拆招突击花钱 央行3000亿SLO维稳资金面
　　时隔半年，银行间市场资金紧张态势再现，但央行的应对已显得更为积极主动。
　　12月20日，央行发表声明，针对今年末货币市场出现的新变化，央行已连续三天通过短期流动性调节工具（SLO）累计向市场注入超过3000亿元流动性。这是继12月19日宣布动用SLO后，央行的再次喊 相关公司股票走势民生银行7.78-0.10-1.27%交通银行3.86-0.18-4.46%话，其稳定市场预期的意图十分明显。
　　据接近央行的人士分析，按照往年经验，每年年底市场流动性状况受财政收支情况因素影响较大。
　　而针对当前短期的流动性紧张，折中之下，今年1月才创设的SLO便成了央行的首选。
　　央行主动喊话
　　十一以后，银行间的资金面就持续紧张，尤其是最近一两周，上海银行间同业拆放利率（Shibor）出现了大幅度攀升的现象。
　　民生银行金融市场部研究中心研究员马跃称，12月中旬以后，准备金补缴成为流动性再度紧张的导火索，市场资金面的紧张情绪不断发酵。
　　12月19日，Shibor延续了此前多日的上扬趋势，当天所有品种的Shibor全线上升。 其中，2周Shibor上涨113.9个基点，达到6.2180%的水平；1周Shibor激增57个基点，达到6.4720%的水平。
　　在经历了6月的资金紧张后，市场显得颇为不淡定，对于6月事件重演的担心开始在交易员之间蔓延。
　　12月19日晚间，央行发表声明称，央行已运用短期流动性调节工具（SLO）调节市场流动性。
　　此举在一定程度上纾缓了市场的紧张情绪，但机构仍对资金面紧张忧心忡忡。这直接体现在12月20日的Shibor上。当日，各品种 Shibor继续全线上涨，其中，1周、2周、1月品种，利率均突破了7%的水平。要知道，目前一年期定期存款的利率不过3%。
　　一般而言，年底银行有冲时点的冲动，按照以往经验，到年底的资金往往都比较紧张。但短期利率超过7%，已远高于往年的水平。鉴于这种情况，20日晚间，央行再次喊话：已连续三天通过SLO累计向市场注入超过3000亿元流动性。
　　与前一天不同的是，央行这次还将3000亿这个具体金额透露出来，其安抚市场的用意十分明显。
　　马跃认为，央行选择SLO可能意在缓解市场紧张情绪的同时，避免市场对货币政策和利率引导方向做出不必要的猜测。
　　应对流动性冲击波
　　事实上，比起SLO，市场更加期待央行的逆回购操作。就在19日当天，市场还预期央行将重启逆回购，但事与愿违，央行连续两周暂停了逆回购。
　　接近央行的人士分析，央行主要的一个担心，是到年底财政支出突然增大的问题。
　　以2012年为例，央行公布的货币当局的资产负债表显示，2012年11月，政府存款规模高达31599亿，但到了12月，这个数字迅速降为20753亿，也就是说，政府存款在1个月的时间内减少了超过1万亿的规模。
　　政府存款也叫国库存款，集中了税收收入、非税收入、基金收入和央企红利上缴收入，其中非税收入等通过过渡账户最终汇总到国库。
　　截至2013年10月底，货币当局资产负债表上的政府存款规模已高达41163亿元。这意味着，按照往年经验，今年年底财政突击花钱的规模可能尤甚往年。
　　交通银行金融研究中心研究员鄂永健就称，按往年规律，年末集中支出的现象-12月财政资金集中投放-仍有较大可能出现，这将形成年末1.2万亿以上的资金投放。
　　分析人士认为，年底突击花钱与制度设计有关系，如果下拨的款项不在当年花完，会影响第二年的预算基数或者会被收回，这就会产生很强的突击花钱动力。
　　显然，如此巨量的资金放出，将极大解决当前资金面紧张的情况。但问题的关键在于，央行并不掌握这些财政资金的具体投放规模和节奏。难题由此形成：一方面，银行间资金利率高企；另一方面，年底突击花钱的靴子不知何时落下。以调节短期流动性为目标的SLO由此走向舞台中央。
　　SLO于今年1月创立，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用，以7天期内短期回购为主，也就是说，即使用SLO投放流动性，其期限亦能控制在7天以内。
　　对于如此操作的原因，央行在声明中委婉地表示，历年年末市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大。如必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件的金融机构通过SLO提供流动性支持。
　　资金面料将紧平衡
