马先文：2014年一定会有行情 幅度只有25%
　　长江证券2014年投资策略研讨会于12月19日在上海举行。长江证券计算机行业首席分析师马先文在会上表示，2013年是历史上超额收益最大的一次，2014年一定会有行情，但是不是普涨，幅度只有25%。
　　以下为马先文讲话实录：
　　大家上午好。今年实际上我们板块的走势是由政治主题主导的热点，热点过后回归本源，我们认为基本面要回归业绩，具体什么原因待会儿再讲。我的报告主要分为五个部分，第一部分是2013年的总结，第二个是2014年的展望。最后三部分是我们对2014年看好的高成长行业。
　　从年初中国智慧城市年会在北京召开，之后是桉镜门事件，再然后是国务院促进信息消费，拉动需求，促进经济转型升级，余额宝推出，计算机系统集成，十八届三中全会成立国家安全委员会。
　　2013年是历史上超额收益最大的一次，这次从业绩来看并没有十分显著。2014年，我们说为什么要回归基本面，回归业绩，其中主要两个原因，第一个原因是行业的整体估值来看，目前整体估值是偏高的。第二个我们从历史来看，今年热点居多。很多热点都证实了这样的观点。
　　我们从今年，包括14年，我们一直选择高成长，而且是估值高的行业标的，为什么会选择这种标的？因为科技股的魅力在于成长力，实际上我们可以回归到海外，包括港股、A股上有业绩高成长的公司，这几年股票走势很好的，百度、腾讯等，比较典型业绩增幅比较好，股票走势也比较好，所有真正的大牛股是靠业绩驱动，而不是靠概念驱动。我们选择高成长，并不是说行业未来的大趋势，这个是没有意义的，互联网、云计算、信息安全很多在三年前、五年前已经是未来的大趋势，现在讲也是未来的大趋势，基于这样的思路。
　　为什么在信息化有那么多领域我们会选择金融这个产业金融这个产业有一个特殊点，信息化水平最高，而且与一般制造业和一般服务业不同的，金融这个行业所有的业务都是靠信息化推动的，除了传统管理类的系统之外，它的核心用户，中间用户，以及外围网上银行、理财产品，都是靠IT信息化的方式实现，券商也是一样的，所以说整个行业有任何变革的话都对这个行业有影响，这是其他行业不具备的特征，所以为什么把金融这个行业列出来，这是主要的原因。金融这个行业2013年发生了非常大的变化，从经改到6月份阿里推出的余额宝，整个的互联网金融以及经改对金融产业，无论是商业模式，新的产品新的用户都会有比较大的拉动。以银行为例，今年下半年大家关注一下新股或者网上的热点就知道，很多行长都开互联网的会议，是想了解互联网的业态到底对金融的冲击如何，虽然现在很难说互联网对金融冲击有多大，但是至少银行是有危机感的，所以我们可以看到，现在很多银行业正在应对互联网的冲击，一直在推创新的理财产品，比如像交行、民生移行，推出来类似余额宝的产品应对竞争，也逼着向互联网公司学习讲究用户体验，比如说做的一些改造，还有做的设备招标，这个在以往是没有这么快的，今年一窝蜂都出来了，比如说年前在工行推的流程改造，在今年明显加速，这些事件都在2013年发生，是有整个经改和互联网金融大背景的影响，整个改革对IT拉动非常明显，比如说流程改造，每个银行的投入在千万级以上。银行在做电商，他们也要建立一些相关的后IT系统。互联网公司做金融受益是腾讯、百度、阿里这样的公司。券商这两年也是发生非常大的变化，今年从年初开始，全部放开。券商长期看，目前是以通道业务挣钱，目前是以大的散户圈钱，券商IT架构各个系统都是分利，针对客户的偏好，以及大的数据分析给它量身定制的理财产品，这种IT架构跟以前也有非常大的变化，也会衍生出非常多的东西。
　　基金2013年，除了自己设计的产品更新之外，更大的是跟第三方渠道对接，自从天弘的余额宝跟阿里对接之后有了飞速的增长，这个事件表明在第三方渠道创新这块，基金公司正在加速发展。我们调研过天弘基金，跟IT的搭配是非常明显的，现在在流量还没有完全起来的情况下，未来一到两年流量起来会做大量的投入，这个对于相关软件的投入也是非常大的，很多基金公司在这上面应该是千万级的投入，这是金融的领域。金融这个行业我们为什么把它列出来？金融这个产业正在发生非常大的变化，从2013年我们也看出来，主要是因为经改互联网的大背景，导致对IT系统的结构以及业务上有一些变化。这是金融信息化的领域。
