李宗彬 保利地产 房地产业

　　销售额同比增长19%,略低于市场预期 保利地产11月实现销售面积75万平米、金额104亿元,分别环比下降23%/14%,同比增长3%/19%。公司1-11月累计实现销售金额1,111亿元,同比增长21%,占瑞银全年预测值1,250元的89%。 11月购地规模放缓,加大合作开发力度 保利地产11月共购入4幅开发用地,对应总地价54亿元和建筑面积58万平米。公司在购地环节加大了与其他开发商的合作,我们估计公司11月新增项目的权益地价为36亿元、权益建筑面积为44万平米。公司2013年初至今已经累计购入50幅开发用地,总建筑面积1,718万平米(权益面积1,126万平米),对应总地价570亿元(权益地价380亿元)。 业务集中于一二线城市,2014年销售额增速或超20% 保利地产的业务主要集中于一二线城市,公司2013年初至今的权益土地开支有93%投向了这些城市。我们预计一二线城市商品住宅市场在2014年仍将处于供给相对不足的环境中,公司或将实现签约销售额1,505亿元,同比增速超过20%。 估值:维持“买入”评级,目标价15.20元 我们基于2014年预测EPS 1.90元和8x 目标市盈率,给予公司目标价15.20元,较公司预期2014年末每股NAV 有20%折价。 瑞银证券

　　涂力磊 贾亚童 保利地产 房地产业

　　事件: 保利地产公布2013年11月销售数据。 投资建议: 2013年11月份,公司实现签约面积75.04万平方米,同比增3.07%,环比增-23.28%;实现签约金额103.68亿元,同比增长19.13%,环比增长-14.04%。10月旺季销售放量后本月冲高回落。从销售均价看,11月销售均价为13817元/平,较2月0.93万元/平销售价格有明显上升。2013年1-11月公司实现签约面积960.32万平方米,同比上升17.79%;实现签约金额1110.97亿元,同比上升20.72%。 11月公司累计仅获取项目4个。1-11月公司新增项目累计占地面积658.85万平、累计建筑面积1718.43万平,其中权益建筑面积1421.24万平。以上项目累计权益土地款支出在432.43亿,折合每平米地价3057.68元。按照公司2012年所实现的项目销售均价1.13万元/平推算,以上土地储备具备较好利润率。 公司土地储备分布合理,未来发展势头强劲。预计公司2013、2014年每股收益分别是1.51和1.93元,RNAV在15.84元。按照公司12月6日9.00元股价计算,对应2013和2014年PE为5.96倍和4.66倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2013年10倍市盈率,目标价格15.1元。 主要内容: 1.当期销售冲高回落,预计全年1200亿销售目标可顺利完成。2013年11月份,公司实现签约面积75.04万平方米,同比增3.07%,环比增-23.28%;实现签约金额103.68亿元,同比增长19.13%,环比增长-14.04%。10月旺季销售放量后本月冲高回落。 从销售均价看,11月销售均价为13817元/平,较2月0.93万元/平销售价格有明显上升。2013年1-11月公司实现签约面积960.32万平方米,同比上升17.79%;实现签约金额1110.97亿元,同比上升20.72%。 2.土地保持扩张趋势。11月公司累计仅获取项目4个。1-11月公司新增项目累计占地面积658.85万平、累计建筑面积1718.43万平,其中权益建筑面积1421.24万平。以上项目累计权益土地款支出在432.43亿,折合每平米地价3057.68元。按照公司2012年所实现的项目销售均价1.13万元/平推算,以上土地储备具备较好利润率。公司2季度开始土地补货明显扩张,当期土地储备平稳有序。 3.投资建议:维持“买入”评级。公司土地储备分布合理,未来发展势头强劲。预计公司2013、2014年每股收益分别是1.51和1.93元,RNAV在15.84元。按照公司12月6日9.00元股价计算,对应2013和2014年PE为5.96倍和4.66倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2013年10倍市盈率,目标价格15.1元。 风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。 海通证券

　　穆方舟 鸿博股份 造纸印刷行业

　　2014年巴西世界杯完成抽签,出现空前的四大“死亡之组”,点燃市场对于足球彩票市场热情,而公司拥有足球竞技彩,并预计将开通世界杯相关彩种;维持增持,维持目标价20元。互联网彩票拥有广阔的市场空间,随着各大门户网站以及市场参与者的宣传和培育,行业的快速成长属性将被市场所认识,拉动公司业绩快速增长。我们维持对公司13/14年EPS预测为0.22/0.31元,维持增持,目标价20元,对应2014年业绩65X PE。 互联网彩票拥有千亿市场空间潜力,预期将逐步兑现。彩票作为我国唯一合法的博彩业方式,拥有广阔的市场潜力。2012年互联网彩票销量达230亿元,同比增长53%,但仅占全国彩票销售总量约9%。随着各大门户网站和行业参与者的广告宣传和市场培育,互联网彩票有望进入快速发展期。参照发达国家互联网彩票销售额占彩票销售总额的30%计算,我国互联网彩票市场拥有千亿规模潜力,预计未来三年复合增长50%以上。 公司互联网彩票代销业务及彩种研发均处于领先地位,受益明显。公司构建的电子彩票平台“彩乐乐”已拥有近3年运营经验,用以支持互联网彩票运营。我们初步测算该平台已拥有超过50万活跃用户,业内排名靠前,用户粘性大,在业内处于领先地位;同时,公司凭借系统安全性及行业经验,已与支付宝、腾讯大粤网进行合作,拓宽B2B代销收入来源。2013年上半年总代销金额已超过6亿,增速达200%。彩种研发方面,目前参与电子彩种研发的竞争者较少,而公司已先行一步,未来凭借其互联网售彩平台的良好客户基础,新游戏彩种上线后有望实现快速拓展。 化剂:2014年巴西世界杯举办等。风险提示:国家彩票政策骤变。 国泰君安

　　彭全刚 2 侯鹏 何崟 华能国际 电力、煤气及水等公用事业

　　近期,我们对华能国际金陵电厂进行了调研,并与公司领导进行了交流,调研的基本情况和我们的评论如下。 一、 金陵电厂基本情况: 装机构成。华能金陵电厂位于南京市栖霞区,目前共有6 台机组运营。其中:一期为2 台39 万千瓦9F 燃气机组,2006~2007 年投产,设计利用小时3500小时;二期为2 台103 万燃煤机组,2009~2010 年投产,总投资79 亿元;三期为2 台19.1 万千瓦9E 燃气热电机组,2013 年投产,设计利用小时5500小时。 股权结构。一期和二期工程由华能国际、江苏省国信资产管理公司、南京市投资公司分别按60%、30%、10%的比例共同投资兴建。三期工程由华能国际、中石油昆仑天然气利用公司、江苏省国信字管理公司和南京市投资公司按51%、21%、21%、7%的比例共同投资兴建。 未来规划。后期规划燃机热电联产项目4 台50 万千瓦9H 的燃机机组。 二、 江苏电力市场情况 装机构成。截至10 月份,江苏总装机8019 万千瓦,其中,统调机组7283万千瓦,燃煤占86.97% ,燃机占8.7% ,风电占3.2%。 市场格局。江苏市场中国电、江苏国信、华能、华润装机占比较高,但都没有超过15%。 利用小时。截至10 月底,全省发电利用小时4594 小时,同比下降57 小时,统调4637 小时,同比下降100 小时左右。 三、 电价情况 燃煤机组。9 月25 日起,二期燃煤机组电价由0.463 元/千瓦时(含税含脱硝)调整为0.440 千瓦时(均含税含脱硝);燃气机组。9 月25 日起,一期9F 机组,电价由0.581 元/千瓦时(含税)调整到0.606 元/千瓦时(含税);三期9E 机组,电价由0.605 元/千瓦时(含税)调整到0.690 元/千瓦时(含税)四、 电量和利用小时情况:燃煤机组:前三季度发电量96.97 亿千瓦时,同比增长20.50%,利用小时4707 小时,预计全年利用小时超过6000 小时。 燃气机组:一期9F 机组发电量20.17 亿千瓦时,同比下滑39.14%,利用小时2586 小时;三期9E 机组三季度投产,发电7.12 亿千瓦时,利用小时1864小时。 替代电量。9E 机组可拿出1200 小时替代电量,替代电量的度电利润约0.4 元。 五、 燃料情况 燃煤机组。供电煤耗285 克/千瓦时,目前原煤价格580 元/吨(含税),其中进口煤占40%。 燃气机组。一期9F 机组:用存量气,今年7 月份气价调整后,气价由1.81 元/方涨到2.2 元/方;三期9E 机组:用的增量气,气价由2.09 元/方涨到3.3 元/方,目前,电价上调后仍不能消化气价上涨带来的影响,但可以卖一部分计划电量,公司预计可以弥补燃料成本的上涨。 六、 燃煤机组环保工作情况 脱硝。今年预计将全部脱硝改造完,脱硝运营成本平均8 厘/千瓦时,脱硝电价1分/千瓦时。 除尘。预计在明后年改造完成,预期除尘效果达到20mg/m3 以下,目前,除尘电价2 厘钱,应该能与除尘运营成本持平。 电价落实。江苏省对环保事业非常支持,只要环保改造符合标准,就可以享受环保电价。 七、 简评 燃煤成本。华能国际沿海沿江电厂进口煤比例较高,在下水煤价上涨的情况下,可以增大进口煤采购,有效控制燃料成本;燃气成本。今年天然气价格上调后,燃机电厂燃料成本上升,尤其是新建燃机电厂使用增量气,燃料成本远高于存量气,电价不能覆盖成本,影响公司经营;但公司可以通过电量替代的方式,弥补气价上涨带来的不利影响。 电量。由于用电量温和增长,新建燃煤机组装机放缓,公司在经济发达地区的燃煤火电利用小时有保障,考虑到公司的运营水平,燃煤机组利用小时高于当地平均上网利用小时水平。 金陵电厂盈利估计。我们认为,金陵电厂燃煤机组由于其大容量、高参数的特性,具备极佳的盈利能力,而燃机机组由于本次气价上调幅度较大,电价调整尚不能覆盖气价上调带来的成本提升,影响了电厂盈利,考虑到三期9E 机组配套了电量替代政策,可以增加一定的政策收入。 我们按照目前最新电价、气价和利用小时水平估算,2013~2014 年,燃煤机组全年实现利润总额约9 亿元和11 亿元,燃机电厂共实现利润总额2.3 亿元和2.5 亿元。综合来看,金陵电厂共为华能国际贡献归属净利润约5.0 亿元和6.0 亿元,折合EPS 约0.036 元和0.042 元。 八、 华能国际盈利预测与评级:假设年底再次进行煤电联动,燃煤上网电价下调0.01 元/千瓦时,我们预测公司2013~2015 年每股收益为0.87、0.84、0.92 元,公司前期股价已反应电价调整预期,目前PE 低于7 倍,公司股息率近7%左右,明显低估,作为A 股火电龙头,公司电力资产优质,集团对公司的支持力度大,我们维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价8.4 元。 九、 风险提示:煤价大幅反弹,电量增速放缓,燃机电价上调幅度偏低。 招商证券

