安科瑞：基础扎实 弹性高企的高成长公司
中信建投证券股份有限公司分析师(陈开伟)11月29日发布安科瑞(300286)的研究报告。
安科瑞近期表现抢眼
安科瑞是分析师今年重点挖掘和推荐的品种，自分析师7月初首次推荐以来，其累计涨幅已经达到166%！尤其进入到11月份之后，安科瑞更是加速上行，单月对分析师的组合贡献(新天科技、华西能源、汉鼎股份、安科瑞、泰格医药)巨大。
基础扎实，弹性高企的高成长公司
基础扎实，增长健康
分析师之所以看中安科瑞，其中一个非常重要的因素就是公司扎实的业务基础，健康的增长模式。公司的内部管理出色，不仅体现在优秀的成本管理上，应收账款的管理独具特色。为了支持销售，公司对部分大客户放宽了收款政策，三季度应收账款出现明显的上升，预计年报会大幅回落。公司给予销售经理和经销商的激励是按销售回款额来考核的，因此这是公司机制上的最大保障。同时分析师也看到前三季度公司资产减值损失仅有2.43万，这在上市公司中是非常罕见的。现金流上，前三季度经营性现金净流量4829.72万，高于净利润水平。公司的增长是健康的，更是令人放心的，这也是企业长远发展的根基。
增长明确，弹性高企，未来空间广阔
在新产品和区域布局打开新一轮增长通道之后，公司在上半年已经体现出了明显的增长加速，下半年更加确认了这种趋势。在市场布局见效、募投项目投产的 2014年，对于公司基本面的增长可以看高一线。系统集成产品的高利润率、高订单额无论是在规模上还是利润率都会给公司未来几年的发展注入新的活力；公司独特的销售文化和激励政策则保障了从上到下的一体化的进取力度。分析师强烈看好这样一个具备核心软实力的公司！
变革效果释放，来来空间巨大
公司2011-2012年增长较慢，2013年重新回到了高增长的道路上。这与公司目前正在进行的变革不无关系。公司以往的发展模式是依托价格优势，借助分销商、盘厂发展业务。由于公司出色的成本控制能力，巨大的价格优势也能够实现快速的发展。单纯依靠这种模式未来也还有3-5倍的发展空间。但这种模式存在着两大弊病：其一，没有自主定价权，依托别人，合同金额中绝大部分是别人的。第二，跟随分销商、盘厂的渠道人员基本不会在公司呆超过5年。公司派出的渠道人员在当地需要有一个熟悉的过程，而到了这个年限，正是要出成绩的时候，却因为家庭等方面的原因不能很好贡献收益。
新的变化也正是这两大方面：第一，绕过分销商、盘厂直接开发甲方客户，如设计院、总包方、机电处等。直接与甲方签订合同，让甲方指定使用公司产品，然后在通过一些变通走经销商、盘厂的渠道，这样发展的保障度更大。对于一些品牌要求度高的甲方，公司也可以外购国外产品(但毛利率较低，自己研发则在60%以上)。这种直接牵动合同的占比未来目标在50%以上。
第二，采取本地化策略。本地人对本地市场的开拓有很大的优势。公司在华东地区业务拓展较好，这个公司所在地有很大关系。公司今年所考虑的是在一些GDP高的地方实现本地化发展。通过在当地招聘毕业生，进行培训上岗，当地落户、当地发工资，员工稳定性大。以北京分公司为例，北京市场空间大，现在有30多个业务员，未来100个是肯定的，一个人贡献200万的订单，收入规模就能达到2亿！加上一些本地特定资源的贡献，可能会远超这个数字。
公司目前仅仅依托于江苏和上海两地，收入规模今年预计2.2亿左右，这仍然是一个非常小的规模！在未来，广东、上海、北京等地方可能一个区域就能够达到此规模。公司目前的全国区域布局，6大子公司开始进入实质贡献期，未来看点多多。
战略清晰，新的空间或将打开
公司的发展规划三步走：第一步，主要是仪表业务；第二步，从仪表拓展到系统，实现单产品到解决方案的跨越；第三步，发展节能控制产品的业务。楼宇中的用电设备可以分为三大类：照明、空调、动力，未来要进入到这些产品的控制系统，优化控制模式让系统节能。通过仪表进行监控，系统进行优化，控制系统进行优化实现。只要方式则是自主研发或者并购的方式进入此领域。分析师认为节能市场空间广阔，公司以基础性的分部计量产品为基础，进入空间更大和系统性更强的节能服务领域有得天独厚的优势。这应当也是公司未来的一个重大看点。