　　我们还是比较看好智慧城市一些细分的领域，今年智慧城市是2013年最热点的话题和领域之一，也是国家在未来重点扶持的领域，是通过物联网、云计算或者大数据新的技术解决老百姓的日常生活问题，比如交通拥堵等等，今年年初的时候国务院就已经专门讨论智慧城市在未来怎么做，年初之后全国有三百家城市已经上报了智慧城市的建设，而且很多都已经在推动了，是这个行业目前也出现了一些新的情况，一窝蜂的上，像大跃进的方式，行业，包括资金来源，以及行业的建设等等，都在不断的完善，基于这样的背景，我们在智慧城市里面的思路主要是两点，第一点是市场层比较担心的，建设的资金从哪里来？有可能是国家公款，有可能是地方政府的配套，有的是有创收的领域，有的是没有创收领域，我们要选择有资金保障的领域。产品线领先、渠道、项目已在全国打开局面的龙头标的，很多公司为了做股价，以前根本没有智慧城市这块业务，但是突然来了一个订单，设立一个子公司做，这个公司是没有跟进的，到14年、15年持续性是不行的，整个智慧城市在各个行业的特点是典型的大行业小公司，只有龙头标的有机会，我们从美国的市场也可以看得到，各个行业的信息化领域，比如像电力、交通、医疗，都是从极度分散走向相对集中的趋势，这种趋势对这个行业的良性发展还是非常有利的，A股上其实我们也可以看得到，其实在09年底创业板第一批上市之后，很多公司就已经慢慢的冒出来了，我们其实可以看到一些公司在上市之前是很屌丝的公司，但是上市三年之后会发生非常巨大的变化，其中有一个重要的原因，资本市场给了它们非常大的红利，不光是圈到了一笔钱，而且用这笔钱所做的事情是竞争对手做不到的，它们通过这笔钱引进人才，通过渠道的扩张以及研发的投入，这个是在区域化的公司，或者没有上市的公司里面根本做不到的，而且这一类公司的竞争对手就是区域化的公司，所以说我们非常看好这种龙头标的对整个行业的机会。我们比较看好未来行业整合的机会。
　　智能交通这个行业在全国目前是遍地开花，除了一线城市有深入的延伸，二三线城市也快速的投入，大家可以翻开任何地方政府的网站看，都有智能交通行业的投入。医疗信息化是与医改配套的惠民工程。现在建设区域化信息平台，电子病例等等，现在中国区域医疗平台是朝着这个方向在发展，每年投入在200亿左右，未来肯定是取一个集中的趋势，我们跟美国的对比来看，无论是临床分析类的系统，还是影像类的系统，中美两国的差距是非常明显的，我们也想像不到，未来整个医疗信息化将会向远程医疗、在线医疗，远程医疗未来会有医疗IT公司或者互联网公司，整合各个医院或者医生的资源，为个人提供健康服务，包括医院基于病人的大数据挖掘为医生做临床决策，这方面这个医院基本上是没得做了，因为它们在影像的系统还没有达到这样的基础，这是医疗信息化大的发展趋势，美国医疗信息化在90年代以及最近10年都是发展非常快的，中国现在医疗信息化，可能行业排在第一名的公司市场份额还不到1%，但是它们现在正在快速的进行行业的整合，我想表明的观点，医疗信息化这个行业不光看今年和明年。
　　最后我要讲的是互联网行业，互联网这个行业我们看好两个细分领域，一个是游戏平台，一个是CDN。腾讯是用户最大的平台公司，但是腾讯最赚钱的是游戏内容，不光可以靠广告和平台战前，也可以靠游戏内容赚钱，通过买游戏版权的方式挣钱，我有用户后面的增值业务就非常多了，我们可以看一下腾讯，它们最开始是通过变性用户价值，平台商的方式非常多。这是大的平台商，A股上也有小的平台商，飞马科技，这些公司已经向轻电商，索尼游戏分包渠道转型，这种新的商业模式我们认为是平台商价值兑现的手段之一，内容商只能靠卖游戏，这是我们为什么看好这个游戏平台商。
　　移动互联网的增速很快，未来无论从国外的报告，包括我们看到的电商、游戏以及高清视频的趋势，整个行业有非常快的增长，包括4G出来带宽增加，移动端对这个的需求也会非常强。整个行业的竞争格局，我们判断流量的增长背后我们认为价格是趋于稳定，主要原因有两个，一个是网络竞争格局，一个是计算机这个行业最没有技术含量的系统集成商毛利在25%到30%之间，CDN有一套技术含量在里面，毛利是30%多，这30%多的毛利再往下降的可能性是不大的，这是我们认为价格驱动的两个原因。CDN这个行业的商业模式是按照流量收费。我们对比美国市场，CDN这个行业不光是为用户解决上网体验的问题，未来的话可能会形成新的增值点，比如说安全方案，还有其他的一些提供软件供应商的新的发展方向，我们从渗透率来看，中国和美国相比还是非常低，中国目前处于渗透率网上体验阶段。在未来CDN会处于高增长。我觉得是可以看的比较远的产业。
　　总结一下我的观点，2014年一定会有行情，但是不是普涨，明年只有25%，这就是我们主要的观点。根据我们的思路列出来了一些标的，大家可以看一下，CDN的行业我们推荐网速，游戏行业我们推荐数码科技。以上是我的报告，谢谢大家。?