研报标题：信达证券-策略汇:“三中全会”的风险

市场在相当长的时间里都难掩对“三中全会”的期待,但随着三季报的出炉,在概念和业绩之中踯躅的投资者无疑理性了很多。从历史上看,“三中全会”往往成为中国经济改革的“跳板”,而十八届三中全会也有望在金融改革、土地改革等领域迈出大步,这将对中国未来十年的结构转型和经济增长产生深远影响。

不过,“三中全会”同样也会带来经济风险和市场风险。巴克莱与CEIC整理1973年至今中国增长数据显示,过去三十年,在重大的三中全会闭幕后,GDP增长通常会有所下降。在1978年十一届三中全会和1993年十四届三中全会之后,这种下滑的势头尤其明显。因此巴克莱预计十八届三中全会结束后,GDP也会出现下滑。

对市场风险的担忧也是合理的。十八届三中全会上大量政策预期的兑现或带来“靴子落地”效应。前期市场对改革的预期也很有可能偏高了,一旦改革力度不如大家所设想,将大概率引发阶段性的获利回吐。而经济增长的持续性也具有较大的不确定性,一旦复苏的势头减缓,情况将会更糟。