分布式光伏带来新机会
公司产品应用范围非常广泛，虽然目前主要应用在用电端，但在发电端的使用空间也非常大，尤其是小型化的分布式光伏发电站。公司的产品已经在阿克苏、敦煌等光伏发电站有所应用，对于光伏电站的自动化计量和管理有很大的帮助，未来空间较大。
公司自身也试验性的在建成了办公楼的光伏发电站，这对于未来公司产品的推广形成良好的支撑。在政策和行业趋势都向好的光伏行业拉动下，公司又面临新的机会。
盈利预测与投资建议
分析师预计公司2013-2015年EPS分别为0.84元、1.15元和1.50元，近期公司表现抢眼，估值提升幅度较大。但公司目前的业务规模和市值规模仍然较小，业务突破所带来的弹性非常大，分析师仍然看好公司2014年的机会。分析师看中的是公司的积淀和核心竞争力，并建议投资者逢低配置。分析师维持对公司的“买入”评级。
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广发证券股份有限公司分析师(贺菊颖)12月2日发布海正药业(600267)的研究报告。
公司公告：终止可转债发行，改为扩大融资规模的定向增发，同时将相关资产按原定合同注入及出售给海正辉瑞合资公司
公司公告，终止申请发行原计划9.36亿元的可转换公司债券，拟进行不超过19.88亿元、数量不超过1.395亿股、价格不低于14.26元/股、不超过10名对象的定向增发。同时公司按海正辉瑞合资公司成立相关合同，拟将富阳相关固定资产、在建工程和土地使用权作价出资及出售给合资公司。
债券利率攀升使得可转债财务成本较大，定增项目助力公司长期发展
公司终止可转债发行，改为定向增发，一方面是由于近期债券利率攀升，发行可转债将增加公司融资的财务费用；另一方面公司在完成海正辉瑞合资公司相关资产出资及出售后，在原料药和制剂方面仍有较大产能不足，需要投入相当规模资金进行建设。定增项目将助力公司长期发展。分析师预计明年一季度定增预案上报证监会，下半年有望获批发行。
海正辉瑞出资完成，合资公司业务逐步由“过渡态”转向“稳定状态”
富阳相关资产出资及出售给海正辉瑞合资公司标志着海正对于合资公司的出资完成，对公司价值贡献最大的合资公司进一步得到稳定。同时厂房及设备等固资产和在建工程的注入，使得合资公司将逐步由今年“类商业”公司的“过渡态”，转向具有完整研发、生产、销售的“稳定态”仿制药龙头公司，成为公司利润贡献的最大源泉。分析师认为转让价格合理，合计7.4亿的相关资产转让也将部分减轻公司在建工程转固折旧压力。
制剂转型进一步加速，14年有望迎来拐点，维持“谨慎增持”
分析师对13-15年EPS预测值分别为0.39/0.52/0.72元，目前股价对应市盈率分别为43/32/23倍。公司短期处于转型阵痛期，预计2013年还有较大的费用投入，2014年公司基本面继续稳健中改善，2015年迎来经营拐点，维持“谨慎增持”评级。
风险提示
合资公司整合风险；处方药降价风险；转型制剂和创新药企业的风险；原料药及制剂出口造成业绩波动风险；出口汇率风险。
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国泰君安证券股份有限公司分析师(袁煜明，范国华，张晓薇)12月1日发布三泰电子(002312)的研究报告。
投资要点：
维持增持评级上调目标价至22元。公司拟配股募集7.5亿投向1.2万个速递易网点布放，规模将远超同行，将有望奠定行业地位与平台价值。因布点要到15年中期完成，分析师维持13-14年0.23 元、0.30元的EPS预期，考虑到布点完成后巨大的平台价值，把三泰看做互联网公司，参照A股互联网行业平均估值74倍，上调目标价至22元(上调幅度 67%)，对应14年73倍，增持。