　　侯利 胡又文 辉煌科技 通信及通信设备

　　事件: 今年7月以来,公司董事长李海鹰、董秘李新建、董事谢春生等高管及其一致行动人连续增持公司股票,其中实际控制人李海鹰通过母亲袁亚琴增持3,319,181股,占公司总股本的1.4981%。 点评: 铁路投资保增长,2014年有望达到8000亿元。7月24日,李克强总理主持召开国务院常务会,研究部署铁路投融资体制改革和进一步加快中西部铁路建设,此次改革从吸引社会资本、设立铁路发展基金、创新铁路债券发行等方式解决了铁路建设的资金来源问题,这在当下地方政府债务问题突出、投资乏力的背景下意义重大,铁路投资将成为保增长的重要手段。 预计2014年铁路投资有望达到8000亿元,超市场预期。 国内铁路设备提供商将直接受益“高铁走出去”战略。自10月12日李克强总理在泰国访问时开启“高铁外交”以来,先后又向匈牙利总理欧尔班、塞尔维亚总理达契奇、中东欧16国领导人、上海合作组织成员国总理们、英国首相卡梅伦等推销中国高铁,表明政府推动铁路行业大发展,并进一步打造中国特色高铁的坚定决心,未来中铁、南车等龙头企业将率先走出国门。作为铁路信号系统领先的领先企业,公司也有望受益。 铁路改革带来巨大想象空间。在铁路政企分离的背景下,铁路总公司未来会启动运营组织改革,实现真正的铁路经营主体的企业化运作,在此过程中可能会分离一些优质资产和企业,为具备资金实力,且能够提供激励机制的上市公司提供了很好的收购标的。预计公司将加快外延并购的步伐,从铁路信号系统向其他领域延伸。 投资建议:高铁“走出去”战略将系统性提升铁路设备板块估值。同时,在国内铁路基建投资强劲复苏的背景下,公司订单饱满,业绩有望实现高增长。近期,高管连续增持公司股票,彰显对公司长期发展的信心。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.70、0.95、1.23元,维持“买入-A”投资评级,上调目标价至30元。 风险提示:高铁“走出去”进展低于预期;毛利率下滑风险。 安信证券

　　牟其峥 光迅科技 通信及通信设备

　　上调目标价至47.6元,维持“增持”评级:光迅的4G投资价值目前已被市场逐渐认识到;现在我们推荐光迅另外两个被严重低估的价值-①芯片价值,催化剂是40G\100G高端光芯片的研发成功,②云计算价值,催化剂是国内云计算数据中心大量新建。由于芯片和云计算受益时间有一定不确定性,因此我们维持2014和2015年盈利预测,但参照芯片板块和云计算板块估值,给予光迅2014年35倍估值,并上调目标价至47.6元,维持“增持”评级。 4G价值开始被市场认识:目前市场已经开始逐渐认识光迅4G投资价值,这里我们重申4G投资对于6G\10G光模块的拉动是最大的超市场预期点,将带动整体业绩超市场预期。 芯片价值被严重低估:目前市场过于关注电芯片而忽视了光芯片的巨大价值,光芯片是光模块的核心,占中端和高端光模块的成本比重达到了50%和70%,2012-2015年中端和高端光模块的复合增长率高达67%和217%,毛利率分别为30%和70%,光迅已经拥有了中低端光芯片的设计和制造能力,并拟募资6个亿研发高端光芯片,预计最快2014年下半年商用,从而开创出新的蓝海。 云计算价值被严重低估:光模块是云计算数据中心的核心器件,美国最大光器件公司Finisar收入的70%来自云计算,而光迅的云计算收入比重不到10%,未来空间巨大,4G有望将国内云计算市场的腾飞时间提前到2014-2015年,从而为光迅开创出新的蓝海。 风险提示:芯片研发进度延迟或失败;国内云计算市场迟迟未启动 国泰君安

　　何亚东 悦达投资 综合类

　　投资要点: 我们非常看好 2014年上半年的汽车行业,公司新工厂将在2月份投产,产能释放将充分受益行业成长,煤炭及纺织业务较2013年有望小幅改善,目前股价对应2014年6.9倍,显著低估。 报告摘要: 所有汽车公司理论上估值都应收敛于未来某一年。目前的高估值隐含了对未来高增长的预期,而目前低估值隐含了对未来低增长的预期,理论上在可以预见的某一年,所有同细分领域的汽车股估值都应收敛于一个相同估值,这一收敛值表明了市场对该行业平均增长的预期。 悦达投资显著低于其它整车股估值。目前估值较高的公司普遍在14或15年有新增车型,由于2016年的增速普遍未知可简单视为所有整车厂都相同,那理论上目前所有整车公司的股价对应2015年估值应相同,我们从wind 中提取了长城汽车、上汽集团、广汽集团、长安汽车、江淮汽车的盈利预测,对应2015年最低的是上汽集团为6.13倍,最高为长城汽车为10.68倍,而悦达投资仅为5.76倍甚至低于上汽集团,而悦达近年业绩增速在20-30%,显著高于上汽的5-10%。 2014年上半年汽车行业仍维持15%增长,公司新工厂投产将充分受益。公司设计产能3万辆的第三工厂将于2月份投产,2014年新上市两厢K3及K4,2015年新上市小型suv。公司目前年销量约53万辆,K4及小型suv 有望风别带来约10万台左右的月销量,届时公司销量有望在目前基础上增加37%,汽车业务增速可观。 煤炭业务及高速公路业务等预计2014年基本持平。煤炭业务2013年净利润约500万元,同比下滑90%以上,我们预计2014年有望小幅好转高速公路业务受到分流及长假免费等影响有所下滑,但同比效应有望在2014年消除。 投资建议:买入。考虑到悦达的长期成长性,以及2014年汽车行业较快的增长,我们认为公司合理估值2014年10倍,目标价17.2元 宏源证券

