投资要点

　　电子膨胀阀开始放量传统阀门业务保持稳定

　　1-10 月份，我国空调行业总销量9690.6 万台，同比上升6.2%，产量9316.8 万台，同比增长8.26%，10 月份以来，经销商进入备货旺季，由于目前渠道库存较低，预计全年空调产量将保持稳定增长。虽然下游需求小幅回升，但是公司对传统截止阀、四通阀业务进行了一定的调整，放弃部分利润较低的订单，预计2013 年公司截止阀销量和去年基本持平，四通阀销量小幅下降。由于变频空调行业能效升级，公司今年大力开拓电子膨胀阀业务，预计全年电子膨胀阀销量将达到300 万只以上，同比增长100%，随着公司对电子膨胀阀出口市场加大开拓力度，预计2014 年销量将可能继续保持翻番，电子膨胀阀将成为公司传统业务新的增长亮点。

　　合同能源管理业务未来将保持快速增长

　　2013 年是公司合同能源管理业务的调整年，目前正在开展的主要项目包括莱阳、武安、原平、鹤壁四处，预计全年合同能源管理业务收入5 亿元左右，其中供暖收入接近1 亿元。由于目前余热供热仅用于冬季供暖，为提高能源利用效率，未来公司将向“供热”、“发电”“蒸汽”三联供方向逐步，莱阳项目已经在进行三联供改造，预计明年完工。公司将人员、资金以及管理平台搭建完毕之后，预计2014 年合同能源管理业务收入增速将至少达到50%以上，随着未来几年，我国对环保行业的投入不断加大，公司前期项目逐步完成后，合同能源管理业务将保持快速增长。

　　盈利预测及估值

　　预计2013 年、2014 年公司的每股收益分别为0.30 元、0.35 元，对应的动态市盈率分别为31.1 倍、26.7 倍，预计未来公司传统制冷阀门业务将随行业稳定增长，核电空调、基站空调等专业制冷设备业务将逐渐发力，合同能源管理业务将成为公司持续增长动力，维持“买入”投资评级。