快递最后“100米”领域最大手笔。公司发布配股方案，拟每10股配售不超过3股，募集7.5亿投向速递易业务，预计在2015年6月底前在15个重点城市完成1.2万个网点布放。速递易创造性解决了快递投递最后“100”米难题，自三泰今年率先推出以来，电商、快递公司、第三方公司均已有涉足，但多为雷声大雨点小，迄今尚未看到哪家有大力投入，事实上业内有此资金实力与魄力的公司并不多。
规模扩张将形成马太效应。如三泰能迅速完成1.2万个网点扩张，规模将远超同行而出现马太效应，品牌与议价能力显著提高，衍生出精准营销、电商配售渠道等增值业务，并为社区金融战略奠定基础。公司预计达产后年均营收与利润将达到4.82亿与1.27亿元。分析师测算，仅凭按件收费、超时收费与广告收入即可达到此收入规模。
风险提示。包括行业竞争加剧风险，替代模式风险、政策监管风险等。
控股股东承诺认购彰显信心。行业并非没有风险，但公司采用配股而非被普遍运用的增发来募资，且大股东补建先生已承诺将以现金全额认购可配股票，对应2.7亿元，补建自解禁以来从未减持，这表明股东不希望股权稀释，彰显出对公司前景与速递易的坚定信心。
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国泰君安证券股份有限公司分析师(赵湘怀)12月1日发布鲁信创投(600783)的研究报告。
投资要点：
首次覆盖给予“增持”评级，目标价23.43元，预计2013-2015年EPS分别为0.58、0.77、1.04元，对应2013年PE估值33.6倍。
受益IPO新股发行改革，创投行业将加快复苏。证监会于11月30日发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，IPO最快于2014年1月开闸，早于市场预期，同时《意见》贯彻了中央关于注册制改革要求。IPO是创投项目最重要退出方式，创投业有望随项目退出路径打开而复苏。
受益IPO开闸，公司存量项目退出早于预期。公司现有约70个创投项目，约有7个项目已进入落实反馈或进入上市程序阶段。上述项目的发行上市将带来公司持有股权的重估机会。
公司创投业务未来有望进一步向上游拓展。未来IPO注册制下，项目周转加快，有利于中小项目发行，创投机构将加强上游项目拓展。公司上游项目选择受益山东高新区和大股东鲁信集团培育的小微企业项目。山东省拥有青岛、烟台等九个国家级高新区，目前有15000家以上中小微企业。山东金融改革启动下，分析师预计当地政府有意提高本地证券化率，未来将加强与公司培育高质量上游项目。公司未来拟将管理团队扩充20%以上，募集资金无虞，保证项目滚动运作，收益率有望提升。
催化剂：发行制度改革促进创投行业复苏快于预期，公司业务转型超预期，集团与公司业务协同超预期。
核心风险：创投业务风险，资本市场发行改革后续进展低于预期。
世纪证券有限责任公司分析师(李云光)11月24日发布国电清新(002573)的研究报告。
特许营运是核心优势。凭借被列入2013年度国家重点新产品计划项目的“旋汇耦合湿法脱硫除尘装置项目”以及在600MW和1000MW等大型燃煤机组烟气脱硫的成功经验，公司进入第一批参与脱硫特许营运的试点名单。2012年特许营运业务占比在70%左右，截止2012年末，公司累计签订火电脱硫特许营运合同装机容量为1276万千万，全国市占率在15%左右，处于行业第三名。
投资要点：1、存量脱硫市场日趋饱和，未来行业竞争向特许运营聚焦，公司成功运营大型项目经验有利于新业务的拓展。2、燃煤工业脱硝是“十二五”期间烟气净化企业争夺的主要领域，公司在脱硝领域具备成熟的经验和优势，未来增长空间巨大。3、多元业务布局提升综合(行情 专区)实力。2013年，公司进入再生水市场以及煤焦油利用项目，逐步搭建环保、节能、资源再利用综合型业务框架。
