回眸2013股市：美日牛气冲天 A股风景独熊 但“没有牛市，不乏牛股”，2014仍将以“主题机会”为主

　　张玉香

　　2013年即将结束。回首中外资本市场，美股、日经均在年内创出了指数新高，而A股市场却惨淡收场。

　　12月27日，A股上证指数报收2101.25点，当日上涨28.15点，但仍难掩A股全年的疲态。从2013年第一个交易日1月4日起至今，A股上证指数仅在2月18日达到过一个年内高点2444.80点，此后便一蹶不振。而美国标准普尔500指数至今已在年内上涨近30%。日经指数亦突破16000点，创出6年新高。

　　为何A股指数与美、日等相比如此疲弱？A股何时能够走“牛”？似乎成为了谜题。

　　A股迷途

　　中国A股市场与美、日等其他国家市场今年表现冷热不均的局面。2013年1月4日，A股上证指数报收2276.99点，而截至12月27日，上证指数还在2100点附近震荡。这也就是说，上证指数在大概一年时间内，不仅没有上涨，反而下跌了8%左右。

　　纵观全球其他国家和地区的指数状况，多个国家的指数均创出年内新高。12月26日，日经指数站在16000点以上，达到6年内高点。而美国当地时间24日，标准普尔500指数和道琼斯指数再创收盘和盘中历史新高。

　　更有消息表示，即使日交易量仅相当于美国股市22秒交易量的伊朗股市，在2013年以133%的涨幅，位居全球之首。

　　事实上，A股指数之“熊”，并不仅仅体现在2013年。据信达证券分析师陈嘉禾在今年3月份的统计，从2008年最低点至今年3月，标普指数反弹了133%，纳斯达克[微博]指数反弹了175%，而上证指数反弹了36%。

　　为何A股指数如此之“熊”？

　　“各国股市的指数走势，本质上与宏观经济密切相关。”湘财证券策略分析师朱礼旭表示。

　　朱礼旭分析认为，美国股市指数此前的走强，与其量化宽松政策有很大关系。“从第一轮到第三轮量化宽松政策的推出，美国股指基本都会持续向上。”但朱礼旭也强调，目前美国股指的继续走强却是美国经济持续向好的一个反映。

　　12月19日，美联储宣布将于2014年1月把每月债券购买规模消减100亿美元，至750亿美元。美联储称，如果经济保持既定方向，则将在未来政策会议上继续谨慎缩减购债。尽管美联储宣布退出量化宽松政策，但是美国的股市并没有因此受到打压，反而逆势大涨。

　　“尽管美国退出量化宽松并不是特别好的事情，但是侧面表明了美国经济的持续向好，尤其是那些基本面数据，更是增强了投资者的信心。”朱礼旭认为。

　　而对于中国来说，2014年经济降速至7.5%左右，基本上已经成为各界共识。“事实上，美国经济增速也就在2%～3%之间，但是其经济增长是有效率的。国内因为整个经济结构的问题，导致即使经济有7%以上的增速，指数也难以达到高点。”朱礼旭称，“资本市场是理性的。”

　　“不坚实”的结构性行情

　　在今年3月份，陈嘉禾的统计显示，尽管上证指数从2008年起至当时，只反弹了36%，但是中小板综合反弹了162%，与美股增速无异。

　　事实上，纵观2013年的A股市场，很多投资者应该深有体会。中小板、创业板的部分股票表现得相当活跃。其中不乏因涉及手游、传媒等一些概念的个股凶猛上涨。比如，处于创业板的中青宝(300052.SZ)和华谊兄弟(300027.SZ)在相关概念的带动下，成为了2013年的大牛股。其中，中青宝在2013年涨幅最高达到462%。华谊兄弟的涨幅则达到了474%。

　　对于2013年的A股市场，曾有私募人士向《中国经营报》记者总结道，“没有牛市，但是不乏牛股。”

　　尽管2013年中小板、创业板的股价可谓是“鸡犬升天”，但是并不是所有股价的上涨均有业绩的支撑。相当多的“伪富豪”公司，其股价远远超出了业绩增长速度。这亦带来了今年10月份以来中小板、创业板的相继回调。

　　南方基金首席分析师杨德龙[微博]在接受记者采访时曾表示，今年经济弱复苏，周期性行业盈利不佳，大盘蓝筹股没有上涨动力。同时，由于股市低迷，缺乏赚钱效应，市场新进资金匮乏，大盘股盘子大，不好撬动。鉴于IPO始终没有开闸，市场资金没有被分流，在此情况下，创业板的一些热点概念比如3D打印、影视传媒、环保等成为了市场内资金追逐的热点。

　　对此，陈嘉禾在报告中表示，小股票牛市靠的是估值的异常提升，而不是稳固的资产增值方式。标普500指数打赢上证指数则不乏估值改善的因素。

　　“尽管今年中小板、创业板有所表现，但即使把中小板或创业板股票的市值加在一起，或许仅仅相当于一只银行股的市值。而在经济转型的大背景下，A股市场上这些权重股因为不被看好，因此指数跟着涨不起来，也很正常。”朱礼旭表示。

　　朱礼旭表示，“美国制造业回暖、订单的增加以及页岩气方面新能源技术的发展，都对本国经济形成了有力的支撑，这利于股指随着走高。而日本的制造业在世界上排名前列。中国经济危机之后靠投资拉动的经济增长，存在结构性缺陷。目前国内股指的低迷，正是这种经济结构缺陷的反映。”

　　主题投资延续至2014年

　　对于2014年的A股市场走势，此前中外各大机构均纷纷给出了各自的看法。据记者了解，其中较为一致的是，2014年的上证指数可能依然不会超过3000点。

　　其中，国际投行高盛在其报告中预计，2014年中国GDP 增速将从2013 年的7.7%升至7.8%，并认为平稳且更加健康的经济增长将增强投资者对改革红利的信心并为股市提供支撑。高盛预计2014 年底沪深300 指数将达2880 点，上行空间19%。

　　而中金公司则预计，上证指数有望实现20%的年度收益。

　　根据各大机构的观点，可以肯定的是2014年依然会是主题投资盛行的一年。“像国资改革、环保、粮食安全等主题，都是值得市场持续关注的主题性投资机会。”朱礼旭表示。

　　此前瑞银证券分析师在接受记者采访时则表示，2014年国资改革、土地流转改革以及自贸区建设等可能仍是市场关注的热点。

　　对于当下的行情，广东煜融投资管理有限公司董事长吴国平则表示，目前的大背景是经济复苏，在国内坚持深化改革的大方向下，空头折腾的空间极为有限。

　　“美国缩减国债带来的是经济复苏的积极信号，但缩减幅度不大，不会对全球市场流动性造成实质影响。而短期来看，因为资金回流美国，可能造成中国股市的下跌。但是缩减带来的机会，短期来看利好美国股市。长期来看，这种利好必然传导至中国。”吴国平表示。

　　对于2014年，吴国平亦持有积极的看法。

　　陈嘉禾表示，尽管对于房地产泡沫破裂的担忧仍将给A股带来不确定性，但是对于A股和美股的反差，陈嘉禾认为，A股的本质并没有指数表现出来得那么糟糕。