　　符健 用友软件 计算机行业

　　投资要点 管理软件和企业云服务的领跑者: 用友软件是亚太本土最大的管理软件和中国领先的企业云服务提供商。中国及亚太地区180万家企业与机构通过使用用友软件和企业云服务,实现精细管理、敏捷经营。其中,中国500强企业有超过60%已成功运行用友软件。 费用控制卓有成效,股权激励利好公司长远发展: 公司秉承控员增效的策略,在前三季度费用控制卓有成效。就今年第三季度来看,销售费用同比下降14.1%,管理费用同比增长4.3%,两项费用合计同比降低6.4%,而其中管理费用的增长主要是由研发投入的大幅增加导致。从中足以看出公司所倡导的控员增效策略的效果显著。 同时公司对高层管理人员及专家进行股票期权及限制性股票的激励。最新一次激励计划中涉及激励对象总计1613人,锁定公司高层管理人员及专家有利于公司稳定发展和未来业务转型。目前公司正处于历史性拐点,激励公司核心人员有利于公司未来在扩张经营方面不断稳进开拓,有利于未来经营业绩不断提升。 积极实施平台化转型战略,未来有望创造新一轮用友云优势: 公司确定了未来三年的关键发展策略为“平台化转型”、“业务聚焦”和“管理升级”,其中,平台化转型是提升公司竞争力的核心策略。“平台化转型”就是要推进“新长城计划”,加快UAP、CSP(公有云平台)、下一代企业与政府应用、移动应用、数据技术产品发展;加快软件包、解决方案向平台化模式转型、升级;加快建立基于用友平台和产品的强大产业生态链,与伙伴合作共赢,实现规模化、效益化发展。 国家对信息消费不断予以强调,国内未来信息化消费有望上升新台阶。转型云平台的战略符合未来信息化发展趋势,若转型成功,平台化发展有望提升公司产品质量,公司有望创造新一轮的用友云优势。 “强烈推荐”评级,目标价20元: 我们预计公司13-15年EPS分别为0.53、0.68和0.87元。公司业务在经过去年的短期阵痛之后,企稳趋势明显,未来拐点趋势正在形成,我们认为公司目前股价存在较大低估因素,赋予其目标价20元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术变革风险。 平安证券

　　范杨 郭睿哲 亿利达 机械行业

　　收购终止无碍 新业务顺利拓进。公司公告终止筹划重大资产购置事项,周一开市复牌。我们认为,收购终止对原有业务进展无负面影响, 节能电机拓展有望加速,上调2013-15 年盈利预测至0.67/0.88/1.18 元(原0.67/0.84/1.09 元),未来家用领域存在突破可能,提升成长与估值空间,上调目标价至26.3 元,对应14 年30xPE,维持“增持”。 电机业务进展加快,上调2014/15 年盈利预测。公司目前节能电机项目进展顺利,已开始小批量供货。中央空调整机厂商已进行一年左右的测试,反馈良好,或将在2014 年开始集中采购。公司电机通过与中央空调小风机配套销售,有望依托细分市场近50%的市场份额及主要客户的专供地位迅速占据市场。电机业务进展快于我们此前的预期,上调2014-15 年盈利预测至0.88/1.18 元,上调幅度5%/8%。 直流电机家用空调领域空间广阔。节能惠民政策推动下高效变频空调占比快速上升,推动直流电机在家用空调电机渗透率由不足10% 上升至2013 冷年的16%,10 月实施的新能效标准将推动渗透率持续上升。亿利达有望凭借其成本优势和已有的家电客户关系切入年产量超过2.4 亿台的家用空调电机市场,推动现有业务规模大幅扩张。 风机业务稳健增长。公司主业中央空调风机行业回暖,份额与利润同步提升,三季度净利润率达到17.7%的历史高位;公司高端切入建筑风机领域,目前以直销为主。战略推广经销商销售形式,拓展业务覆盖面,高速增长态势有望持续。 风险:节能电机进展低于预期;公司盈利受原材料价格波动影响 国泰君安

　　李博 付伟琦 郑煤机 机械行业

　　煤炭固定资产投资有所反弹,液压支架的需求可能会有所反弹 国内煤炭固定资产投资数据9月份以来连续两个月回升,10月份增速1.3%,今年以来首次实现了正增长。煤炭固定资产投资的增长可能与发改委8/9月份集中批复了1800万吨,约150亿元的煤矿新建产能有关,这是今年2季度以来的最多的一批项目。我们预计液压支架的需求在未来1-2个季度可能会有所反弹:1)项目的集中开工,带来液压支架的新增需求;2)由于冬季运力收缩,煤炭贸易价格维持在目前位置,从而使煤炭产量维持稳定,对应的液压支架的更新需求维持稳定。 国企改革和战略转型有望提升估值 国企改革在机械行业的推广可能有两个方向:1)通过管理层和技术骨干持股,激发企业活力;2)引入战略投资者,解决国有股一股独大问题;3)企业集团整体上市。在上一轮国企改革中,郑煤机通过:1)引入民间资本,实现沪深两地上市,完善了股权结构;2)干部,人事和管理制度改革,实现了国有资本30倍的增长,受到国务院国资委和省国资委的认可。我们认为在新一轮国企改革中,可能作为先行先试的企业深化改革。 煤机领域已没有大的资本开支,现金充裕为战略转型提供可能 郑煤机目前在手现金约40亿元,其在煤机领域的产能扩张和技术研发基本完成,已没有大的资本开支计划。我们认为充裕的在手现金为其转型其他能源设备的制造商提供了资金支持。 估值:维持买入评级,目标价10元(WACC8.4%) 我们2013-15年盈利预测0.79/0.87/1.00元,公司目前PB约1倍,剔除现金后PB约0.6倍,估值处历史最低位置,考虑其应不会亏损,管理层治理优秀,我们认为此估值风险低,已具有较大吸引力。基于瑞银VCAM推导出目标价。 瑞银证券

　　苏雪晶 刘璐 金地集团 房地产业

　　险资增持突显价值:公司近两月获得两大险资进一步增持,截至12月5日生命人寿与安邦保险持有公司比例分别达9.81%及5%。虽然生命人寿持有比例已超过第一大股东福田投资,但福田投资11月已和生命人寿达成协议,获得生命人寿4.8%股份表决权授权委托,即福田投资掌握公司12.7%表决权,稳固控制地位。公司估值优势显著,PS 达历史低位,据前期公告,我们判断本次大举增持是更加强调价值低估,而不是媒体炒作的控制权之争。 13年重上正轨:公司今年以来前端投资明显发力,中期已将全年新开工计划由年初的572万平上调至667万平,较去年实际开工量增长133%,预计将顺利完成全年新开工计划;拿地方面同样表现进取,前10月拿地额达240亿,销售额占比70%。充足的储备将为公司明年销售额再上一个台阶打下坚实基础,略显不足的是下半年土地质量有所下降。由于13年以来土地投资的增加, 公司的净负债率经历了一个爬坡的过程,但相比而言仍处于较低水平,未来还有在土地市场上仍有进一步拓展的空间。 全年销售目标在望:公司前10月销售额已经突破去年全年水平, 达347亿,同比增长33%。11、12月公司推盘量约百亿,受四季度流动性收紧影响稍低于预期,推盘节奏有所延后,但整体而言, 全年完成430亿销售规模仍然是大概率事件。这也意味着,金地今年销售增速终于能够追赶一线地产企业的步伐。 盈利预测与投资评级:公公司所提出的“深化 提速”经营方针在今年已经得以贯彻,进一步加快的投资节奏体现公司对增长的诉求,销售规模的成长以及产品结构定位的进一步合理化将助力公司突破。尽管短期业绩释放有限,毛利仍处于较低水平,但公司成长节奏明确,今年又开始使用公允计量模式,调整后我们预计公司13、14年EPS 分别为0.87、1.1元,维持“买入”评级。 中信建投

　　曾朵红 方重寅 阳光电源 电力设备行业

　　公司与江苏苏美达新能源就共同在苏、皖地区太阳能光伏发电项目的开发、建设、运营与管理等相关事宜签署了《战略合作协议》。2014-2016 年双方在苏皖两地合作开发建设300MW 光伏项目,项目优先选用公司逆变器,且EPC 方也由公司出任。 截止本公告日,公司及控股子公司本年已累计获取各种政府补助资金5407.03 万元。 投资要点:分布式光伏龙头崛起,盈利贡献弹性较大。公司此前获取的路条资源及开建项目多为地面电站,合计在手地面站路条已超过2.6GW,分布式项目上,虽然行业在起步之初,公司也获取首批项目中的100MW,彰显其强劲的项目获取能力。与苏美达签订的项目合作协议更是为未来对项目的开发进度提供了有力保障。按照前次公司与苏美达签订的协议价格来看,300MW 项目将贡献约26 亿元收入,按照10%的净利率测算,预计将贡献2.6 亿元净利润。 地面电站储备丰富,开发进度也将超预期。公司目前累计已获取的路条资源在2.7GW,且广泛分布在甘肃、安徽、新疆、青海等地。假设以EPC 模式开发,公司每年开发100MW 能够为公司带来约9 亿元的收入,假设10%的净利率,年均能够贡献的净利润就是9000 万元。而公司12 年净利润仅7280.17 万元,EPC在未来几年的持续超预期将会为公司业绩带来较大弹性。 政府补贴超预期,研发型公司的典范。公司今年获取的政府补贴也超市场预期,前三季度公司管理费用1.07 亿元,截止12 月的补贴获取5407 万元,覆盖了近一半的管理费用,彰显公司超强的研发能力。 财务与估值:维持盈利预测及买入评级。综合考虑公司项目扩张进程的不确定性,我们维持公司的盈利预测,预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.50、0.84、1.24 元,年均复合增速78%,根据DCF 估值测算的公司每股价值为37.35元,维持公司“买入”评级。 风险提示:价格低于预期、份额低于预期、装机量低于预期、EPC 不达预期。 东方证券

