光大证券股份有限公司分析师(蒯剑)11月24日发布水晶光电(002273)的研究报告。

　　公告2.5亿元收购夜视丽

　　公司拟收购夜视丽，总价不超过2.5亿元，对应2013年PE约12倍，2.5亿元的50%(1.25亿元)通过向现有股东发行公司股票，其中的8,333万元将通过非公司增发募集，拟发行价格为17.44元。

　　收购完善光学技术布局，整合难度低

　　夜视丽是反光材料行业的国内领先企业，其产品包括反光织物、反光膜、专用光学膜、反光成品辅料和高折射玻璃微珠等，竞争对手包括3M等国际巨头以及道明光学等国内公司。当前道路用反光材料较多采用进口产品，未来存在进口替代的空间。

　　标的公司夜视丽的净利润保底承诺较为谨慎，每年增长都约为9%，超预期的可能性较大。夜视丽现有股东的发展重点在于房地产，因而在资源配臵等方面约束了夜视丽的增长，引入水晶光电作为股东产生的协同效应将拉动其成长性。

　　本次收购的更大意义在于完善公司在光学领域的技术布局。水晶光电擅长小面积玻璃镀膜，而夜视丽在大面积塑料镀膜上工艺领先。夜视丽也是全球少数几家拥有微棱镜反光膜制造技术的企业之一，其大面积卷绕式镀膜、高反薄膜设计、纳米压印、超硬膜、表面加硬和防水膜技术对于水晶光电开拓新产品具有很高的战略意义。

　　夜视丽与水晶光电母公司都在台州，在公司文化和管理层互信等方面融合较为容易，不存在很多公司面临的整合风险。

　　明年重启高增长，蓝宝石带来复牌补涨行情

　　水晶光电一直以来以内生式增长为主，在扩张上也以风险可控为原则，因而是行业中极少数实现净利润每年都有所增长的公司。分析师相信今年是公司业绩增长的谷底，明年将在智能眼镜、镜头保护片、蓝宝石、蓝玻璃滤光片等产品的拉动下重新进入高成长阶段。