非公开发行获批，募资助推公司新发展。公司2013 年3月26日公布非公开发行股票预案，拟向重庆城投、江北嘴投资集团、重庆高速和重庆水务四家股东非公开发行5亿股，发行价格为8.62元/股，募集资金总额不超过43.60亿元；重庆城投、江北嘴投资集团、重庆高速拟各认购1.5亿股，重庆水务拟认购5000万股。非公开发行方案于11月获批，我们认为增资将补充运营资金，为公司扩大创新业务提供坚强的资金后盾。

　　依托重庆地方政府，地域优势明显。西南证券成立于1999年，是注册地在重庆的唯一一家全国综合性券商。重庆市国资委持有的西南证券股权比例将超过40%，公司作为重庆金融国资的旗舰，依靠地方政府股东背景和资源优势，受益于深耕重庆战略。2013年以来公司明确发展战略，以服务实体经济为导向，深耕重庆本地市场，与重庆多个区县建立战略合作关系，助推地方经济发展。同时公司利用西证投资公司和西证创新公司作为投资控股、融资服务和直接投资平台，通过设立产业基金引导社会资本，加大投资实体项目、服务实体经济的力度。公司将创新业务与当地金融需求进行有效融合，目标是打造成为重庆市地方性融资平台，在重庆区域金融中心建设上担负着重要使命。

　　并购助力搭建公司多元金控平台。西南证券已具有直接投资、资产管理、融资融券和场外交易4块业务牌照并成立直投子公司。公司正积极打造多元业务，布局并购机会。9月公司与重庆市开发投资集团公司签署《西南期货经纪有限公司股权转让协议》，开投集团同意向西南证券转让其持有的99%西南期货股权，转让金额0.87亿元。收购西南期货后将拓宽公司业务范围；有助于推动公司业务全面均衡发展。

　　定增资金将支持直投、另类投资和两融等创新业务发展。公司拟募资43.6亿元资金主要推进业务创新发展。2013年受益于市场交易量回升和市场回暖，西南经纪自营成为公司业务的主要贡献点，随着两融业务、直投业务的推进，未来2-3年业绩将陆续释放，公司业绩将呈稳定增长态势。

　　风险提示：新业务推进不如预期，交易量低迷。