　　郭海燕 1 3 何伟 格力电器 家用电器行业

　　投资建议 维持公司“推荐”评级。一年期目标价44元,对应2014年11xPE。 理由 三年后公司估值将同国际接轨,目标估值15xPE。(1)海外投资者增加,格力同海外公司的估值折价将消除。(2)三年后公司将被作为环境电器公司看待,不再是纯粹的家用空调公司。 环境电器战略布局完成。(1)除家用空调外,公司未来将重点发展中央空调、集中供暖、空气净化器、净水器。上述环境电器2013年收入占比超过10%,三年后占比有望超过20%。(2)中央空调2013年规模可达110亿。公司依托技术提升,快速扩大国内市场份额。全球中央空调市场规模同家用空调接近,未来海外扩张空间大。(3)集中供暖技术能效领先,目前处于项目推广期。(4)空气净化器和净水器市场处于导入期,公司积极布局。 传统业务会继续保持稳健增长。(1)中国空调需求还有60%增长空间。(2)全球空调需求还处于成长期。(2)公司具有产业链定价能力。 经营效率将继续提升。(1)产业链渗透率继续提升。(2)人员生产效率提升。(3)销售结构改善。 盈利预测与估值 维持公司盈利预测,2013-14年EPS3.40元(+39%)、4.00元(+18%),对应PE9.5x、8.1x。 风险 市场需求波动。 中金公司

　　李佳嘉 凯诺科技 纺织和服饰行业

　　投资要点: 、 目标价9.02元,首次覆盖给予“增持”评级。我们预测凯诺科技2013-2015年的EPS分别为0.32、0.41、0.52元,根据品牌服饰现阶段平均估值,即参考2013年业绩20倍PE,鉴于海澜之家处于快速扩张期,给予一定溢价,对应2014年22倍PE,目标价9.02元,首次覆盖给予“增持”评级。 借力户籍改革,海澜之家在目前店铺体量上仍可继续高速扩张。根据经验值,大众服饰品牌的门店上限约4500家,超过这个数量企业经营效率开始下降。我们通过测算后认为,定位中低端男性消费者细分市场的海澜之家借力户籍改革,在目前的店铺数量上还可继续实现2807家门店的扩张,达到5566家,其中2014、2015年的门店增速将达到19%、16%。 户籍制度抑制消费力释放,农民工衣着支出有近一倍的增长空间。当前农民工收入已经超过城镇居民,但由于缺乏社会保障消费能力受影响,其人均衣着支出为990元,仅为城镇居民的一半。如果能完成户籍改革,促使农民工消费习惯向城镇居民趋同,其人均衣着支出将达到1858元,与当前支出相比有近一倍的增长空间。 户籍改革纳入三中全会议题成为推动消费力释放加速的催化剂,中低端市场定位使海澜之家成为主要受益标的。三中全会决定“推进农业转移人口市民化,逐步把符合条件的农业转移人口转为城镇居民”,户籍化改革进程可能超过预期。农业转移人口以中低收入中年男性为主,市场上鲜有符合该群体需求的服饰品牌。海澜之家三、四线城市中低端中年男性的定位将获得该群体的青睐,为自身门店的扩张带来计划之外的惊喜。 风险提示:公司管理能力无法满足要求、城镇化进程低于预期 国泰君安

　　陆玲玲 中国建筑 建筑和工程

　　投资要点: 城镇化发展要求提升城市的综合承载能力,中长期看我国基建和房建仍有较大需求:从国际经验看,在城镇化率50%~75%的发展阶段,基建和房建投资快速发展(日本、韩国对应期间基建投资CAGR分别为19%和24%),城镇化率达到75%之后才会明显放缓(日本、韩国对应CAGR分别为5%和6%)。 “城市综合开发模式”实现政企双赢,优化地方城镇化进程:“城市综合开模式”即企业通过和地方政府签署战略合作协议,一揽子承担规划商、投资商、开发商和建筑商的等多重角色,进入规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程全流程。对于地方政府,其拥有土地等资源但缺少资金,通过将投资权和资源开发权捆绑出让吸引投资,加快城镇化发展;对于企业,“城市综合开发模式”可以提升基建等毛利较高业务占比,提升盈利能力。 中国建筑占据“城市综合开发模式”高点:(1)资金与规模优势:全国最大综合建筑商,与国开行等签署战略合作协议;(2)全产业链经营优势:全国唯一拥有房建、市政、公路三类特级总承包资质的企业,拥有从规划、勘察、设计、施工到房地产开发以及基础设施投资运营的完整产业链;(3)地方政府关系优势。 结构转型有望提升盈利能力:“城市综合开发模式”下,未来中国建筑基建业务有望占比提升(12年房建:基建:地产收入比为7.5:1.5:1),若未来提升至5:3:2,公司毛利率有望升至15.8%(12年为12.2%)。参考国际经验,美国著名房建公司TPC也成功实现转型,09~12年其基建收入占比由7%升至38%,毛利率由7.5%升至10.1%。 限制性股票激励计划有望保障未来12年稳定增长:公司股权激励计划的授予和解锁条件若全部实现,则要求2014~2025年每年扣非后净利润增长10%以上。 受益于改革红利持续释放:国企治理改善进一步提高管理效率、市场化程度加深破处地方保护并降低隐性成本、政府购买模式被鼓励加大“城市综合开发模式”的推广、优先股解决发展资金瓶颈问题等。 上调评级至“买入”:预计公司13和14年EPS分别是0.63元和0.74元,增速分别是20%和18%,对应PE分别是5.5X和4.6X,目前公司估值在行业内最低,如果剔除中国海外发展(0688.HK)的市值,其余部分净利润13年PE仅2.5X,PB也只有0.92X。在城镇化推进和国企改革大潮中,公司有望获得估值修复,我们上调评级由“增持”至“买入”,目标价是14年1倍PB——4.47元,距离目前股价有30%的空间。 申银万国

　　李宗彬 金地集团 房地产业

　　11月推盘量环比增加,销售额上升至43亿元金地集团11月实现签约销售面积38万平米、金额43亿元,分别环比上升55%/51%,同比上升16%/10%。公司签约销售业绩环比回升主要是受益于推盘量增加。我们估计公司11月份推盘规模约为40亿元,而10月推盘量为约30亿元。公司1-11月累积实现签约金额390亿元,同比增长31%。 12月销售料将保持环比上升趋势我们认为一二线城市政府收紧预售证发放的措施,可能会影响金地集团的新推盘规模。我们认为公司为保证项目利润率,会将部分项目推迟至2014年上半年开盘。即便如此,我们预计公司12月份的推盘规模也可保持在40亿元以上。此外,公司已获取预售证而尚未售出的项目规模较大。我们认为公司在12月份将加大对存量项目的营销力度,销售额将保持环比正增长。我们维持对销售额443亿元的预测不变,公司1-11月已完成该预测额的88%。 11月又添两个项目,土地储备增加10万平米公司在绍兴和天津各购入一幅开发用地,对应权益容积率面积10万平米、地价5亿元。我们估计公司1-11月份已累计斥资179亿元,购入权益建筑面积为467万平米的土地储备。我们相信公司通过增加新项目,可以降低历史高地价项目对销售及利润增速的影响,使公司重回利润快速增长的轨道。 估值:瑞银A股KeyCall,目标价8.24元我们基于2014年8x目标市盈率给予公司目标价8.24元,较公司2014年末预测每股净资产价值有41%折价。月推盘量环比增加,销售额上升至43亿元. 金地集团11月实现签约销售面积38万平米、金额43亿元,分别环比上升55%/51%,同比上升16%/10%。公司签约销售业绩环比回升主要是受益于推盘量增加。我们估计公司11月份推盘规模约为40亿元,而10月推盘量为约30亿元。公司1-11月累积实现签约金额390亿元,同比增长31%。 12月销售料将保持环比上升趋势. 我们认为一二线城市政府收紧预售证发放的措施,可能会影响金地集团的新推盘规模。我们认为公司为保证项目利润率,会将部分项目推迟至2014年上半年开盘。即便如此,我们预计公司12月份的推盘规模也可保持在40亿元以上。此外,公司已获取预售证而尚未售出的项目规模较大。我们认为公司在12月份将加大对存量项目的营销力度,销售额将保持环比正增长。我们维持对销售额443亿元的预测不变,公司1-11月已完成该预测额的88%。 11月又添两个项目,土地储备增加10万平米. 公司在绍兴和天津各购入一幅开发用地,对应权益容积率面积10万平米、地价5亿元。我们估计公司1-11月份已累计斥资179亿元,购入权益建筑面积为467万平米的土地储备。我们相信公司通过增加新项目,可以降低历史高地价项目对销售及利润增速的影响,使公司重回利润快速增长的轨道。 估值:瑞银A股KeyCall,目标价8.24元. 我们基于2014年8x目标市盈率给予公司目标价8.24元,较公司2014年末预测每股净资产价值有41%折价。 瑞银证券

