刘田

　　实用工具：

　　●华夏恒生ETF  （ ）

　　●易方达恒生H股ETF  （ ）

　　●国泰纳斯达克100ETF  （ ）

　　●博时标普500ETF  （ ）

　　“鸡蛋不要放在同一个篮子”是投资界耳熟能详的一个重要原则。

　　2007年首批QDII基金出海时一度遭遇抢购，但最终却铩羽而归。目前QDII基金的发展趋势也逐渐从主动管理产品趋向于指数型和FOF型产品，不过其费率较高、申购赎回流程较长，更适合于中长期投资者。

　　跨境ETF的推出无疑为投资者提供了一个低费率高效投资境外市场的途径。目前市场中共有三只跨境ETF：港股的华夏恒生ETF和易方达恒生H股ETF、美股的国泰纳斯达克100ETF。

　　提供境外投资便捷渠道

　　简单来讲，跨境ETF相当于把一揽子境外股票，打包在A股市场上以ETF形式交易。2012年8月份，华夏恒生ETF和易方达恒生中国企业ETF同时获批并发行。两只港股ETF最本质的差异在于投资标的的不同。

　　华夏恒生ETF投资标的是恒生指数，该指数以香港股票市场的49家上市公司股票作为成份股，是目前反映香港股市走势的最具影响力的股价指数。

　　易方达恒生中国企业ETF投资标的为恒生中国企业指数，该指数成份股由市值最大、成交最活跃的40只H股组成，用于衡量以H股形式在香港上市、注册登记地在内地的企业的表现。

　　两者对T日申购赎回的“补券、卖券”方法上有所差异。易方达采用的是“T+2”代补券、卖券的机制。而华夏是两种模式并用，对于通过“一般PD券商”提交的申赎，采用同易方达的T+2补券机制；对于通过“特殊的PD券商”提交的申赎，则采用“T日实时补券、卖券”的机制。相对而言，华夏恒生ETF两种模式并用可以使套利操作更加便利化。

　　继港股ETF之后，2013年5月15日国泰纳斯达克100ETF正式上市交易，从上市首日至今的收益率已经达到12.09%。

　　目前，另一只投资美股的ETF——博时标普500ETF正在发行中，标普500指数是国际市场公认的美股风向标，它覆盖美国500家代表性上市公司，集中市场的大盘股，占美国股票市场总市值的75%。

　　申购效率低于普通ETF 套利难度增大

　　不过，由于涉及到跨境资金划拨甚至时区差异等‖目前跨境ETF的申赎效率低于内地普通ETF产品。投资T日申购的基金份额，T+2日可以卖出或者赎回。但是相对于普通QDII基金T日申购的基金份额，T+3日才能赎回而言，跨境ETF的申赎效率则更高。

　　因此，相比普通ETF 套利而言，跨境ETF套利申赎成本需要两个工作日内才能确定，套利者需要承担两天的价格波动风险，难度和风险更高。

　　“内地并没有标普500指数期货，但香港市场有24小时期货。”博时基金ETF及量化投资组总监王红欣对《财商》表示，一些在香港市场有交易资格的券商和私募，可以通过标普500期货进行对冲，然后来锁定期套利收益。“目前我们接触下来‖有些私募和券商还是很愿意参与的。”

　　不过，对于大多数套利投资者而言，ETF一二级市场变相T+0 交易制度是其参与套利的主要动力。首批内地跨市场ETF华泰柏瑞沪深300ETF由于实行T+0交易机制，成为目前最活跃的龙头品种之一。

　　由于跨境ETF在套利方面的高门槛和高难度‖所以跨境ETF目前的活跃度还是远远低于内地ETF。

　　低费率是最大优势

　　不过，低费率、高透明度是跨境ETF的最大优势。目前市场也有不少QDII基金投资香港和美股市场，但费率较高，而且主动投资的不确定性较高。

　　普通的QDII基金管理费一般是1.8%或1.85%，托管费是0.30%或0.35%；而易方达恒生中国企业ETF的管理费是0.60%，托管费是0.20%；华夏恒生ETF则更低，管理费和托管费分别是0.60%和0.15%。国泰纳斯达克100ETF的管理费和托管费分别为0.60%和0.3%。

　　此外，跨境ETF更有利于投资者进行波段操作。普通QDII基金只能通过申购赎回实现买入卖出，而其资金到账流程通常较长，但跨境ETF在二级市场上市交易，和普通股票一样，非常适合波段操作。