低价收购集团新能源资产，业绩增厚明显

　　按照会计师事务所预测的2013年净利润3150万元计算，收购PE为7.6倍，收购价格较低。同时管理层以同等价格收购，即收购价等同于股权激励价格。按照集团承诺的2013-2015年扣非后净利润估算，对应2013-2015年业绩增厚约为0.08、0.11、0.12元。业绩增厚较为明显，上市公司实现业绩目标得到进一步保证。

　　双倍补偿业绩承诺彰显管理层信心

　　按照公告给出的补偿公式，如果郑州新能源2013-2015年实现扣非后净利润低于承诺，则森源集团向收购方的补偿金额约为净利润缺口的两倍。双倍补偿方案显示出集团对郑州新能源业绩实现的强大信心。同时，由于公告中的盈利预测仅仅基于已获得订单而作，如果今年11-12月至明年继续产生大量新签订单，则郑州新能源明年业绩可能较盈利预测有较大幅度的提高。

　　进入分布式光伏领域，“大电气”迈出重要一步

　　郑州新能源主营产品为风光互补发电系统、光伏发电系统、LED 照明等。2011年11月成立以来发展迅猛，2012年订单为5127万元，2013年1-10月达到3.39元，产品覆盖河南、河北、山东、内蒙古、新疆、甘肃等地。注入上市公司后，郑州新能源有望借助森源电气强大销售平台，进行横向其它区域市场、纵向工业客户等市场拓展。同时，新能源业务与森源电气电力电子板块也具有协同效应，在明年分布式光伏电站大力发展的背景下，存在突破的可能。收购郑州新能源是森源电气“大电气”战略的重要一步。

　　盈利预测与估值

　　我们保守预计2013年-2015年EPS分别为0.66、1.03和1.39元，当前股价对应PE分别为30.53倍、19.69倍和14.52倍，具备估值优势，给予“买入”评级。

　　风险提示：新产品推广风险、行业竞争风险