　　李淑花 人福医药 医药生物

　　事件 近日,人福医药集团股份公司(以下简称“公司”)控股子公司宜昌人福药业有限责任公司(以下简称“宜昌人福”,本公司持有其67%的股权)获得了国家食品药品监督管理总局核准签发的盐酸纳布啡原料药及注射液的新药证书和药品注册批件. 投资要点 盐酸纳布啡是独家三类新药,国外已广泛应用临床:盐酸纳布啡是宜昌人福全国独家开发的国家三类新药,属于麻醉性镇痛药,主要用于缓解各种疾病引起的中到重度疼痛,在国外已广泛应用于术前镇痛和妇产科分娩临床.为阿片受体激动-拮抗型镇痛药。其镇痛作用、作用开始时间和持续时间基本类似或稍弱于吗啡,本品无血流动力学不良反应,不改变心率、血压,适用于高血压和心功能不全者。 新品竞争格局温和,市场容量较大:盐酸纳布啡有望2014年上半年上市,国内尚无纳布啡原研药在售,国内也无其他企业申报该品种,国外销售金额大约1000万美元规模。 丰富公司麻醉产品线,组合对冲麻醉药降价风险:公司麻醉线另外还有阿芬太尼、磷丙泊酚钠和乳化异氟烷等在研新品近两年陆续上市,与现有的芬太尼、瑞芬太尼和盐酸二氢吗啡酮形可持续发展的产品梯队,有效对冲麻醉药降价的风险。 财务与估值 维持预测公司2013-2015年每股收益分别为0.83、1.06、1.33元,参考可比公司估值,给予2013年40倍市盈率,对应目标价33.20元,维持公司买入评级。 风险提示 新药推广低于预期,麻醉药降价政策风险。 东方证券

　　姚玮 卧龙电气 电力设备行业

　　事件: 近日,国家发改委公布“节能产品惠民工程”高效电机推广目录(第五批)。目录共包括90个企业及其4752个低压三相异步电动机规格数、14485个高压三相异步电动机规格数、935个稀土永磁三相同步电动机规格数。其中,卧龙电气共有77个规格的低压异步电动机入选。 点评: 三度入围推广目录,促高效电机销售及盈利水平双提升。早在“节能产品惠民工程”高效电机第一批推广目录中公司就有72 个型号入围中小型三相异步电动机,24 个型号入围稀土永磁三相同步电动机,也是唯一一家两种电动机都入围的厂家。在第二批目录中又有667个型号入围高压三相异步电动机。此次再次入围第五批目录使得公司可获国家补贴的高效电机规格数进一步扩大,促进公司高效电机销售和盈利水平提升。根据发改委《节能产品惠民工程高效电机推广实施细则》,按照能效等级、产品功率等指标,相应产品在销售给终端用户后可获得12-60 元/千瓦的补贴。 电机龙头地位稳固,向电机电控一体化发展。公司自上市以来不断整合和优化产业结构,在整个产业布局过程中表现出卓越的整合能力。对ATB、清江电机的收购有望在研发、采购、生产、销售各环节发挥协同作用,进一步丰富公司电机产品线,增强竞争力,巩固电机龙头地位。目前,公司发展战略已基本实现普通电机向高效电机转换,中小电机向大型电机转换,下一步电机电控一体化将是战略发展方向,有望在新能源汽车、3D打印、机器人等多个新兴领域打开多个增长点。 变压器、蓄电池业绩反转,进军光伏电站开发。今年公司在国网输变电设备集采获突破,节能配电变压器销售大增;牵变方面,公司相继获得国内多条线路订单,高铁、地铁、矿山、钢铁用牵引整流变压器、整流变电站及整流机组业务都有较大幅度增长。今年公司变压器业务有望扭亏。蓄电池经历12年行业环保整顿目前生产经营已经恢复正常,产能扩大至200万kVah。今年订单、盈利毛利率双提升,预计全年也将扭亏为盈。此外,公司设立合资公司,进入光伏电站开发领域,首期将在绍兴建设28MW分布式光伏项目。能源局明年大力推广分布式光伏,新增装机将达8GW,市场空间800亿。公司有望分享光伏行业高增长机遇,首先在浙江本地陆续接获订单,积累项目经验,后续向其他地区拓展。 盈利预测与估值。预计公司13-15年EPS分别为0.3、0.41、0.51元,对应23、17、13倍PE。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:收购整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险。 广州广证

　　江维娜 香雪制药 医药生物

　　事件: 公司公告,与其合作KX02新药项目的美国Kinex公司正式收到FDA的信函,KX02项目作为治疗脑胶质瘤孤儿药的申请获得FDA正式批准。公司控股子公司香雪新药公司于去年5月和Kinex公司签订了《授权许可协议》,香雪制药在包括中国、香港、台湾和新加坡等地的大中华地区,有权应用相关专利研发KX02并使其商业化销售。 KX02是脑瘤创新药物,未来空间大 KX02项目的KX2-361是一种亲脂性、能通过血脑屏障和作用机理清晰的抗肿瘤化合物,经体外和动物实验证明KX02能有效抑制恶性神经胶质瘤细胞,有可能研发成为脑肿瘤治疗有效的创新药物。2010年统计数字显示,原发性脑瘤中约有60%为恶性脑瘤,全球恶性脑瘤的发病率在6~8/10万,我国的发病率在8~10/10万,略高于世界平均发病率,我国恶性脑瘤患者估计每年新增20多万人。替莫唑胺是脑瘤的一线用药,2009年替莫唑胺全球总销量预计约为18亿美元, KX2-361作为多靶向药物,疗效未来可能优于现有药物,参考替莫唑胺的市场容量,KX2-361未来市场空间大。 美国研发进度有望加快,促进国内研发进展 KX02项目在美国获得孤儿药的准许,孤儿药临床研究受到一定的政策鼓励,相比常规药临床研究受试病例少,开发时间短,这一定程度上降低新药研发成本,同时促进国内KX02的研发进展。 KX02预计2018年上市,延长产品线 KX02研发成新药预计尚需要5-6年以上的时间,公司目前主业为抗病毒口服液、橘红、中药饮片、小儿化食,KX02若上市将进一步延长公司产品线。 盈利预测和估值。 暂不考虑KX02对业绩影响,我们预计13-15年公司的eps分别为0.40元、0.58元和0.76元,给予14年40倍市盈率,目标价23.20元,给予“买入”评级。 风险提示:研发不成功风险 光大证券

