肝素行业前景光明。血栓类疾病发病率逐年提高，且具有很高的致死率和致残率。抗凝药是抗血栓药物三个子类中应用最为广泛的，复合增长率达31.5%，保持高速增长，尤其在预防领域，还存在巨大空间。肝素是最早上市的抗凝药，具有起效快、失效快和易于逆转等优点，且应用不断发展，还具有较大发展前景。新型抗凝药由于临床经验较少以及价格高昂的原因，近些年内仍难以撼动其地位。

　　公司实现肝素产业链全覆盖。公司是国内药企中首家完全打通肝素全产业链的公司：1)万脉舒注射液为国内唯一获得单独定价的低分子肝素钙注射液；2)2012年收购泰康药业，补充了低分子肝素钙原料药；3)标准肝素钠原料药2013年年初获得FDA认证；4)有大量肝素产品在研。

　　制剂、原料药快速增长。公司的万脉舒具有明显的质量优势和单独定价优势(价格为普通低分子肝素钙水针剂价格的2倍)，有利于产品在医院的推广。公司收购泰康药业获得的低分子肝素钙注射剂，与万脉舒形成高低搭配的格局，有利于产品在不同地区的推广。低分子肝素钙水针剂进入2012年国家基药目录，随着基药在二级以上医院使用比例的推行，有望迅速抢占抗凝市场。低分子肝素原料药在专利到期情况下，需求量快速增加，公司的依诺肝素、达肝素出口海外业务正在逐渐打开局面。

　　西地那非有望14年上市，储备重磅糖尿病产品。西地那非2014年年中专利到期，公司的西地那非仿制药有望2014年8、9月上市，届时公司作为最早上市的西地那非仿制药之一，有望获得较大的市场份额。公司与美国公司合作共同开发长效艾塞那肽，预计很快可在国内申报临床。

　　给予“增持”评级：我们预计公司2013-2015年EPS为0.63、0.94和1.21元。首次覆盖给予“增持”评价。公司在低分子肝素制剂方面优势明显，在肝素原料药和低分子肝素原料药方面布局长远，且公司同时拥有多个低分子肝素类潜力品种在研，我们认为公司将在肝素类药物的地位屹立不倒。西地那非仿制药有望增添快速贡献业绩，重磅糖尿病品种长效艾塞那肽具有巨大的潜在市场。

　　风险提示：基药政策风险；研发进度低于预期风险；新型抗凝药蚕食肝素类抗凝药市场风险。