新订单推动业务快速发展。2013年1-11 月新签大单有：武乡西山发电2*600MW机组脱硫、脱销改造及营运项目，新疆图木舒克热电2*350MW机组脱硫BOT项目，内蒙古锦联铝材EPC脱硫项目，以上项目将保证公司业绩在2013-2015年保持高速增长。以火电机组年均4800小时使用效率测算，仅公司在手订单营运收入2015年将达到 10亿元的规模，在2013年的基础上增长近1倍。
盈利预测与投资评级：假定公司8亿元债券顺利发行，且公司已签订正式合同项目能按计划进行，预计2013-2015年公司每股收益0.39元、0.55元、0.64元，对应2013年11月22日收盘价25.11元，市盈率分别为64.11X、45.34X、39.16X，公司估值水略高于行业平均。考虑公司所处行业脱硝及特许营运项目在2015年前将保持快速发展，分析师给予“增持”投资评级。
风险提示：补贴电价调整风险、项目进展以及运行效果不达预期
世纪证券有限责任公司分析师(周宠)11月25日发布成飞集成(002190)的研究报告。
公司主营业务主要为传统汽车(行情 专区)模具、数控加工、汽车零部件业务和2011年新介入的锂电业务。2012年主营收入6.7亿元，其中锂电收入2亿元。主营利润1.6亿元，其中锂电5500万元左右。
传统汽车模具、数控加工和汽车零部件业务，预计未来稳中有升。
汽车模具主要受新车型推出影响，随着消费者对汽车个性化需求的增加，汽车厂家推新车型和改款车的速度也在增加，使模具业务需求稳中有升。公司曾经拟收购上海同捷，以期达到互补共盈，虽然没有成行，但体现出未来公司在模具业务上，将以并购的方式进行扩张的战略。
锂电业务是公司最大的亮点，也是公司业绩最大的不确定性因素。
2012年中航锂电因巨额管理费用的侵蚀，导致最终亏损2265万元，2013年上半年则继续亏损2054万元。亏损原因与市场需求不足，国家对新能源补贴政策迟迟不出有一定关系，预计锂电池业务今年还会继续亏损。不过，新的新能源政策已于今年9月份出台，其对市场的促进作用明年会有体现。
国家对新能源汽车的扶持态度，将是锂产业链各上市公司股价表现的持续推动力。今年9月，扶持政策密集出台，工信部、财政部、科技部、发改委四部委联合出台的《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》；国务院发布《大气污染防治行动计划》；北京发布《北京市2013-2017年清洁空气行动计划》，能源和环保是推动新能源汽车的内在动力等，国家政策扶持是股价动力。
盈利预测与估值。分析师预计公司2013年-2015EPS分别为：0.13元、0.15元与0.19元，当前股价对应2013年PE133倍，估值高，但考虑到受今年年初北京等各大城市的雾霾天气、特斯拉旋风等影响，中国新能源汽车将加快发展步伐，资本市场对锂产业链上市公司的追捧，给予公司“推荐”评级。
风险因素。锂电池市场启动不及预期，市场需求不足，四川成飞集成科技股份有限公司(简称“成飞集成”)成立于2000年，是由中航工业集团旗下成都飞机工业(集团)有限责任公司控股的高科技股份有限公司。公司以工模具设计、研制和制造为主业，代表性产品是中高档轿车的侧围、顶盖、车门、翼子板等大型、高档次的外覆盖件模具。
2009年在安徽芜湖投资布点成立首家控股子公司——安徽成飞集成瑞鹄汽车模具有限公司，新增汽车零部件业务，实现产业链的纵向延伸；2011年通过非公开发行股票融资10.2亿元，用于增资控股中航锂电(洛阳)有限公司并建设锂离子动力电池项目，实现公司产业转型升级和业务的多元化扩展。
