经过连续多日的下跌之后，大盘在年关将近之时逐步出现企稳迹象，而融券余额持续徘徊在年内低位，或预示着市场短期有望反弹。据统计，自12月以来两融给市场中融券余额持续下降，从40亿元以上逐步降至28亿元以下，该数值仅次于今年6月底的数值，也远低于全年融券余额的平均值38.16亿元。从历史上看，年内融券余额的最低位25.49亿元出现在6月25日，随后市场出现了一波较为强势的反弹。不过，在诸多因素制约之下，预计反弹空间有限。

融券余额落入低谷

自12月5日以来，上证综指从2250点左右开始逐步下行，至12月23日触及2068.54点的阶段低点，跌幅超过8%。同时，融券余额也随着行情的趋弱而不断下降，从12月5日的42.25亿元降至12月27日的27.34亿元，期间在12月26日触及月内低点26.42亿元。

当前的情景与6月底时市场状况十分相似。在6月底资金市场利率飙升，“钱荒”肆虐股指连续下跌，在这种情况下，6月以来融券余额节节败退，至6月25日融券余额降至25.49亿元，创下年内最低点。不过，当日股指也触及了年内最低点1849.65点，留下长长的下影线，并开启了2013年内最强劲的一波上涨。

个股方面，值得关注的是，自12月5日以来，国金证券的融券净卖出额为-5.05亿元，遥遥领先于其他个股，显示出该股的融券偿还额大大超过了融券卖出额，这也使得融券余额大幅减退。其次，中国平安、大秦铁路、中信证券、工商银行和云南白药的融券净卖出额均低于-2000万元。

近期市场的融资情况整体保持较为稳定的状态，自11月25日以来，A股市场的融资净买入额均为正值，促使融资融券余额整体处于不断增长的状态，从3221.39亿元增长至12月27日的3432.07亿元，并没有随着融券余额的下降而受到拖累。

预示反弹 空间或有限

当前，融券余额再次处于年内低谷，与年末资金面趋紧、年关临近无心恋战不无关系，但对行情走势而言，可能意味着短期内市场反弹的可能性增大。不过，在2014年诸多因素的压制之下，预期估值反弹的高度有限。

对于融券余额处于低谷可能预示市场反弹，主要有以下几点原因：首先，自12月24日以来，融券余额持续在27亿元及以下徘徊，今年中只有6月24日和6月25日较融券余额水平更低。而从6月的市场走势及以往的历史经验来看，当融券余额滑落至明显低位后，市场大多都会出现一轮反弹行情；其次，自12月5日下跌以来，大盘并没有出现明显的反弹，近期地量盘整状态，伴随着融券余额回落至年内低位，说明市场做空力量趋降、看空预期趋弱，市场向下的空间有限；再次，由于IPO重启，市场普遍预期2014年1月新股纷纷上市会激发市场的炒新热情，并带动股指上行。

不过，A股市场面临的诸多压制因素或将制约股指反弹的空间。A股在2014年伊始就面临着IPO重启的重大冲击，此外增发、可转债、新三板扩容，以及创业板再融资放开的传闻，都意味着市场对资金的需求将大幅上升，供需环境十分严峻。不仅如此，美国QE缩减规模可能引发外资持续回流，内外夹击将使得流动性偏紧成为常态，对2014年股市形成制约。

此外，“调结构、转方式”以及“全面深化改革”等任务的开展，都意味着明年宏观经济增速放缓是大概率事件。在这些因素制约下，预计反弹高度有限，建议投资者谨慎参与。