国金证券股份有限公司分析师(贺国文)12月3日发布中国平安(601318)的研究报告。

　　事件

　　据公开媒体报道，中国平安拟在明年春节前推出“电子钱包”，强势杀入第三方移动支付领域。平安希望接管个人财务管理，将平安的全金融牌照的金融服务优势移植在“电子钱包”上，用户只需“电子钱包”在手，就能实现保险、投资、购物等一系列操作，在一定程度上代替传统的现金和信用卡。

　　评论

　　全金融牌照+全支付牌照。全金融牌照，尤其是保险、银行、基金等牌照是阿里和腾讯中短期望其项背的，依托集团99.88%控股的平安金科收购深圳明华智能49.99%股权并改名平安付，其下拥有深圳市壹卡会、上海捷银两家第三方支付公司，业务覆盖预付卡发行与受理、互联网支付、移动电话支付和银行卡收单等。

　　客户体验升级只是时间问题。分析师承认，作为金融企业的中国平安推出类似微信支付、支付宝钱包等，因跨界运作在初期客户体验上会有不足，但不难解决。因为：1)自上而下推动：董事长马总是最像资深IT男的金融企业家，中国平安的野心在于既要保证自己在核心金融领域中跑过老对手，又要在互联网领域中挑战互联网新势力。2)独立架构。不同于其他金融机构，互联网金融通常挂靠在如零售银行部或是电子银行部等下面，平安的互联网机构是董事长亲自推动，通过独立子公司完全按照互联网模式经营并且独立域名，互联网基因已经深埋其中。3)借助外脑。平安金科董事长吴世熊曾任eBay的CEO、平安支付首席技术官郑一德是全球顶尖在线支付公司Paypal新加坡研发中心组建人、平安付董事长兼CEO王洁凤曾任荷银中国总裁和星展香港及中国内地零售银行业务总监。4)孵化机制。平安金科作为孵化器，类似的产品仍将层出不穷，对现有的产品进行补充和整合。

　　移动支付给平安带来的益处：1)支付通道内化，客户数据隔离。从客群上看，分析师判断初期不会泛泛铺开，而是作为整个平安集团金融及非金融产品支付的中介，其一作为接入端口将支付通道费内化，其二将集团客户数据完全隔离。2)终端整合平台，线上线下闭环。目前设计到互联网平台的有陆金所、万里通、一账通、平安支付、平安银行的口袋银行、24财富网等，串联的产品和渠道有重复也有不同，如万里通是通用积分平台，增强客流导入提升忠诚度，一账通是平安体系内一个账户，多个产品，24财富网是金融产品销售中介，不限于平安自身产品，平安支付类似于移动POS机等，“电子钱包”或将成为未来整合的统一平台。此外，平安有银行卡线下收单牌照，形成线上线下完全闭环。

　　分析师不担心渗透和运用，据悉春节利是将通过电子钱包发放，也就是说19万员工、51万代理人将被绑定，相对于阿里来往的推广来讲，8000万既有客户渗透也相对容易。此外，随着平安“传统与非传统”产品及从“衣食住行”渗透，“电子钱包”的功能性及客户粘性将被快速放大，对集团业务起到有效工具的作用，也是获客留存的利器，更是金融业反渗透互联网的宣言。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，上调6个月目标价位从10月27日(收盘价35.26元)给出的39.42~44.15元至48元，新目标价对应1.8倍14年PB和1倍14年P/EV。后续主要风险还是小非减持的问题，但是从最近大宗交易的折价率等看，部分机构的持股意愿比分析师预期的好。