| 本报记者 冀 欣
实习记者 张祎琪 北京报道
1300余部产量，170亿电影票房，200亿影视剧版权市场，这是2012年国内影视产业的体量。但甚久以来，非影视专业的高净值投资者想参与其中，只有认购私募基金等个别路径，又存在管理不透明、运营不规范等问题。
随着信托机构进一步拓展业务空间，在多家信托公司实现资金介入影视产业后，信托公司主动管理型的产品开始面世。
三层：次级最多占比20%
这单由五矿信托操刀的结构化集合资金信托计划，总规模预计6亿元，分两期发行，每期金额为3亿元，总期限预计不超过6年。信托资金将混合投资于电影和电视剧项目，其中电影项目占比预计为70%，电视剧项目30%，主投与跟投项目比例约为7:3。信托资金收益的主要来源，为影视艺术作品的票房、版权收入、影视作品周边项目产生的收入等。
产品的具体交易结构为，信托资金通过股权和债权的形式投入到和和（上海）影业有限公司（即投资平台公司）中，再由平台公司投入具体影视项目，投资采用分散模式，诸多选择中小规模项目投资，单片成本不超过6000万元。五矿信托称，信托计划将持有投资平台公司约90%股权。
与绝大多数结构化信托受益权划分“优先”、“次级”两部分不同，其设计了优先、中间、次级三层。其中，优先级为固定收益，中间级为固定+浮动收益，次级则全部为浮动收益。三类资金分不同批次募集，并投入整个影视产业运营的不同阶段。
具体而言，次级资金主要解决影视剧投资的前期开发费用，包括版权购买、主创人员的签约和定金支付，以及看景、美术设计等方面的前期费用，占项目总投资的比例不超过20%；中间级资金在组建摄制组、拍摄前准备阶段介入，而影视剧拍摄、后期制作、宣传发行阶段的资金需求量最大，但投资回报也相对稳健，则由优先级资金介入。
从时间轴来看，次级最先进入投资，再募集中间级，最后是优先级部分。次级的期限最长，预计3年左右。中间级和优先级的发行，是根据投资需求在次级发行后的3个月到一年内募集，但也会早于次级退出。基本原则为“高风险、高收益、晚退出；低风险、低收益、早退出”。
五矿信托副总经理杨巍说，采取如上受益权分级，一方面是为了满足不同风险偏好投资者的需求，另一方面也是为了匹配影视项目投资的现金流，防止资金大量闲置，形成稳定的资金链条。
目前这款信托计划的次级部分已启动募集，投资者主要是影视行业内的公司，如中影集团、小马奔腾、光线传媒、大盛国际等，通过利益捆绑，解决项目定位的专业性、制作资源的整合及发行渠道的建立。五矿信托的自有资金将在中间级占据很大比例，优先级则主要针对个人和机构客户。
部分明星片酬认购信托
尽管投向影视产业的信托产品目前仍属“另类”范畴，但依旧有个别信托进行了相关尝试，不过均是以债权为主的产品设计模式，信托计划并不直接参与影视剧项目各制作环节中进行真正主动管理，仅停留在“跟投”层面。投资人获取的往往是较固定的收益。该信托计划则不同。
影视投资过程中存在的风险，杨巍认为主要来源于四方面：前期项目选择、成本控制、完片及发行风险。由于该项目是完全的投资而非融资类产品，而影视行业也是典型的轻资产行业，因此产品并非简单以抵质押方式风控。杨巍代表信托计划受托人担任项目公司和和影业的董事长。
至于对优先级固定收益部分的保障，杨巍表示，每个单个项目中都有一个独立的风险释放条件，如每个跟投项目都会有优先回款的设定，对制片方自有资金比例提出要求等。分散投资是为了释放单个项目的绝对投资风险。
而流动性如影视行业常见的账期问题，做法是提前锁定一些产业方，采取转让应收账款的方式，确保按时回款。
该信托计划投资的影视剧中，部分明星的片酬，将以现金方式支付部分，剩下的部分则认购信托计划份额，实现某种意义上的利益捆绑。（编辑 付玉）
作者：冀欣 张祎琪 |
