瑞银证券有限责任公司分析师(李博，付伟琦)12月6日发布郑煤机(601717)的研究报告。

　　煤炭固定资产投资有所反弹，液压支架的需求可能会有所反弹

　　国内煤炭固定资产投资数据9月份以来连续两个月回升，10月份增速1.3%，今年以来首次实现了正增长。煤炭固定资产投资的增长可能与发改委8/9月份集中批复了1800万吨，约150亿元的煤矿新建产能有关，这是今年2季度以来的最多的一批项目。分析师预计液压支架的需求在未来1-2个季度可能会有所反弹：1)项目的集中开工，带来液压支架的新增需求；2)由于冬季运力收缩，煤炭贸易价格维持在目前位置，从而使煤炭产量维持稳定，对应的液压支架的更新需求维持稳定。

　　国企改革和战略转型有望提升估值

　　国企改革在机械行业的推广可能有两个方向：1)通过管理层和技术骨干持股，激发企业活力；2)引入战略投资者，解决国有股一股独大问题；3)企业集团整体上市。在上一轮国企改革中，郑煤机通过：1)引入民间资本，实现沪深两地上市，完善了股权结构；2)干部，人事和管理制度改革，实现了国有资本30倍的增长，受到国务院国资委和省国资委的认可。分析师认为在新一轮国企改革中，可能作为先行先试的企业深化改革。

　　煤机领域已没有大的资本开支，现金充裕为战略转型提供可能

　　郑煤机目前在手现金约40亿元，其在煤机领域的产能扩张和技术研发基本完成，已没有大的资本开支计划。分析师认为充裕的在手现金为其转型其他能源设备的制造商提供了资金支持。

　　估值：维持买入评级，目标价10元(WACC8.4%)

　　分析师2013-15年盈利预测0.79/0.87/1.00元，公司目前PB约1倍，剔除现金后PB约0.6倍，估值处历史最低位置，考虑其应不会亏损，管理层治理优秀，分析师认为此估值风险低，已具有较大吸引力。基于瑞银VCAM推导出目标价。