长江证券股份有限公司分析师(韩轶超)12月10日发布中远航运(600428)的研究报告。

　　事件描述

　　2013年11月，中远航运船队总计完成运量112.84万吨，同环比分别下跌14.09%和22.33%，累计同比上涨2.88%；完成周转量70.28亿吨海里，同环比分别下跌12.59%和26.94%，累计同比上涨7.75%。

　　事件评论

　　运量冲高回落，同环比齐跌。11月，公司总运量与周转量均冲高回落，同环比跌幅均达到两位数以上，为年内同比表现最弱的一个月。分船型来看：杂货船运量环比下跌过半，是本月总运量环比跌幅较深的主要原因，主要船型中，仅多用途船与木材船环比微涨，其余船型运量以下跌为主；同比方面，重吊船受益于去年同期基数较低，本月运量同比延续涨势，也是唯一同比正增长的船型，其余船型表现均不及去年同期。

　　多用途船运量低位震荡。分船型来看：多用途船运量略有好转但仍处于低位震荡，11月完成运量环比小幅上涨5.21%，同比跌幅收窄至6.72%，运量占比低位回升至43.78%；杂货船运量同环比齐跌，运量占比回落至23.04%。其余船型：重吊船运量环比继续回落，但同比延续涨势；半潜船与木材船运量均未能延续反弹走势，本月同环比均大幅下跌；沥青船运量则环比小幅上涨。1)多用途船完成运量49.40万吨，同环比分别下跌6.72%和上涨5.21%，占总运量的43.78%。Clarksons统计的9000吨和1.7万吨多用途船租金水平分别为5700美元/天和8150美元/天，同比分别下跌10.24%和7.39%，环比分别下跌0.87%与维持不变。2)重吊船完成运量9.35万吨，同环比分别上涨31.41%和下跌14.05%，占总运量的8.28%。3)半潜船完成运量0.57万吨，同环比分别下跌80.44%和88.19%，占总运量的0.50%。

　　维持“谨慎推荐”评级。分析师维持对公司2013-2015年业绩预测分别为0.01元、0.06元和0.13元，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：欧元区经济复苏乏力导致多用途船运价回升受阻；燃油价格反弹侵蚀利润。