东方证券股份有限公司分析师(虞小波，杨云，王晶)12月5日发布中国化学(601117)的研究报告。

　　事件：12月3日，大唐能源化工公司召开克旗煤制天然气项目开车专题会议，示范项目进入最后阶段。

　　投资要点

　　国内首个煤制天然气示范项目进入最后开车阶段，有望形成示范效应，前期拿到路条项目有望于14-15年进入招投标实施阶段，公司有望直接受益。大唐克旗煤制天然气项目是国内首个煤制天然气示范项目，一旦项目开车成功，煤制天然气前期获批项目有望顺利推进，进入集约化发展阶段。公司参与了国内大部分煤制天然气项目的前期工作，有望直接受益，详细项目参见附录。

　　未来煤制天然气有望成为常规天然气的重要补充，公司在煤制天然气工程领域有着明显竞争优。天然气下游需求的快速增长，天然气供需仍将保持紧张。

　　煤制天然气凭借配套管网基础设施、较好的经济性，有望成为常规天然气的重要补充。

　　公司本身核心竞争力：1)公司技术先导优势明显，下属工程设计公司质地优良且优势领域覆盖大部分化工行业。2)公司在新型煤化工的各领域先发优势明显，直接受益于投资启动。公司下属工程公司参与了国内大部分煤制天然气、很大比例煤制烯烃项目的气化、净化工序的工程承包。

　　财务与估值

　　分析师预计公司2013-2015年每股收益分别为0.77、0.98、1.20元，分析师采用DCF估值方法，对应目标价12.49元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　主要在手项目结算进度推后，导致业绩低预期

　　国外工程公司以及国内民营背景的工程公司进入国内化工工程市场，竞争加剧导致项目毛利率下滑