　　浦俊懿 数字政通 计算机行业

　　事件:根据中国采购与招标网披露,公司于12 月3 日中标西宁市城东区数字化综合城市管理项目,项目金额近2038.3 万元。 中标城管社管一体化系统,代表未来行业需求方向. 据了解,该项目主要包含三方面的建设内容:1、数字城管及社会管理应用软件系统建设;2、软硬件支撑平台、网络安全平台等系统运行环境建设;3、数字城管应用数据建设及社会管理应用数据建设。值得注意的是,该项目是公司首次在省会级城市建设城管、社管一体化的系统,我们认为,未来在各地智慧城市的建设中,基于 “事件”的城管系统将与基于“人”的社管系统将有效融合,共同形成整个城市管理的基础平台,公司通过该项目的获取,再一次引领了行业的发展并进一步夯实了公司的业务发展基础,具备重要的意义。 数字城管业务范畴不断深化,公司业务存在很大扩展空间. 我们认为,随着城镇化的发展以及政府管理的不断细化,公司所从事的数字城管、社管等系统的内涵与外延正不断扩展。在行业发展初期,下游客户需求往往较为简单,单个系统规模往往较小,多数在百万级的体量,但随着近年来城市管理精细化程度的提升以及社管职能的融入,专用系统数量在不断增加,如专门针对地下管线、工地、高架道路等领域的系统正不断出现,项目金额也在不断变大。特别是近期发生的青岛输油管爆炸事故,充分暴露了地下管线管理的不足与弊病,我们认为相关领域将成为未来的投资重点并将对公司整体业务带来拉动。 年底行业将迎来需求高峰,公司将是明确受益对象. 我们认为,根据政府主导型项目的投入规律,年底前后一般是项目需求集中落地的阶段,我们认为智慧城市领域的项目也不例外。另据我们了解,国开行也将于近期启动智慧城市相关项目贷款的审批、发放工作,因此将有批量性的试点项目得到支持。我们认为这将有助于打消市场对与智慧城市行业前景的担心,同时也对相关上市公司订单的增长提供助力。我们认为数字城管系统作为各地智慧城市建设的必然选项,必将随着各地项目的启动而出现需求爆发。 股价调整提供介入良机,目标价42.35 元. 我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.83 元、1.21 元和1.70 元,我们认为近期公司的股价调整为投资者提供了绝佳的介入机会,维持买入评级,目标价42.35 元。 光大证券

　　陈炫如 新华都 批发和零售贸易

　　修订英特体育协议,重点扩张区域以及电商经营权利。2013年12月4日,公司与IIC在福建省厦门市签订了《主特许经营协议》补充协议2。1、修订了《区域》定义。四川省、云南省、西藏藏族自治区、江苏省、上海市和重庆市为本次新增区域。2、修订了“营销”中“电子商务”相关内容。IIC授予主受许方通过互联网在中国出售协议合同商品及服务的独家经营权。主受许方应主要通过INTERSPORT注册的域名销售商品,但也可以通过全国性在线销售平台(如天猫、淘宝)销售商品。在任何情况下,主受许方不得在中国以外区域销售合同及服务。 IIC是一家世界领先的体育用品零售商。IIC是一家注册在瑞士伯尔尼的公司,是一家世界领先的体育用品零售组织,在40多个国家拥有超过5300个附属店铺,营业额超过101亿欧元,在零售体育用品商店的运营方面,已逐步形成一套统一的标准、程序和制度,在体育用品领域及零售体育用品商店的发展、开业、经营和管理方面已拥有相当丰富的经验。 本次相关补充协议的修订,进一步加强了公司与IIC的全面合作关系,并且有利于推进电商业务发展。在当前电子商务快速发展的情况下,对“电子商务”相关内容的修订,有利于推进公司在电子商务领域的结构调整与技术创新,有利于促进公司在零售方面的多元化经营和市场拓展,对实现公司的战略目标具有积极影响。 公司零售业务从“外延扩张驱动型”转向“追求利润型”战略,扩张更加谨慎,关店持续进行。零售业务的转型具体体现在:(1)战略上收缩战线,谨慎扩张。跨省扩张方面,除南昌、赣州、潮州、汕头之外,基本不再新开门店;(2)坚决关停扭亏无望门店,宁波门店是重点关注,如无法实现盈利则坚决关停。 盈利预测和投资建议。我们推测,公司未来仍有继续注入地产可能,地产贡献有望大幅提升。看好公司后续资本运作能力,以及向商业、地产、电子商务等多业态发展转型战略,但短期内由于战略调整,关闭门店所带来的费用激增造成业绩大幅下滑乃至亏损,维持公司“增持”评级。 宏源证券

　　林媛媛 刘瑞 华夏银行 银行和金融服务

　　投资建议: 华夏银行估值处于行业较低水平,高于浦发、兴业,13年PE5.1X/PB0.87X,14年PE4.5X/PB0.75X。预计明年增速仍处股份行中等偏上,给与目标价9.33元,对应13年PE5.61X/PB0.96X,14年PE4.95X/PB0.83X,继续关注其经营改善和转型推进情况,维持“增持”评级。 最新跟踪: 结论:华夏银行平台金融理念领先,未来成效取决于推进力度。华夏银行平台金融理念领先,通过为平台客户及其体系内的企业和个人客户提供综合性在线金融服务,将银行金融服务嵌入企业日常经营过程,从而增加客户粘度,强化客户基础,获取客户综合收益。但平台金融营销规模较小,在银行供应链金融跑马圈地的激烈竞争中,推进力度或影响最终能否形成差异化的竞争优势,并决定未来客户和业绩贡献。 华夏银行平台金融平台含义:是指基于核心企业、大宗商品交易市场、电商等平台客户的交易信息和数据,运用互联网技术将华夏银行自主研发的支付融资系统与平台客户的交易系统或经营管理系统直接/间接对接,为平台客户及其体系内的企业和个人客户提供综合性在线金融服务,将银行金融服务嵌入企业日常经营过程。 华夏平台金融规模小,增速高。1)客户:截至2013年10月末,平台金融已有203个平台客户对接上线,增速84.55%;平台体系内的小企业客户增速260.54%。平均一个平台客户带来39个小企业客户。2)行业:涉及服装鞋类、钢铁、建筑材料、教育培训、医药连锁、酒店旅游等20余类主要行业,行业集中度不高。3)规模:在线贷款余额17.69亿元,2012年下半年高增长才开始,增速潜力大。4)期限和利率:70.62%的贷款使用时长在三个月以内,平均每笔贷款的使用时长是55天,5)发展历程:2010年开始最初为机票代理商提供在线融资,后应用程序扩展多个行业和平台,2012年开始推广业务迅速发展。 华夏平台金融优势:核心系统“支付融资系统”优势。银行供应链融资线上模式,各家银行系统通过与核心企业或交易市场平台的“系统对接”实现资金流、信息流和物流的协同,系统优势是核心。1)华夏银行核心系统“支付融资系统”优势较为突出,打通公司内部部门限制,实现面向客户的金融服务系统。2)第三方机构融信通、融资通、融捷通,三家所属行业的主流IT系统服务上,通过这些第三方机构对接,即便利系统对接和后续维护,又批量拓展了客户。3)综合金融服务带来综合收益。通过核心企业系统对接,不仅提供存贷汇业务,更多核心平台信息整合为客户提供整体综合金融解决方案,提升存款和其他综合贡献。 华夏银行平台金融可能不足:1)规模尚小,业务推广较慢。目前平台金融贷款规模不到18亿,相对华夏银行8千亿的贷款规模影响较小。平台金融历时三年,规模仍较小,或源于资源投入,人力或者系统技术压力。2)技术壁垒,合作壁垒可能受到冲击。平台金融系统优势相对银行间同质化竞争激烈,技术壁垒如果没有迅速对接客户,优势难以持续。银行开始为数据信息整合和对接支付成本,其他银行后续进入或削弱优势。 风险提示:宏观经济和监管政策。 海通证券

　　符健 数字政通 计算机行业

　　中国领先的智慧城市应用与信息服务提供商:公司是中国领先的智慧城市应用与信息服务提供商。在数字化城市综合管理领域市场占有率超过50%,居于绝对领先地位。公司迄今为止已经为包括北京、上海、天津、重庆、广州在内的200 多个国内城市客户提供并实施了全面的数字化城市管理解决方案,在城市管理领域中拥有广泛的客户案例。 数字城管竞争优势突出,与汉王智通协同效应凸显:公司在国内数字城管领域居于绝对领先地位,在数字化城市管理软件平台市场占有率超过50%,在住建部试点推广的数字城管城市中占有率超过70%。 同时公司与汉王智通进行了资源的优化整合,将汉王智通的智能高清技术与公司的城市管理平台软件相融合,目前协同效应凸显。公司中标了河南省济源市的城市视频监控平台和数据中心建设项目,该项目采取租赁建设的方式,总投资金额为4330 万元。该项目的顺利进行,标志着公司与汉王智通的业务整合取得了实质性进展。 积极向综合服务商转型,智慧城市业务前景可观:公司通过一系列的整合形成了以数字城管、数字社管、智能交通和平安城市四个板块为核心的智能城市管理方案提供商。在基于公司全新推出的全时空智慧城市综合信息平台,公司成功中标天津市滨海新区中新生态城只能视觉公共平台服务平台项目,该项目运用全时空融合系统,实现了动态视频监控数据及识别管理与三维建模数据的无缝融合,结合城市管理现状为用户提供全时空展示和全方位管理,使得城市管理工作的可视化程度大大提高。 公司的综合服务商转型战略,以及在各个领域的成功中标,有利于公司保持和提升在行业内的技术优势、开发和推广新技术提供了具体的应用环境,有利于公司不断增强核心竞争力。未来智慧城市业务前景可观,利好公司快速增长。 “推荐”评级,目标价40 元:我们预计公司13-15 年EPS 分别为0.86、1.20 和1.58 元。受益智慧城市建设的持续推进,公司业务具备极大弹性和成长空间,我们认为公司目前股价仍存在一定低估因素,赋予其目标价40 元,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术变革风险。 平安证券

