时代新材年报点评:仍处在转型期
　　时代新材 600458
　　研究机构：华泰证券 分析师：徐才华 撰写日期：2013-04-02
　　公司公布年报。2012年营业收入37.2亿元，同比增长8.49%。归属母公司净利润1.58亿元，同比减少32.34%。每股收益0.31元，同比下滑31.11%。每10股派1元。毛利率降至18.08%，相比2011年的19.96%有较大幅度下滑，2012年度各产品的毛利率均有所下滑。
　　轨道交通业务明显恢复。2012年，逐渐从723高铁事故中走出来，公司业务明显恢复，同比增长31.17%。公司收入增长主要依靠产品种类的扩展，尤其是已经进入了高铁领域的空气弹簧等部件。表明高铁领域的进口替代已经开始。由于高铁领域弹性元件种类繁多，且进口替代将逐渐实施，预计公司在整个轨道交通投资缓慢增长的情况下，该项业务能保持超过行业的增长速度。
　　风电市场继续萎靡。公司风电业务下滑32.67%。拉低了收入增长速度，但风电业务低迷多年，过去几年风电叶片的盈利能力一直很低，因此，风电板块收入下滑对利润影响有限。预计今年仍难以复苏。
　　汽车市场继续高增长，但占比仍较小。汽车市场实现销售2.95亿元，比上年同期增长192.08%。军工业务收入0.81亿元。汽车行业未来主要生长性来自于湖南汽车产业集群。预计未来仍能保持高速增长，但近两年基数太小，对整体业绩影响不大。
　　环保业务进展不确定性强。公司水处理和海水淡化板块是能够获得高估值的业务。目前技术、产品、资质都已经具备，下一步需要推向市场，公司原来并没有做项目的市场推广经验，这块业务何时放量不确定性较大。目前的进展情况实际上已经低于预期，且当前较高的估值，已经反映了此业务的推出。
　　财务费用拖累整体业绩。由于2012年市场情况一直未能好转，公司配股计划未能按计划实施，造成财务费用偏高。假设在年中配股，预计财务费用能够降低约2000万左右。
　　盈利预测与投资评级。铁路发展从大跃进转成正常之后，公司进入转型期。但转型进度缓慢。目前几项新业务已进入向上趋势，但短期内爆发可能性不大。预计2013年公司业绩能继续好转，配股成功，降低财务费用。但也将摊薄业绩，提高公司估值水平。预计2013-2015年EPS分别为0.41、0.52和0.62元（不考虑配股），对应当前股价动态PE为26.5、21.2和17.7倍。若考虑今年的配股，则2013年动态PE已经超过30倍，估值进一步向上空间不大。下调评级至增持。
　　风险提示:铁路建设进度低于预期
　　

　　卧龙电气季报点评:毛利率改善致使营业利润大幅增长
　　卧龙电气 600580
　　研究机构：广发证券 分析师：韩玲，王昊 撰写日期：2013-04-26
　　一季报摘要
　　公司一季度实现营业收入6.1亿元，同比增长15.63%；实现营业利润1721万元，同比增长186.33%；净利润5549万元，同比增长1037.91%。
　　营业外收入由卧龙灯塔处臵资产贡献
　　公司本期营业外收入为5513万元，主要是卧龙灯塔蓄电池业务因为环保要求产能搬迁后处臵老厂区剩余资产。
　　毛利率改善致使营业利润大幅增长
　　1~3月公司营业利润大幅增长186.33%，期间费用率基本保持稳定同比下降0.47个百分点，贡献主要来自于毛利率的提升。我们分析去年同期，公司蓄电池和变压器业务均处于亏损状态。随着去年四季度蓄电池产能搬迁完成后生产逐步恢复正常，该业务毛利率逐渐恢复常态将实现扭亏为盈；变压器业务公司以盈利水平为首要目标，控制业务规模和成本支出。另外根据公司公告银川卧龙连续中标铁路客专牵引变压器，铁路建设投资的恢复直接带动公司牵引变的销售。由于电力变压器毛利率水平相对较低，牵引变压器的占比提升也有助于改善变压器业务盈利状况。
　　盈利预测与投资评级
　　假设公司公告的ATB收购项目进展顺利并且全年并表，我们维持此前对公司的盈利预测与投资评级，预计公司2013~2015年的EPS分别为0.34、0.41和0.53元，参照可比公司估值水平，合理价值为7元，维持买入评级。
　　风险提示
　　本报告盈利预测假设今年ATB全年并表且贡献EPS比重较大，但收购过程、并表进度存在不确定风险。收购完成后公司与ATB的业务整合进度低于预期的风险。子公司存在一定汇率波动风险。
　　

