可能的地产整合平台。

　　推盘节奏加快，保守估计今年签约超35亿，明年签约超80亿

　　今年以来公司推盘节奏有所加快，不考虑新获取项目，今明两年的可售货值约为130亿(其中深圳峦山谷二期约60亿)，随着长沙振业城一期、峦山谷花园二期和西安振业泊墅二期的陆续开盘，保守预计今年签约额将超过35亿，明年签约将超80亿。

　　盈利预测与投资建议

　　分析师看好公司在新管理层履任后带来的显著的经营拐点，以及其在深国资体系内地产业务整合的平台价值，预计2013-2014年EPS分别至0.53、0.73元(未考虑转让其持有深长城7%的股权对应的每股0.2元的业绩贡献)，对应2013-2014年的PE分别为10X和7X，维持“强烈推荐”的评级。

　　风险提示：

　　房地产调控政策存在一定不确定性。