招商证券股份有限公司分析师(王海东，黄炜)12月9日发布森源电气(002358)的研究报告。

　　现金低价收购直接增厚公司业绩。公告拟以2.19亿现金收购集团公司所属郑州新能源91.6%股权，新能源公司2013年预计净利润3150万元，收购PE为7.6倍，低于公司目前28倍的估值水平，直接增厚每股业绩。

　　新能源业务爆发式增长，大股东承诺未来三年业绩。新能源公司成立时间较短，但业务发展迅猛，2012年订单为5,126万元，2013年1-10月，新增订单33,944.79万元，比上年增加562.10%。同时大股东承诺郑州新能源在2013年度、2014年度及2015年度分别不低于3,158.85万元、4,313.54万元及4,576.98万元，未达将现金补偿，表明公司对新能源公司业务前景的信心。

　　注入与管理层激励并举。郑州新能源高级管理人员本次将以相同每股价格收购其他8.4%的股权，此举有利于更好的激励管理人员，调动管理人员的积极性，推进公司业务快速稳定发展。

　　“大森源、大电气”加速。公司做大做强现有主营业务的基础上，实质性地进入到分布式发电系统的新兴市场中，拓展公司产业链条，增加公司盈利能力，进入新能源领域也有利于估值水平的提升。按照集团董事长在河南工商联发言提出的2015年300亿的目标，注入后上市公司将占据集团三大业务中的两项，电力装备和新能源，集团目标的实现需要各业务板块超常规发展。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：资产注入直接增厚公司业绩，新业务快速发展为公司快速增长再添动力，预计2014年每股收益1.08元，按2014年25倍PE给出目标价27.0元，较当前价格有40%的空间，维持投资评级为“强烈推荐-A”。

　　风险提示：新产品省外市场拓展速度缓慢。