事件：

    公司合肥第8.5代薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD)生产线项目于2013年12月28日在合肥点亮投产。项目投产后需经过一段时间的产能爬坡期，方可达到各项预定指标。

    点评：

    全球最先进的背板技术，定位高端显示，并非简单扩产：本项目总投资285亿元，设计产能为每月9万片，部分采用Oxide-TFT技术，还规划了每月2千片产能用于生产AMOLED。预计该产线将定位于高端显示，主要用于大尺寸超高分辨率高端电视和平板。该项目的顺利投产是本公司抢占氧化物(Oxide)TFT-LCD高端显示及AMOLED的重要举措，对于我国半导体显示产业赶超世界先进水平，拉动我国电子信息产业的全面发展具有重大战略意义。

    增加全球面板产能供给，但将被逐渐增大的电视尺寸所消化：我们预计2013年全球大尺寸面板需求为1.28亿平米，其中液晶电视用约为9000万平米。公司G8.5按照90K/月计算，完全达产后新增产能约450万平米/年，对供给影响约为3%。但我们注意到从2012年开始，液晶电视尺寸每年平均增加一寸，2013年平均38-39寸，2014年预计达到40寸以上，每增加一寸，电视面板需求增加约5%，差不多刚好消耗一条8.5代线产能。考虑到京东方、三星等新投产能逐步释放，我们判断明年面板行业供需形势不会迅速恶化。

    大陆面板供给远未过剩，进口面板份额将进一步受到挤压：对国内液晶显示行业而言，每年液晶电视面板的需求约8000万片(其中国内液晶电视销量约4500万，大陆代工电视约3500万)，京东方合肥G8.5满产后对应产能约1000万片/年，国内电视面板供给尚未达到过剩(目前约65%进口)，国内电视厂商采购国内面板的意愿较强，国内面板产业的产能利用率有望保持在较好水平，而进口面板的市场份额将进一步受到挤压。

    公司实施小型化、增值化战略，产品结构不断调整：公司目前产品中盈利能力的排序为手机/平板优于电视优于笔记本/显示器。公司自去年下半年起持续向小型化面板进行产品结构调整，提升综合盈利能力。目前已有G4.5、G5、G6三条世代线从事小尺寸面板生产，特别是G6线转产小尺寸带来的产能增量与盈利弹性十分显著。目前产品已经顺利导入三星[微博]、联想等国内外一线移动终端品牌，获利提升明显。京东方A作为大陆面板龙头企业，目前是国内小尺寸最大供应商，公司计划三年内成为全球最大的小尺寸面板供应商。

    盈利预测及投资评级：基于京东方在大陆液晶显示的龙头地位和发展前景，我们维持公司“增持”评级，2013-2015年EPS为0.15、0.22和0.28元。

    风险提示：行业景气度不及预期；价格跌幅超出预期。