招商证券股份有限公司分析师(陈虎，顾佳)11月28日发布博瑞传播(600880)的研究报告。
博瑞传播公告在户外广告领域两单并购：以现金收购，作价5339万收购盛世之光51%股权以及7096万收购杭州奥瑞60%股权。两公司分别是杭州与深圳的区域性户外广告公司，本次收购后公司户外广告资源全国化的布局不断完善。
收购杭州瑞奥与盛世之光说明公司户外领域的外延战略方针。其中盛世之光拥有深圳室内户外大牌、出租车停靠灯箱、车身媒体等多种户外媒介。杭州瑞奥拥有杭州户外大牌20个。杭州奥瑞与盛世之光自2013年11月1日至2014年12月31日承诺利润分别为1538万和1802万元，按比例2014年为公司贡献利润1578万，增厚EPS0.02元。本次收购说明公司未来在户外广告领域的外延战略将得到深化，全国布局将是公司未来户外广告领域的重点。
户外广告是公司战略转型方向之一，全国化的媒体布局逐步形成。公司户外业务在省内尤其是成都市区市场份额领先，全国拓张已经成为必然选择。目前公司在成都、武汉、海南、杭州、深圳等中心城市均有户外广告布局，已经初步形成了覆盖全国且媒介形式多样的户外媒体广告布局，随着自身资源数量的增多将带来广告价值的提升。
梦工厂年底发布手游大作《龙之守护》。梦工厂在经过《暗黑勇士》、《小宝升职记》等产品试水后，年底将发布重量级手游《龙之守护》，该款作品采用U3D引擎制作，画面精美，结合MMORPG与ARPG特色，已签约韩国海外独代，未来有望成为千万级流水作品。成都地区在国内手游市场占据非常重要的位臵，并且有很多的研发资源，看好未来梦工厂的手游发展。
维持“强烈推荐-A”投资评级：博瑞传播未来的重点转型方向为户外广告以及游戏领域，本次收购表明在两个领域的外延扩张都将是公司快速转型成长的一种路径选择。漫游谷收购完成后，漫游谷本身能够更加专注主业，而博瑞也能继续在两个既定转型方向寻求收购。假设漫游谷2013年并表一个季度，分析师预测公司2013-2015年摊薄EPS分别为0.52元、0.75元和0.90元，对应PE40倍，27倍和23倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：手游业务低于预期、传统广告业务下滑。
世纪证券有限责任公司分析师(邓聪)11月21日发布达安基因(002030)的研究报告。
分析师对达安基因进行了调研，采访了董秘以及证券事务代表。
调研结论：
IVD以及临检行业拥有较大的市场空间，政策鼓励；
达安基因在分子诊断领域处于国内企业领先水平，临检业务排名前5；
股权激励有望年底或者明年初获批，大股东中大控股实现了增持，对内部员工有很大激励作用。
投资建议：市场对公司期望较高，在临检业务盈利模式明确之前情况下建议观望。
“中性”评级：预测2013-2014年营业收入8.36亿与10.3亿，同增43.56%与23.28%，净利润1.28亿与0.8亿元，扣非净利润 0.532亿与0.8亿，同增132.6%与50.4%；扣非EPS为0.12元与0.18元，同期预测扣非PE为120倍，79.8倍。DCF估值分析，公司合理价值为9.91元/股，按照现在的市场价格13.95元/股，没有显著低估，给予“中性”评级。
风险提示：(1)医药行业增速下降风险；(2)公司市场开拓低于预期风险；(3)公司募投项目达产慢于预期风险；(4)产品质量不达标对公司业绩影响的风险。
招商证券股份有限公司分析师(李珊珊，徐列海，杨烨辉，张同)11月30日发布海正药业(600267)的研究报告。
