央行祭出SLO救急

　　所谓SLO，即指公开市场短期流动性调节工具，以7天期以内短期回购为主。该工具作为公开市场常规操作的必要补充，通常在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。

　　根据央行规定，SLO的操作结果，一般会滞后一个月通过《公开市场业务交易公告》对外披露。

　　然而，19日晚间，中国人民银行在其新浪认证的官方微博上公告称，“近期，已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性。如必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。”

　　央行微博还指出，历年，年末市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大。未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。

　　华龙证券固定收益研究员牟治阳坦言，“央行此举主要还是为了稳定市场情绪。”

　　在多数业内人士看来，央行此次紧急对外宣布启动SLO进行流动性调节，主要还是为了平抑近日资金利率的剧烈波动，尤其在市场出现对“第二次钱荒”预期的当下，舒缓过于紧张的氛围。

　　值得一提的是，截至12月19日收盘，银行间隔夜、7天、14天等关键期限回购利率已分别跳升至4．560%、7．027%和6．779%的高位。

　　海通证券（行情，问诊）宏观债券首席分析师姜超亦指出，央行公告通过SLO注入流动性，有助于稳定货币利率。而关于财政收支导致流动性冲击的表述，意味着其后续操作仍将以维稳熨平波动为主。

　　“锁长放短”料将延续

　　从7月份至今，央行始终延续“锁长放短”的操作，一方面通过SLF、逆回购释放短期流动性，另一方面续发到期的3年期央票。

　　“本次启用SLO工具，也体现出央行当前并没有放松流动性的意愿。”一位商行交易员告诉记者，“SLO是一种对口式的操作，对象一般为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性、资产状况良好、政策传导能力强的部分金融机构。也就是说，SLO主要针对几个大行进行资金投放，最终效果是局部性的缓解，整体仍将延续偏紧的态势。”

　　事实上，“当前央行对资金价格中枢的心理目标已较上半年3．3%的中枢明显提高。”姜超指出，“央行保持较高的资金价格，主要是为了倒逼金融机构加强流动性管理、减少同业规模、整体去杠杆。”

　　来自国海证券（行情，问诊）固定收益研究团队的观点指出，目前化解风险的要求迫在眉睫，在未来较长一段时间内，经济小幅下行和货币政策中性偏紧现象将会共存。“我们预计，明年货币政策仍将量价齐控，M2增速目标维持13%；央行通过公开市场操作，维持7天质押式回购利率在4．0%－4．5%的水平。”

　　“当然，央行还是会保持货币政策的稳定，‘钱荒’后的资金价格调节区间会是未来资金面变化的参考，让机构保持一个稳定的心理预期。”青岛农商银行资金运营部资金交易经理秦新锋如是称。

　　QE退出影响可控

　　尽管央行在微博中并未提及有关QE退出对资金面的影响，但不少受访的券商研究人员均表示，该事件或使新兴市场受到一定冲击，尤其是在心理层面。

　　申万方面认为，市场对于美国货币政策逐步转向常态再转向紧缩的预期会继续提升，新兴市场套利套息空间将有所下降，资本会逐渐从新兴市场回流美国，届时我国也会面临同样的压力。

　　国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞称，“QE未来退出的节奏以及对汇率、利率、商品、股票等大类资产价格的影响，对全球宏观经济的影响具有非常大的不确定性，机构的避险情绪可能有回升态势。”

　　不仅如此，“接近年底，银行面临考核压力，财政存款投放时点尚存不确定性，叠加QE退出影响，机构的流动性备付很可能会提前展开。此外，今年元旦、春节相隔时间较近，节日效应也会使银行体系的M0溢出压力加大。到1月资金面压力仍然不小，财政存款是正增长，并且由于年底的揽储，1月中上旬通常需要补缴大量的法定存准。”中信建投证券分析师黄文涛撰文称，“在当前以及后期一段时间内资金面压力都比较大的情况下，QE启动退出在时点上是比较敏感的，其带来的国际资金流动的不确定性会进一步加大资金面的脆弱性。”

　　不过，多位业内专家认为，虽然QE退出可能会引发热钱的回流，但国内外的高利差短期内难以消失，高套利空间的存在将对冲QE退出的负效应，热钱大幅流出概率有限。即便QE退出导致热钱大幅外流，中国央行尚拥有巨额外汇储备，加之推动人民币国际化的任务，在汇率出现大波动时，央行有足够的动力和实力去维持汇率的稳定。所以QE退出对流动性的冲击仍将在央行控制之内。