　　曹小飞 张瑞 普利特 交运设备行业

　　主要观点: 汽车行业产销回暖、轻量化趋势助力公司主业高增长。公司今年以来业绩高增长主要有两个原因:(1)汽车行业产销持续回暖,1-10月,国内汽车实现销量1782万辆,同比增长13.47%,较2011、2012年显著回升;(2)在保证安全、舒适的前提下,轻量化、节能化是汽车工业发展的主要趋势,以塑料制件替代金属制件是汽车减重最主要的技术手段,轻量化趋势推动了车用改性塑料需求的不断增长。 双L:长玻纤(LGF)、液晶高分子(LCP)是公司未来主要看点。长玻纤材料(LGF)是公司2012年开发的新产品,国内市场容量20万吨左右,销售价格和毛利率较普通改性塑料要高。公司将长玻纤定位为未来的主导产品之一,投入较大精力拓展市场,其中一款长玻纤增强PP材料已成功用于宝马5系的仪表板骨架,凭借进入高端车型的示范效应,在国内市场份额增长较快。液晶高分子(LCP)自2013年6月投产以来,仍处市场开拓初期,下游客户认可、替代进口还需一定时间,预计对2013年业绩贡献较小,未来下游客户若实现突破,将为公司带来全新的业绩增长点。 明年重庆基地投产。公司现有产能约15万吨,其中上海5万吨,嘉兴10万吨,公司还在重庆规划有10万吨/年的生产基地,2014年将逐渐达产。重庆是国内第二大汽车生产基地,拥有长安、上汽、一汽、二汽、北汽等知名汽车集团的生产基地、上千家汽车零部件配套企业。重庆基地投产有助于公司节省运输费用、扩大收入规模。 维持公司“增持”评级,6个月目标价20.00元。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.82元、1.07元、1.42元,对应2013年12月6日收盘价17.27元,2013-2015年动态市盈率分别为21倍、16倍、12倍。我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价20.00元,对应2013年24倍市盈率。 风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)下游需求波动风险;(3)TLCP市场进度不达预期风险。 海通证券

　　龙华 熊哲颖 胡宇飞 富瑞特装 机械行业

　　富瑞特装于12月6日晚间公告,近日收到《工业和信息化部关于印发的通知》(工信部节[2013]406号),公司发动机再制造油改气项目被列为《推进计划》重点示范工程。 分析 《内燃机再制造推进计划》是工业和信息化部为贯彻落实《国务院办公厅关于加强内燃机工业节能减排的意见》(国办发[2013]12号),推进内燃机再制造产业规模化、规范化发展,促进内燃机工业形成循环型生产方式和消费模式而专门制定的实施计划。 《推进计划》包括内燃机整机、零部件、高效清洁能源升级、工艺技术升级、逆向物流共5个重点工程,富瑞特装是“高效清洁能源升级再制造示范工程”的重点支持单位。《推进计划》称,“以潍柴、锡柴、富瑞特装等整机企业为主体,以天大、同济等科研院校为技术支撑,建设内燃机高效清洁再制造示范工程,主要开展综合运用燃油系统升级、替代燃料适应性改造、动力优化匹配等技术,对存量内燃机高效化、清洁化改造,提升再制造产品主要性能参数、提高燃料经济性、实现排放水平显著升级,形成示范推广效应。到2015年,高效清洁再制造内燃机达到2万台生产能力。” 为保证《推进计划》实施,政策方面将积极推进内燃机再制造产品认定,推进再制造产品的标准化审验。 富瑞的汽车油改气的市场推广由其控股子公司张家港首创清洁能源汽车应用有限公司负责,目前已在张家港和内蒙开展了几十辆水泥搅拌车和物流货运车辆的油改气示范,同时在新疆、安徽、山西、辽宁、贵州、四川、河南等地与相关企业达成了汽车油改气合作意向进行示范推广。《推进计划》有利于公司推广发动机再制造产品,有望为公司2014年贡献业绩。 公司近况 公司的“非常规天然气深冷液化技术及成套装备研发及产业化项目”近期获专项资金支持共计2000万元。其中省级拨款资助1000万元,无息贷款300万元,贷款贴息200万元,地方配套拨款500万元。省级拨款2013年拨款700万元,2014年拨款300万元;地方拨款2013年拨款350万元,2014年拨款150万元。目前公司已收到省级拨款700万元,即无息贷款300万元。扶持资金与项目相关,确认为递延收益,将在项目投资形成的资产折旧年限内分期摊销,对公司2013年经营业绩不会产生重大影响 行业近况 受冬季气源紧张影响,LNG工厂出厂价10月以来上涨明显,最新全国均价超过7月底。走势大致为:全国天然气门站价调整后,LNG液化工厂全国平均出厂价在7月底达到3.6元/方,后逐渐下跌,至9月10日为3.35元/方,此后受气源紧张影响逐渐上涨,目前已创出新高,全国平均为3.8元/方。 LNG加注站零售价波动性小于工厂批发价,11月山东、山西加注站价格上涨约0.215元/方,其他省份变化不大。全国LNG加注站均价为4.58元/方,较7月上涨0.05元/方,(与7.2元/升柴油相比)静态经济性为17-18%。但LNG汽车潜在客户担忧LNG加注站未来涨价,因而观望情绪较重,造成LNG汽车需求放缓。预计2013年重卡新车市场LNG渗透率仅为3.8%,未来提升空间很大。 经过几个月的洽谈,四川、陕西LNG工厂原料气价格确定,定价符合预期。四川省的中石油气源工厂按照2.143元/立方米的四川省综合门站价格缴纳原料气费,陕西省预计在1.99元/方左右。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.71、2.58、3.48元,增速分别为102%、50%、35%。按照2014年30倍PE,给予目标价77元。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。天然气价格大幅上涨或柴油价格大幅降低导致LNG汽车丧失经济性;未来LNG加气站建设及投入运营速度大幅低于预期;行业新增产能大幅超预期导致利润率下滑。 海通证券

　　李淑花 以岭药业 医药生物

　　事件 6日公司发布公告,以自有资金采取现金出资方式,分别投资500万元设立全资子公司石家庄以岭中药饮片有限公司(简称“以岭中药饮片”),以及全资子公司石家庄以岭健康城电子商务有限公司(简称“以岭健康城”)。 投资要点 往前延长中药饮片产业链,毛利空间比较可观:公司投资中药饮片项目有利于充分利用本地药材资源优势以及国家在农产品加工、交易等方面的扶持政策,更好的完善公司产业链、拓宽经营渠道。新子公司以岭中药饮片将成为公司的前处理车间。此次项目投入金额相对较小,我们推断公司可能会利用现有车间、厂房进行建设,预计只会进行装修改造,增加一些设备,预计固定资产投入少。 公司创新业务,进军电商市场:以岭建康城项目是公司落实发展战略、构建电子商务交易平台的关键举措,对公司创新业务模式、扩展盈利空间具有积极意义。由于药品销售行业高度管制,以岭建康城前期先销售保健品、食品等产品,拿到网上售药资质后再销售OTC药品。公司作为现代中药产业的代表,在致力于现代专利中药研发、生产和营销的同时,也在积极开发含植物药成分的保健品和功能性食品,公司目前已成功研发出以岭牌津力旺保健饮料、以岭牌怡梦保健饮料、西洋参较胶囊等品种,预计还会持续研发新的保健食品,本项目建设有望成为公司保健食品新的市场推广和销售方式。 财务与估值 以岭中药饮片和健康城两项目有利于公司完善中药产业链,创新业务模式,短期内预计不会对业绩产生重大影响,所以我们维持原来的盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.59、0.78、1.15元,参考可比公司估值并给予一定溢价,给予2014年42倍PE,对应目标价32.76元,维持公司增持评级。 风险提示 基药招标进展不达预期,新品上市推广不力。 东方证券

