瑞银证券有限责任公司分析师(于洋)12月11日发布中国化学(601117)的研究报告。

　　大唐克旗煤制天然气项目价格为2.75元/立方米(含税).

　　大唐发电发布公告，克旗煤制天然气项目与中石油销售公司签订《煤制天然气购销协议》，试运期和递增期天然气年供应量将分别为12和25亿立方米，高产稳产期年供应量为40亿立方米。协议规定2013-2016年煤制天然气价格为2.75元/立方米(含税)，2017年后价格可根据市场情况再做调整。

　　价格略超预期，盈利示范效应强。

　　北京增量气最高门站价格为3.14元/方(含税)，考虑到管道运输、储气库调峰等成本因素，分析师认为此次协议价格已属出厂气较高价格。根据瑞银公用事业团队预测，按此销售价格克旗项目IRR约为13%，净利率为24%，作为首个供气的煤制天然气项目，分析师认为其为市场树立了较好的盈利示范效应。

　　中国化学有望充分受益煤制天然气项目发展。

　　分析师预计随着克旗项目价格确定以及各地方政府环保压力增加，未来煤制天然气项目或将逐步进入规划/建设高峰。考虑到中国化学在煤制天然气领域很强的竞争优势，分析师预计公司新型煤化工订单高峰有望出现在2015年，至2018年公司新型煤化工业务累计收入将达到1082亿元。

　　估值：维持“买入”评级及目标价。

　　公司是分析师最为看好的标的之一，维持13-15年EPS为0.74/0.91/1.15元预测和10.90元目标价(基于瑞银VCAM现金流贴现估值法，WACC为10.7%)，考虑到后期业绩增长持续性，继续给予“买入”评级。