国泰君安证券股份有限公司分析师(肖洁)12月4日发布江山化工(002061)的研究报告。

　　事件

　　2014年，分析师预计顺酐项目贡献EPS0.35元。分析师之前报告提到装置大概率能在2013Q4开始运转，预计2014Q1达产，整条产业链上盈利的核心在于顺酐，分析师按照目前LPG原料和顺酐的价格测算，2014年，不考虑后续BDO、GBL、THF产品的盈利，顺酐产品为公司贡献EPS0.35元。如果后续投产顺利，分析师认为，公司与huntsman很可能在正丁烷制顺酐领域有进一步合作。

　　分析师核算，正丁烷法顺酐成本比苯法顺酐低2700元/吨(不含税)。公司的顺酐工艺采用国际先进的单耗低、污染小的正丁烷氧化法。2014-2015年，全球LPG由于美国页岩气增产带来全球供给的提高，冲击中东的价格体系；国内，天然气管网建设和普及率提高挤出LPG的民用燃气需求。同时，在原油轻质化的趋势下，全球纯苯供给收缩，纯苯产业链价格上涨，正丁烷法顺酐盈利有望提高(目前按照1500元/吨的净利润水平测算).

　　分析师维持公司2013-2015年的EPS分别为0.14元、0.54元、0.71元，维持“增持”评级，维持8.1的目标价(给予2014年15倍PE)催化剂：LPG价格下跌；苯链价格上涨风险因素：达产期延后

　　评论：

　　2013年12月3日，公司公告8万吨顺酐及衍生物一体化项目均已产出合格产品，产品品质达到优级品标准。后续公司将进一步进行联动投料试车，优化完善工艺参数，逐步提高装置负荷。