公司于近日公告停发行可转债而转为定增预案：拟以非公开发行方式发行不超过13,950万股，拟募集资金总额不超过19.88亿元。募集资金将用于：1、年产20亿片固体制剂、 4300万支注射剂技改项目；2、抗肿瘤固体制剂技改项目。3、二期生物工程项目。此次募资主要为制剂和原料药业务扩产，尤其显示公司对发展制剂业务的决心。近期预计：1、肿瘤原料药订单逐步恢复，未来合同定制将继续提升；2、海正辉瑞合资公司前三季度实现销售近30亿(含税)，保持增长趋势。公司十二五规划制剂占比提升：未来3年将实现从原料向制剂升级的跨越式增长，制剂占比50%。维持盈利预测13~15年净利润增长10%、39%、28%，EPS0.39、0.55和0.70元，对应PE43、31和24倍，分析师维持观点，认为公司13年收入增速提升，未来3年制剂业务提速，维持“强烈推荐-A”投资评级。
公告拟停发行可转债而转为定向增发，未来将大幅提升公司的制剂生产能力：拟向不超过十名特定对象以非公开发行不超过13,950万股，拟募集资金总额不超过19.88亿元。预计每股发行价格不低于14.26元，即不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，预计公司放弃发可转债是因为：募投项目增加，需要募集的资金加大，之前总共募集不超过9.36亿，募集资金用于“年产20亿片固体制剂、4300万支注射剂技改项目和营销网络平台及信息化建设项目”(详见7月24日报告《公告拟发行可转债，为制剂业务扩产布渠道利于长期发展》)
募集资金扩优质品种制剂和优势工艺原料药产能：募集资金将用于：1、年产20亿片固体制剂、4300万支注射剂技改项目，拟以募集资金投入7.65亿，主要考虑公司战略转型从原料药到制剂，满足未来3年以后的产能需求，地点位于台州椒江外沙，计划建成的车间具有符合国家新版GMP和欧美等国际通行cGMP标准，质量标准高、可实现出口的特点，拟生产的制剂品种主要是国内首仿药以及一大批生产难度大、竞争对手少的正在申请药政的产品，包括环丝氨酸、莫西沙星等抗结核类药物；丁二磺酸腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽等消化系统药物；替加环素、厄他培南、达托霉素等高端抗生素；复方硫酸氨基葡萄糖、通络生骨胶囊等骨科长期用药以及奥利司他片等OTC减肥药物等。可行性分析报告中描述建设周期为3年，预计可实现年均营业收入25亿元，年均利润总额3.6亿元，静态投资回收期为7年(含建设期3年)；2、年产1.8亿片(粒)细胞毒抗肿瘤固体制剂技改项目，拟以募集资金投入3.15亿，计划建成的车间具有符合国家新版GMP和欧美等国际通行cGMP标准，质量标准高、可实现出口的特点，拟生产的制剂品种主要是甲磺酸伊马替尼胶囊/片、吉非替尼片、比卡鲁胺片、来曲唑片、阿那曲唑片、卡培他滨片等抗肿瘤固体制剂。建设周期为3年，预计可实现年均营业收入 13亿元，年均利润总额2.6亿元；3、二期生物工程项目，扩大在生物发酵领域的优势，未来原料药板块将重点进行“发酵、酶工程、酶转化”工艺深度开发，拟以募集资金投入8.65亿，投资建设年产3010吨DHA、EPA、ARA和PQQ；151.3吨霉酚酸酯、西罗莫司、匹美莫司和麦角酸；2400公斤卡泊芬净、阿尼芬净和米卡芬净；2700吨氧化还原酶、水解酶和酯酶；3290吨莫能霉素的生产能力，建设周期为36个月。预计可实现年均营业收入25亿元。
维持“强烈推荐-A”投资评级。此次定增立足整体战略转型(从原料药到制剂)，意在扩产，利于企业长期发展。海正辉瑞合资公司销售情况推进良好。分析师维持盈利预测13~15年净利润增长10%、39%、28%，EPS0.39、0.55和0.70元，对应PE43、31和24倍，维持之前判断，弹性在于公司对高额研发投入的资本化程度，短期费用压力的增加有望逐步缓解，分析师认为公司未来3年制剂业务提速，维持“强烈推荐-A”的投资评级；
风险提示：原料药价格下降及需求回落；富阳基地转固后折旧费用的增加。
申银万国证券股份有限公司分析师(罗佳荣)12月1日发布海正药业(600267)的研究报告。
