投资要点

　　B2B与TMC业务推进步伐稳健，行业优势有望进一步巩固

　　公司是国内最大的航空客运销售代理企业之一，与国内外100多家航空公司建立了良好的合作关系，是华南地区的票代龙头。同时，今年成为公司B2B业务升级与TMC业务快速发展的一年，目前该两项业务占比合计已超70%。相应的公司在全国各地的销售网络也迅速铺开，先后收购整合了四川华商、上海兆驿公司、天津城桂等企业夯实了业务基础。未来公司还有望继续围绕战略转型升级的要求推进收购整合，进一步巩固行业先行优势。

　　金融业务继续开拓，将对B2B、TMC与OTA业务形成支撑

　　除传统主业保持稳步推进外，公司金融领域的拓展也成为一大亮点。在11年底拿到支付牌照后，腾付通今年7月获得了中国人民银行的收单业务许可，明年将正式开展POS收单业务，而融资服务方面公司建立了前海融易行小贷公司，目前达成今年净利润300万的目标已不成问题，明年这方面的目标有望达到千万元级别。更重要的是，金融业务的开拓在形成支付闭环外，将有效促进公司B2B、TMC及OTA业务的发展，使得公司能高效地利用资金推进与完善诸如GSS平台、TMC系统、APP终端等领域的研发与运营，进而形成各业务间的协同发展。

　　商旅+金融模式未来成长空间大，维持公司“推荐”评级

　　我们认为公司在国内A股市场上具有一定的稀缺性。受益于我国旅游与商旅航空市场的高增长，目前公司B2B业务发展稳健且在手现金较多，异地并购扩张也将继续护航公司13、14年业绩。同时，公司TMC业务发展势头迅猛，OTA市场也正逐步开拓，虽中长期市场前景和市场地位需时间检验但却值得期待。此外，小贷、腾付通、收单等商旅金融业务，一方面可以助推公司B2B、TMC等业务发展，又有望带来较好的业绩弹性。整体来看，公司属于短期业绩相对确定，中长期具有想象空间的品种。在排除行业突发性风险下，考虑到节假日临近，深圳T3航站楼启用及未来异地并购和商旅金融业务可能带来的超预期，预计公司13-14年每股收益为0.75、0.99元，对应的动态PE为38、29倍，维持公司“推荐”评级。