投资建议

　　预计智慧城市明年将迎来建设高潮。由于年初政府换届、地方政府财政资金紧张、欠缺行业标准等诸多原因，智慧城市的建设和订单普遍低于预期。今年年底随着国开行的资金支持以及发改委政策、资金配套的陆续到位，未来几年智慧城市将迎来建设高潮。

　　我们建议高度关注和跟踪后续政策的出台。

　　智慧城市投资逻辑：我们长期看好：(1)有能力深化行业解决方案，或者拓展行业解决方案，成为或者正在成为智慧城市完整解决方案提供商的公司。如东华软件、数字政通、银江股份、易华录等；(2)有能力进行地域拓展的公司。如万达信息。综合考虑相关公司的估值水平，本篇报告中我们首推东华软件及数字政通，审慎推荐万达信息。

　　理由

　　智慧城市的驱动力主要来自：(1)智慧城市是城市化的高级阶段，是新型城镇化的内在要求；(2)住建部、发改委政策助推智慧城市建设；(3)新一代信息技术创新应用促进智慧城市发展，并为其提供技术基础；(4)智慧城市建设将成为重振经济的重要驱动力，打开万亿市场空间。

　　智慧城市的发展路径遵循重点突破到深度融合。未来的智慧城市发展将管理民生并重，并实现系统与系统、行业与行业、部门与部门之间的互联互通，以实现城市的可持续发展、改善民生。

　　智慧城市的建设模式主要包括：(1)地方政府牵头，财政拨款，银行配套融资；(2)运营商总包，IT厂商分包；(3)IT厂商总包，直接垫资。在智慧城市建设的背景下，智能交通、智慧医疗、公共安全、智慧环保、智慧教育将步入快速建设期。

　　盈利预测与估值

　　推荐东华软件。预计维持2013/2014/2015年EPS分别为1.14/1.57/2.13元，对应动态市盈率分别为26x/19x/14x.

　　再次覆盖数字政通，预计EPS分别为0.81/1.14/1.66元，对应动态市盈率分别为44x/31x/21x。维持“推荐”。

　　首次覆盖万达信息，预计2013/2014/2015年EPS分别为0.59/0.8/1.1元，对应动态市盈率分别为46x/34x/25x。首次覆盖给予“审慎推荐”。

　　风险

　　智慧城市政策、订单不及预期。