行业大整顿开启，国家对保健品监管将越来越严：本次CFDA 公布的假冒保健食品名单不乏哈药和九芝堂等大企业，显示出国家整治保健食品乱象的决心，CFDA9 月份开始密集出台规范贴牌生产、禁止进口无批文的补充剂等多项征求意见稿，且新政府注重食品安全，我们预计14 年将陆续出台相关法律法规，国家对保健品治理整顿已经开启，对其监管将越来越严。

　　公司生产规范，且拥有批文储备和品牌渠道优势，将受益于行业整顿：汤臣倍健是我国膳食补充剂行业非直销领域龙头，拥有品牌和渠道营销优势，且生产治理规范、注重产品质量，在全球范围内甄选高品质原料，原料进口比例达75%以上；此外，截止上半年公司拥有59 项营养素补充剂和保健食品批准证书，34 项产品进入保健食品注册评审阶段，批文储备行业领先；公司有望在行业加大产品质量监管以及规范贴牌生产中抢占更多市场份额。

　　14 年战略性品种，值得长期布局：公司成长逻辑将从外延扩张转向内生性增长：明年开始公司对经销商重点考核同店增长，且对终端销售人员进行培训，提升其终端服务能力；此外，公司将效仿标杆企业模式，逐步打造会员管理和营养平台，为会员提供健康咨询等增值服务，并针对个体差异进行精准营销，提高消费者重复购买率。我们预计收购项目未来有望落地，公司品牌、规模优势将进一步增强，是值得长期布局的战略性品种。

　　盈利预测及投资建议：预计13-15 年营业收入分别为15.6 亿、22.6亿和32.1 亿，YOY 分别为46%、45%和42%；净利润YOY 为分别54%，44%和41%；EPS 分别为1.32 元、1.89 元和2.68 元，维持“买入”评级。