　　在透露通过SLO投放了3000亿元流动性的同时，央行还称，目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元，为历史同期相对较高水平。
　　所谓备付金，是指商业银行除按存款的一定比例向央行上缴法定存款准备金外，为了业务支付的需要，还要在央行储存一定数额应付日常业务需要的资金。通常情况下，全部金融机构备付金保持在六七千亿元左右，即可满足正常的支付清算需求。
　　与此同时，央行还提示，主要商业银行合理调整资产负债结构，提升流动性管理的科学性和前瞻性。
　　事实上，早在6月流动性紧张事件后，央行也曾要求，商业银行加强流动性和资产负债管理。其一，避免非理性行为，保持日常流动性合理水平。其二是，合理安排资产负债总量和期限结构，谨慎控制信贷等资产扩张偏快可能导致的流动性风险。
　　对于下一阶段的流动性情况，多位接受记者采访的人士均认为，年底之前，资金面仍将紧张。
　　马跃判断称，未来，随着央行出手对短期流动性进行调节，以及财政存款面临季节性投放，银行间市场资金面的恐慌情绪应会得到缓解，6月底的资金面危机料不会出现。
　　但马跃同时称，年末机构考核压力加大、大行资金融出意愿下降、现金需求增加和随后的存款准备金上缴等负面因素仍未消除，资金面仍有较大可能维持较为紧张的局面。(.第.一.财.经.日.报 .章.文.贡)

　　央行3000亿SLO资金难消恐慌 银行间市场或仍趋紧
　　面对新一轮的钱荒压力，央行上周通过SLO工具释放了3000亿元资金。但专家认为，这一举动只能略微安抚紧绷的市场神经，注入短期资金，并不能真正改善市场流动性压力，本周资金面或仍趋紧。要整体改变资金面的紧张局面，降准应是必要之选。
　　央行20日晚间透过官方微博表示，针对今年末货币市场出现的新变化，央行已连续三天通过短期流动性调节工具(SLO )累计向市场注入超过3000亿元流动性。对于资金面的整体判断，央行称，目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元，为历史同期相对较高水平。但与此同时，央行提示主要商业银行合理调整资产负债结构，提升流动性管理的科学性和前瞻性。
　　不过，机构对本周的资金面并不乐观。如果本周恢复逆回购，市场情绪就会缓解，如果还是只用SLO、暂停逆回购，市场预期会进一步恶化。万博兄弟资产管理公司董事长滕泰对记者说，目前的钱荒局面，一是因为资金供给不足，二是市场预期恶化。在6月份钱荒之后，隔夜拆息一直保持在3.5%以上，比年初的2%以下水平提高了近1倍，充分说明商业银行和中央银行之间的资金供给出现问题。而且，央行近期的举动对市场预期起到了负面作用。央行连续5次停止逆回购，破坏了市场预期，人为地加剧了恐慌情绪。他说。
　　央行短期操作上坚持逆回购零操作，仅以SLO安抚市场，在稳定市场预期的同时，仍在传达中性偏紧的政策基调。华创证券首席宏观分析师华中炜表示。
　　此前，央行连续5次暂停逆回购，市场的紧张情绪在上周集中爆发，资金价格从上周一起开始攀升。央行通过SLO连续三天向市场注资，仅缓解了部分紧张情绪。上周末，货币市场仅隔夜资金价格回落，7天、14天和21天资金价格继续上涨。专家认为，要整体改变资金面的紧张局面，调降准备金率应是必要之选。
　　民生银行金融市场部判断，随着央行出手对短期流动性进行调节以及财政存款面临季节性投放，资金面的恐慌情绪应会得到缓解，6月底的资金面危机料不会出现。但与此同时，年末机构考核压力加大、大行资金融出意愿下降、现金需求增加和随后的存款准备金上缴等负面因素仍未消除，资金面仍有较大可能维持较为紧张的局面。
　　不过，瑞银证券首席经济学家汪涛判断，近期央行仍有可能实施SLO操作，且财政存款将在月末逐步释放，从而在一定程度缓解市场压力。(.经.济.参.考.报)

　　高利率将继续炙烤市场 央行放水难解银行渴
　　时隔半年，钱荒再度来袭。
　　20日11时30分，上海银行间同业拆放利率（Shibor）报价显示，各期限品种均出现大幅上涨势头，其中7天期上涨118.2基点至7.654%，1月期上涨42.88基点至7.53%，距创出年内新高仅差一步之遥。
　　值得关注的是，与前一次钱荒相比，央行此次出手援助颇为果断。19日，其通过官方微博表示，正运用短期流动性调节工具（SLO）调节市场流动性；20日再度透露，已连续三天通过SLO累计向市场注入超过3000亿元流动性，目前银行体系超额备付逾1.5万亿元。
　　不过，接受经济导报记者采访的业内人士表示，国内银行同业业务居高不下的隐患依然存在，这使得央行放水措施大打折扣。
