点评：

　　食品饮料行业中，企业后一年的广告投入是重要观察指标。某种程度上反映了其当前财务状况、对次年的业绩预期以及营销风格的变化。今年央视未完全披露中标信息，我们仍希望通过对已公开信息的研究，为洞悉明年行业营销策略变化提供借鉴，并以此来检验我们的行业观点。

　　白酒总体投入仅略有下降，中低端投放超预期增加，显示厂家信心充足。白酒企业公开招标低调，但企业通过提前签约认购投放广告超过11亿元，并使A股白酒企业广告投放总额同比仅减少约12%。从公司来看，虽然几乎所有企业都有下降，但降幅最大的是部分二线想进入一线或有突破性增长的品牌，如剑南春、今世缘和汾酒等。一线品牌虽有明显下降，但是投入仍相对稳定。而如古井贡、金种子、沱牌、老白干、口子窖等这样的一些地产品牌，在央视的投入反而有增加，我们认为在目前的逆境中还加大投入，这反映了中低端白酒企业对行业前景和14年的销售有信心。老白干酒投放量超过2亿，公司销售态势良好，管理层意图长远。A股大众白酒投入增加，老白干酒投入2.1亿，表现突出。公司是河北省第一品牌，13年实际销售态势良好。我们估计公司在短期改制难以推动的背景下，14年会大力投入市场。我们预计14年公司利润虽一般，但实际收入端或远超市场预期。

　　青岛啤酒维持稳定投入，14年仍是其放量年。青岛啤酒2012年与2013年央视广告投入约1.2亿元，今年其投入8320万获得黄金时间标王已被披露，据报道其或在世界杯广告段还有投入，我们预计青啤今年广告投入与去年相差不大。考虑到14年公司1000万千升的目标和今年的世界杯，预计实际投入比13年应该有所增长。

　　乳业全线淡出，显示费用投入在较低水平。乳业今年央视广告投入或弱于往年，目前披露的公开信息中仅完达山、一大早乳业有所投放。2013年原奶价格迅速攀高，行业减少广告投入控费保利符合逻辑。但是由于伊利和蒙牛在13年的投入已经较少，尤其是在央视的投入已较少，未被提及是否代表仍有明显下降尚待观察。

　　调味品增加投放力度，显示行业景气处于上升期但竞争将加剧。调味品呈现接近“全行业”的投放局面，加加食品、海天、东古、中炬高新、太太乐、郸豪酱油和十三香均有投入。这比往年有明显增加，显示行业景气处于上升期。调味品，尤其是酱油的消费升级趋势确定，毛利率有较大的提升空间。然而，传统行业升级引来的新入者有增多趋势，行业竞争明年将加剧。

　　承德露露延续高费用投入，意图扩大收入。露露12年央视广告投入为7000万元，13年投入3.4亿元，而14年其央视广告投入超过5亿元，增速超过47%。虽然关于5亿元这个数字有一定争议，但是公司保持较高费用投入的大趋势明确。考虑到露露13年净利润约3亿元，其14年广告投入将带来一定费用压力。这或许表示公司积极市场开拓，做大收入，但对利润增长有一定压力。

　　小结： 中低白酒业绩较确定，关注大众龙头，暂时维持食品饮料行业“中性”评级。我们认为大众消费品，尤其中低档酒广告超预期反映了企业对明年的信心。在估值、基数与明年业绩考量下，继续推荐中低档白酒。同时关注如青岛啤酒，中炬高新这样的大众龙头。我们暂时维持食品饮料行业“中性”评级。