银泰证券 陈建华

从整体走势情况看，本周A股表现颇具戏剧色彩，沪深指数周一在IPO重启因素的冲击下一度大幅向下调整，但周二后却连续向上反弹。截止当前，沪综指突破11月下旬形成的整理平台，距9月份2270的高点仅一步之遥。而深成指也创出两个月以来新高，回到各条中短期均线上方。

就盘面具体表现情况分析，本周涨幅居前的板块虽然集中在各类主题热点，但指数的上行更多的是受周期板块活跃以及权重股走强推动。与之相比，以创业板为代表的小盘成长股却连续向下调整，创业板指数本周以来跌幅达12%，成为市场风险的主要来源。从盘面表现情况不难看出，本周以来A股出现较为明显的风格转换特征，周期与成长走势在经过相当长时间的背离后开始出现转换迹象。对于后期A股运行趋势，笔者认为未来一段时间沪深两市的盘面风格转换行情仍有望延续，得益于权重板块的活跃，沪深指数仍有进一步向上的空间，但创业板指数随着行情的分化仍将面临调整的压力。

当前A股盘面风格转换的趋势能够延续主要是受以下几方面因素推动。首先，十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》依然是支撑当前市场运行的核心因素，《决定》不仅有效提升了投资者的信心，同时也为A股市场指明了投资方向。而依照政策线索挖掘的投资机会更多的集中在传统行业，典型的如土地制度改革、国企改革等，此类个股的活跃将对周期板块产生积极的带动作用，利于盘面风格转换的进行。

其次，上周末国务院决定开展的优先股试点以及证监会关于上市公司现金分红的指引也将增强周期股和蓝筹股的吸引力。优先股的推出不仅将在很大程度上缓解投资者对大盘股二级市场再融资的担忧，同时也有助于大盘蓝筹估值水平的提升。而有关现金分红的政策将进一步增强A股市场上优质低估值蓝筹股的投资价值，在吸引长期资金入市的同时也提升了此类个股的活跃度。

最后，从资金配置的角度看，IPO的重启使得资金在短期投资标的选择上出现转变。随着IPO的开闸，年内以来受到持续炒作的创业板将面临供给增大的冲击，在估值偏高且前期涨幅巨大的情况下，未来一段时间中小市值个股更多的将面临调整压力，在此背景下，估值处于低位的周期蓝筹无疑将成为最佳选择。

但值得注意的是，尽管未来一段时间A股市场上盘面风格转换趋势有望延续，沪深指数在周期板块的带动下仍有上行空间，创业板将更多的面临调整压力，但当前国内的宏观环境并不支持A股主板市场走出单边的上升行情。

宏观因素对当前市场的制约一方面来自实体层面，经济增速的下滑将对传统的周期行业产生持续的负面影响，使其难以走出趋势性的上升行情。而当前传统的周期板块占据了A股市场绝大部分的市值，这决定了沪深市场同样缺乏整体性的机会。另一方面从流动性的角度看，无论是年末资金的季节性紧张还是管理层推动的去杠杆，均会对A股形成抑制，同样不支持A股走出超预期的行情。从更长期的时间段看，受国内利率市场化、美国退出QE等因素影响，未来资金价格逐步提升将是大概率事件，同样不支持大盘持续向上。

整体而言，对于当前A股，近期市场的表现更多地是受到政策面因素的影响，在政策因素的作用下未来一段市场沪深市场风格转换趋势预计仍将延续，沪深指数也有望继续震荡走高，创业板则更多地将面临调整压力，但这种行情的出现在很大程度上受到政策面的刺激，缺乏坚实基本面的支撑，一旦市场情绪发生转变，大盘再度向下调整将不可避免。长期来看，当前A股大概率的处于底部区域，各方面改革政策的推出奠定了市场底部的基础，但何时能真正的走出牛市行情则仍需等待。