事件：公司董事会决定终止申请发行可转换公司债券，并审议通过关于公司2013年度非公开发行股票方案的议案：拟以不超过14.26元/股的价格，向不超过10名特定对象发行不超过1.395亿股新股，募集资金总额不超过19.88亿元，所得募集资金主要用于台州年产20亿片固体制剂、4300万支注射剂技改项目，抗肿瘤固体制剂技改项目、富阳二期生物工程等三项目产能建设。
台州新制剂产能建设项目，支撑公司业务转型升级！台州现有制剂生产线产能偏小，场地有限，难以改造符合新版GMP标准，近年富阳兴建的大部分制剂生产线经评估后作为出资注入海正辉瑞合资公司，仅保留了少量普通冻干和抗肿瘤制剂生产线。由原料药向制剂转型升级是公司既定发展战略：2013年预计研发投入约4亿，储备有大量高盈利性的制剂产品；上海百盈、浙江省医药(行情 专区)工业公司作为自有制剂营销平台，营销能力逐步提升。台州新制剂产能建设有利于支撑公司业务转型升级。
兴建富阳二期生物工程，迎接跨国药企生产转移。富阳二期生物工程主要利用公司生物发酵方面较强的产业优势，重点进行“发酵、酶工程、酶转化”工艺深度开发：主要投建普通抗菌药物系列、免疫抑制剂、抗真菌类系列、酶培养系列、保健品类系列等五大系列产品生产线。富阳二期生物工程部分项目将迎接跨国药企生产转移，由原料药外销企业逐步向战略结盟世界500强的制药企业，为其提供原料药的合同生产。
业务模式深度转型，中长期成长空间明确。海正近年处于业务模式深入转型期：原料药出口向定制生产转型，制剂内销与辉瑞合资，从新组建自有内销队伍，生物药与创新药是未来明星业务。近年公司固定资产投入与研发支出较大，固定资产建设标准高，有望成为跨国企业重要的合同生产合作方，在研产品有望通过海外授权等模式回收现金，降低报表负债水平和经营压力。短期投入大压制业绩表现，中长期成长空间明确，分析师维持13-15年每股收益预测至0.40、0.60、 0.77元，同比增长12%、49%、27%，对应预测市盈率42倍、28倍、22倍(若按增发上限1.395亿股测算，13-15年每股收益预测为0.35元、0.52元、0.66元，对应预测市盈率49倍、33倍、26倍)，维持增持评级。
国泰君安证券股份有限公司分析师(王威，张赫黎)12月1日发布天壕节能(300332)的研究报告。
投资要点：
结论：项目终止无实质性影响。分析师此前对公司2013~2014年的盈利预测并未包含弘耀、耀华项目，2015年的盈利预测很大程度上取决于公司后续项目签订和投产进度，资金使用方向和方式等情况。因此分析师维持之前的盈利预测，预计公司2013~2015年EPS分别为0.41、0.65、0.71元，对应PE分别为33倍、21倍、19倍。分析师维持目标价16.3元不变，对应 2014年25倍PE，维持“增持”评级。
项目终止原因：余热量缩水，不影响公司玻璃余热发电业务整体。根据公告，弘耀项目的生产线建设进度低于计划，耀华项目的余热资源量不稳定。两项目的余热量缩水，导致实际发电规模小于设计装机容量，收益水平将低于原有测算。因此终止合同也是理性的选择。两项目均属个例，不影响公司玻璃余热发电业务整体。
损失评估：资金并未大量投入，将得到优化使用。两项目都处于建设初期，总计投入金额346万元。前期购买设备仍可用于其他项目上。公司原定投入到这两个项目上的资金，可以用于干熄焦等规模更大，余热资源更稳定的项目上，提高资金的使用效率。
发展前景：其他在建项目按期推进，新领域扩张具备条件。结合公司三季报中的在建工程判断，恒坤化工(行情 专区)、金彪玻璃、新高焦化、萍乡干熄焦等等项目将在2014~2015年贡献利润。公司三季报资产负债率为24%，在手现金近3亿元，还申请了4亿元短期融资券的发行额度，降低了融资成本。公司储备了炉渣显热回收、冷能利用、压气站余热发电等多种节能技术，为将来在新领域的扩张储备了条件。