　　宁波韵升:开工率仍可再次提升，业绩环比将显著提升
　　宁波韵升 600366
　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤 撰写日期：2013-05-13
　　开工率回升至80%，仍可能再次提升
　　目前公司开工率由1季度不足6成迅速提升至80%左右。11-12年，在稀土价格的带动下钕铁硼价格大幅波动，导致下游终端客户采取低库存政策（已降至正常水平的50%，约1.5月），目前库存水平已无继续下降空间，因此如未来需求持续回暖则会导致下游补库存，进而带来开工率的进一步提升。考虑到目前永磁企业订单呈现多次少量的特点，我们认为补库存行为可能随时发生，因此对未来开工率提升保持乐观。
　　产品结构调整提升毛利率水平
　　目前公司产品结构为:电机磁钢50%（其中汽车30%，工业20%），VCM30%，消费电子20%，电机磁钢占比明显提升。考虑公司产品结构的调整，我们认为2季度公司钕铁硼产品毛利率将提升至35%左右；在假设1季度钕铁硼毛利率为30%前提下（1季度综合毛利率28%），毛利率环比提高5个百分点，将使业绩环比显著提升。
　　汽车增长最快，电子、家电亦有回暖
　　在下游需求中汽车需求增速最快，贡献了永磁需求绝大部分的增量，其增量自于两方面:1）普通汽车EPS等钕铁硼零部件渗透率的提高；2）新能源汽车电机等方面的需求增长；前者可以确保高端钕铁硼市场需求稳步增长，而新能源汽车应用的推广，将带来促使永磁市场需求爆发。此外，电子消费、节能家电等领域需求近期也出现显著回暖。
　　上调至买入评级
　　我们预计公司13年-15年的EPS分别为0.73元、0.95元、1.14元，对应动态市盈率为23倍、17倍、14倍；鉴于公司开工率和毛利率显著回升，且目前股价具备一定估值优势，因此我们将公司上调至买入评级。
　　风险提示
　　开工率回升不及预期的风险；稀土价格大幅波动的风险。
　　

　　江苏国泰:迎业绩复苏，全球新能源汽车订单第一批受益者
　　江苏国泰 002091
　　研究机构：华创证券 分析师：李大军 撰写日期：2013-03-19
　　1）、估值与成长性价值兼具:2012年业绩低点已过，2013年总体业绩将更快增长，且估值处于相对合理区间；2）锂电解液拥有世界级客户LG、索尼、松下、ATL等，全球新能源汽车订单第一批受益者；3）多个新业务新增长点。
　　投资要点
　　1.江苏国泰:世界级客户拥有者，作风稳健，长期制胜:
　　锂电解液销量连续多年保持国内第一，近三年排名世界第二。下游客户覆盖全球前十名及国内主要电芯企业，包括LG、索尼、ATL、力神等。未来，必将分享消费电子成长与新能源汽车（储能）市场的爆发性增长。
　　2.2013年业绩有望强复苏:
　　2012年外贸与锂电解液均经历了业绩低点，2013年业绩有望强复苏。
　　a）外贸业务经历2012年经济危机的考验，2013年将随贸易环境与宏观经济改善回升；
　　b）化工业务中，2012年锂电解液成功实现去三星增LG的客户转换，2013年下游消费电子、动力电池等需求依然较好，加上原材料价格下滑，整体业绩将获得更好增长。
　　3.未来布局多个新利润增长点:
　　六氟磷酸锂项目将于14年量产，加上添加剂的自产，公司毛利有望继续大幅上升。同时，正极材料定位动力电池，未来需求空间广阔。
　　4.新能源汽车时代已开启，全球新能源汽车订单国产化转移第一批受益者:
　　根据日本IIT统计，2012年锂电池下游应用，而从销售额统计，新能源汽车用锂电池占比已经达到22%的高比例，国内新能源汽车需求也将有翻番以上的增长，全球新能源汽车动力电池投资时代已经来临。直接供货客户LG目前占据全球新能源汽车锂电市场40%以上份额，公司有望最先获得国际订单，为成长性打开巨大空间。
　　投资建议:预计2013，14，15年EPS分别为0.69元、0.90元、1.28元，对应当前股价11.14，估值分别为16X，12X和8X，给予推荐评级。风险提示:外贸环境恶化、大客户风险。