　　姚宏光 丁云波 威孚高科 机械行业

　　政策与市场共同推动共轨系统配套比例提升,普及进程或超预期。从终端的调研反馈来看,目前高压共轨系统占比正逐步提升,原因除了部分地区自7月1号以来执行国四法规之外,售后维修渠道逐渐完善带来的客户接受度提升也是重要原因。由于下游主机厂对于政府严格国四法规的预期越来越强以及重卡等需求预期持续好转,预计明年共轨市场出货量同比增长至少30%。 博世拥有无可比拟的竞争优势,龙头地位无可动摇。作为全球共轨系统的龙头,博世共轨近几年的年均出货量在1300万套左右,而第二名的日本电装年均出货量在350万套左右,这一数据已经足以证明博世的技术、市场优势,而无需其他证据多言。在中国,作为最早布局中国柴油机共轨市场者,博世在研发配套、产业链深度、规模成本效应等方面同样拥有无可比拟的竞争优势(12年无锡博世实现收入40亿元,而同期电装仅4.9亿元),且在巩固原有客户优势的基础上,不断抢占上柴等客户资源。我们预计明年无锡博世收入增长30%左右,而考虑到其折旧、以及刚性的研发、职工薪酬等固定成本占比较高,预计净利润增幅在50%以上。 博世青岛二工厂14年下半年投产,产能瓶颈将不复存在。无锡博世标准产能在70万套左右,我们预计目前已经出现产能紧张的问题,但随着14年下半年青岛二工厂的投产,届时产能瓶颈将得到有效解决。根据公开信息,博世青岛二工厂计划累计投资16亿元,预计到2018年底完全建成后,将达到700万支共轨电控喷油器的产能。此外,由于威孚汽柴为无锡博世配套高压油泵,因此博世共轨系统出货量的大幅增长将有效减小威孚本部潜在的国三机械泵和P型喷油器下滑影响。 盈利预测与投资建议:预计13~15年EPS分别为1.20元、1.56元、2.34元,对应PE分别为23.8倍、18.3倍、12.2倍。公司是未来两年汽车板块中基本面趋势最为清晰的标的之一,在周期与成长共振的背景下,我们认为股价即将迎来业绩与估值双提升的戴维斯双击时刻,继续强烈建议客户积极介入。维持“买入”评级。 风险提示:商用车行业复苏趋势不达预期;国四排放法规实施时点不达预期。 华泰证券

　　罗毅 洪锦屏 沈娟 长江证券 银行和金融服务

　　业绩较好增长。受益于市场回暖和新业务业绩贡献,前3季度公司实现营收22.67亿元,同比增长33%;归属母公司净利润8.14亿元,同比增长48%;每股收益0.34元。经纪业务受益于交易量回升业绩好转,两融业务强劲增长,资管业务和新业务陆续发力,新三板业务项目储备丰富。看好公司新业务增长潜力和新三板扩容后公司的业务增长前景。 市占率稳步回升,管理费率降至48%。前3季度代理买卖业务净收入10.9亿元,同比增长38%,贡献比48%,业绩增长主要是因为前3季度市场股基交易额同比大幅增长。3季度佣金率下降2.85%至0.088%。经纪业务推动业务转型,报告期股基市占率提升至1.76%。公司加强精细化管理,强化各项业务支出,前3季度业务管理费10.95亿元,管理费率降至48%。 投资业绩大幅增长,资管规模持续提升。前3季度自营收入6.66元,同比增长56%。报告期公司较好把握投资时机,主动采用量化套利等方式,适时调整资产配置,通过股指期货对冲现货持仓风险,取得较好投资收益。9月底权益类资产规模达15.6亿元,较年初增长169%。公司积极推动资产管理业务发展,目前已成立的存续期集合理财产品39只,集合理财规模97.45亿元,较年初增长96%。前3季度资管净收入5602万元,同比增长7%。 两融规模翻倍增长,新业务稳步推进。自两融业务启动以来,公司大力推进两融业务发展,10月底两融余额54.17亿元,较年初增长197%;中期实现两融利息收入1.36亿元,同比增长202%,对总收入贡献比提升至10%,对利息收入贡献比提升至41%。今年以来开展6笔股票质押融资业务,质押市值规模9.53亿元;开展1笔约定购回交易业务,约定购回交易市值3.77亿元。公司积极推进中介业务发展,未来增长前景可期。 新三板业务前景广阔。随着新三板试点园区扩大至四大园区后,公司新三板业务挂牌家数快速提升,截止目前公司新三板推荐挂牌企业家数已达23家,家数仅次于申万和国信,位列行业第三,上市公司第一。公司在新三板业务上有先发优势和地域优势,项目储备丰富,是新三板扩容的较大受益者。看好公司新业务增长潜力和规模优势,新业务业绩贡献逐步明确将快速提升公司业绩。维持审慎推荐。风险提示:新业务推进不如预期,交易量低迷。 招商证券

　　姚宏光 丁云波 一汽轿车 交运设备行业

　　投资要点: 根据乘联会数据,公司11月份实现销量28997辆,同比增长70%,环比增长24.4%,累计同比增长31.9%。其中,X80实现销量6379辆,环比增长22.7%;B50实现销量7773辆,环比增长53.6%。红旗H7实现销量652辆,环比增长117.3%。 X80、B50持续上量,明年仍是高增长。X80作为公司首款SUV产品,凭借精确的市场定位与优秀的产品竞争力,目前市场需求旺盛,产能严重受制于自动变速箱等进口零部件供给,预计随着供应商新一年排产计划调整,明年X80月销量有望破万辆。改款后的新B50在产品设计、配置等方面有较大提升,自9月中旬上市以来也是逐月上量。预计公司12月份销量有望环比继续提升,全年有望实现销量近25万辆,累计同比增长34%左右。14年,公司将有新马6、CX7、换代B70等三款有竞争力的新车上市以及X80等增量贡献,因此,我们预计明年公司销量将达到36万辆左右,同比增长45%左右。 预计红旗H7明年有望翻倍增长,后续车型丰富。红旗H7是中国自主品牌首款豪华轿车,对标车型锁定奥迪A6等车型,具有非常好的性价比,目前处于渠道建设与品牌推广阶段,预计今年销量有望突破4000辆,明年随着品牌认知度与渠道能力的提升,或有望翻倍增长。同时,公开信息显示,红旗品牌未来还将推出SUV、MPV、商务车等系列产品,因此,对于红旗的长期前景,我们持坚定看好的态度。 日元持续贬值助力毛利率保持平稳,期间费用率有望下降。自10月份以来,人民币兑日元持续走高,根据目前宏观研究结果判断,预计未来仍有上升空间,因此,汇率因素将助力毛利率保持平稳。对于市场关心的期间费用问题,分结构来看,变动较大的科目主要是广宣费用,其他科目或较为稳定,或与收入保持同步,我们预计14年在收入大幅增长的背景下,期间费用率将大概率下降。 盈利预测与投资策略:鉴于目前仍无足够的准确会计数据,维持13~15年EPS分别为0.95、1.87、2.48元的预测,对应PE为13.8、7.0和5.2倍,继续强烈推荐,维持“买入”评级。 风险提示:销量不达预期;会计处理继续谨慎;整体上市进程不达预期。 华泰证券

　　董亚光 5 真怡 7 罗立波 6 中航精机 交运设备行业

　　公司更名“中航机电”实至名归,且受托管理航空机电类公司。公司公告将变更公司名称为“中航机电股份有限公司”,且简称变更为“中航机电”。公司还公告,中航工业集团委托公司管理旗下18个航空机电类公司。这完全明确了公司在中航机电系统的核心平台地位,是中航工业集团业务整合的一种方式,体现中航工业集团推进业务整合力度依然,此次托管给出了未来这18家公司中优质的机电相关资产注入上市公司的预期。 受托管理增厚业绩有限,但体现整合大趋势。11月20日公司刚公告终止实施今年4月份提出的非公开增发股票事宜,其中的原因是由于募投项目中收购合肥江航公司涉及的土地、房屋权属问题。我们认为这只是在整合上市过程中遇到的一些具体问题,并不能阻碍军工企业体制改革的大趋势。此次受托管理涉及的18家公司中也包括合肥江航公司。我们还注意到此次托管收费以目标企业经营结果分别为盈利和亏损而不同,盈利则按当年营业收入千分之三计算,而亏损则按20万元托管费用收取。公司公告数据显示,2012年这18家公司销售收入为108.46亿元;2013年收入95.27亿元,均未出现亏损。如果假设2012年这些公司均未亏损,按照12年这些公司的收入情况估算可能的托管费收入约为3300万元左右,可能增厚业绩不到10%。 盈利预测和投资建议:如果暂不考虑此次托管带来的影响,我们预计公司13-15年EPS为0.56、0.62、0.71元/股,对应14年的PE约25倍,在整个军工行业中公司估值水平相对较低,我们看好公司作为中航机电系统公司整合平台以及国内军民用飞机大发展带来的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:公司拟接受的受托管理业务对业绩的影响具有不确定性;公司非航业务可能仍会持续受到市场环境变化的影响。 广发证券

点击进入【股友会】参与讨论