公司增长快于行业整体水平。2013 年 1-11 月公司合计销售汽车 69.14 万辆，同比增长 25.10%，销量增速高于行业平均水平。 13 年前 3 季度公司实现营业收入 407.75亿元，同比增长 38.39%；归属母公司净利润 61.72 亿元，同比增长 60.67%。

　　SUV:14 年销量仍将维持高增速，重点关注哈弗 H8 的销量。在哈弗 H6 和 M4 的带动下，2013 年 1-11 月公司合计销售 SUV 28 万辆，同比增长 52.41%，略高于SUV 行业 49.88%的同比增速，是推动公司盈利快速增长的动力。 受益于产能释放，H6 销量再上新台阶，7-1 1 月月均销售达 21000 辆，同时 H6 运动版上市后，其销量结构也在逐步改善。展望未来，SUV 业务是公司战略重点，高端 SUV 哈弗 H8已于 11 月广州车展正式上市，现场反馈情况良好，哈弗 H8 将是徐水基地投产的首款车型，我们将重点关注其销售情况；哈弗 H2 预计于 14 年一季度上市，我们认为该款车型具备畅销的潜质。预计 14 年公司 SUV 仍将维持约 40%的销量增速。

　　轿车：竞争加剧，销量难有起色。13 年 1-1 1 月公司轿车销量同比增长 1 1.18%，主要由腾翼 C50 贡献，公司轿车销量增速略低于轿车行业 11.40%的同比增速。预计14 年公司轿车领域不会有重磅车型，受行业竞争加剧的影响，预计 14 公司轿车业务将低速平稳增长。

　　皮卡业务：龙头地位稳固。皮卡业务是公司的传统优势业务，连续多年在全国保持皮卡销量、占有率、出口数量、市场保有量第一。受出口增速放缓的影响，13 年1-1 1 月公司皮卡销量同比下滑 4.51%。

　　维持“增持”投资评级。哈弗 H8 是公司向高端 SUV 领域拓展的首款车型，战略意义重大， 我们将重点关注其销售情况。 预计公司 13、 14 和 15 年分别实现 EPS2.81、3.95 和 4.54 元， 维持公司的 “增持” 评级，目标价 51.40 元，对应 14 年 13 倍 PE.

　　风险提示。国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险；行业竞争加剧的风险；哈弗 H8 销量低于预期。