　　最新数据显示，兴业银行、北京银行、中信银行在3月期限银票转贴中都比基准高出了200基点以上。22日，中诚顾问金融业分析师魏庆明对导报记者表示，这种情况再加上美联储收缩量化宽松（QE）规模等影响，国内资金面紧张情况短期内或难以缓解，市场资金利率有可能再攀新高。
　　民间借贷飙涨
　　现在动不动就是一两毛钱（10%、20%）的月息，太高了。21日，在济南一家机械加工企业担任会计的王文鑫对导报记者说，公司前几天接到一笔大订单，但需要垫付一部分资金，然而问遍几家熟悉的银行，得到的回复均为短期内难以办下贷款来，一些民间借贷机构又给出如此高的利率，令企业颇为头疼。
　　导报记者采访了解到，近期民间借贷市场中，已经较少见到月息低于1毛（10%）的报价。有企业过桥的、有用来还账的，都是急用，加上年底即使有抵押物也很难从银行贷出资金，所以利率才会这么高，一家担保公司的人士对导报记者说，好多公司现在都只做日借贷，日息在3‰－4‰之间，算下来一个月能获得10%以上的收益。
　　如果实在不行，我们只能以这个价格先接受一部分资金，然后想办法尽快补上。王文鑫说。
　　实际上，不仅是企业，就连银行也已经接受高成本吸储的现实。比6月底的时候要高。20日，建设银行济南建国小经三路支行的客户经理指着门口的公示牌说，该行正在销售的一款96天保本理财产品，预期年化收益高达6.2%。这还不是最高的，已经有银行接近7%了。一名正在办理业务的客户说。
　　在齐鲁银行济南经七路一家支行，导报记者看到，一款10万元起购、261天期限的理财产品预期年化收益率高达6.5%，另一款181天期限的收益率达到6.4%。按此计算，购买后一款理财产品可比存半年定期多拿约1500元的利息。
　　有些产品的上调比例超过了1%。一家国有银行的理财规划师李倩对导报记者表示，考虑到年底考核时间点越来越近，收益率有进一步升高的可能。
　　央行出手有针对性
　　多名企业、银行界人士对导报记者表示，如今的情形让他们想到了6月份钱荒带来的影响。不过，与当时情形不同之处在于，央行此次出手颇为果断。
　　19日，就在shibor利率出现4天连续上涨后，央行发布消息，正运用SLO调节市场流动性。当天下午，银行间市场交易系统更是延迟半小时收市，以给银行更多缓冲空间。20日，央行再次表示，通过SLO已经向市场注入超过3000亿元流动性。
　　SLO是指参与银行间市场交易的12家主要机构，可以在流动性短缺时，主动与央行进行回购操作以获得资金，操作期限不超过7天。魏庆明说，这对于缓解市场流动性紧张确实会起到即时效果。不过，央行的用意更多地是为了对冲财政存款投放缩量及其影响，并不是想彻底缓解流动性紧张局面。
　　实际上，央行此前的申明也提到，年末市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大，如必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件的金融机构通过SLO提供流动性支持。多名市场人士表示，这一有目的性的调整显然不能从根本上缓解目前的钱荒局面，因为造成钱荒的根源在于银行业迅速扩容的同业业务。
　　同业魅影难消
　　央行最新公布的数据显示，11月末M2余额是107.93万亿元，同比增长14.2%，根本看不出钱荒的迹象。魏庆明表示，数据与现实之间相差较大的原因，在于金融机构近年来大肆发展的同业业务。
　　据悉，同业业务发展之初，是银行可以通过同业拆借解决短期流动性，但随后银行发现通过同业拆入资金或吸收理财资金，可以扩大表外资产，进而演化出各种各样的同业业务，并在多次借入借出中，实现强大的资产扩张能力，进而带来盈利。
　　这种做法的负面影响显而易见，就是金融资产无法有效到达实体经济，风险大增。还会使银行资产和负债期限错配情况严重，短借长贷更加频繁。魏庆明表示，这才导致银行在12月末资金回表时，倾向于不惜血本借入资金，进而使市场出现钱荒。
　　导报记者也注意到，目前市场上兴业银行、中信银行等同业业务较多的股份制银行对资金的渴求度非常之高，其22日市场票据回购与转贴报价显示，兴业银行3月期银票转贴买入利率比市场均值高出230个基点，中信银行、北京银行分别高出200个基点。
　　中国人民大学金融学院副教授王常龄对导报记者表示，对于银行同业业务规模近年来过高的增速，监管层早已作出警示，相关规范管理办法近期也有望推出。央行的态度是明确的，就是不能放任银行间流动性过于充裕，让部分银行在高资金成本的压力下，加快业务调整转型。
　　加上美联储启动QE退出政策，会造成资金自非美元流出，流回美国市场的趋势，短期内市场资金紧张恐怕不会出现较大缓解。魏庆明说。(.经.济.导.报 .时.超)