研报标题：银河证券-A股周报：秋收行情进入下半场，三中全会不是行情终结

上周主板、创业板均出现一定程度的回调，上证综指下跌34.37点、跌幅1.54%，跌破2200点，创业板下跌29.96点、跌幅2.17%，距离10月10日盘中创下的历史新高1423.97点回调超过5%。其中，10月16日受美国债务问题谈判、IPO重启传闻影响，当天市场大幅回调，上证综指、创业板指分别下跌1.81%、3.93%。前期表现活跃的自贸区、土地流转、文化传媒等主题明显调整。随后在美国两党达成一致后市场有所回暖，环保、互联网金融、O2O等主题投资机会再次出现。周五，三季度经济数据公布，基本符合市场预期。

展望本周，三季度月经济数据继续支撑市场，但随着三中全会日益临近，秋收行情已经进入下半场，市场的分歧正在加大，成长股进入优选阶段。另外，央行在CPI破3%、人民币快速升值、银行间资金相对宽裕的背景下，自7月底以来首度暂停了逆回购，表明货币政策继续保持中性的立场，我们对四季度的流动性仍然持谨慎乐观的态度。海外方面，在美国两院就债务上限问题达成一致后，市场关注的焦点重新回到了QE何时退出问题上。

秋收行情进入下半场，主要体现为市场在短暂的意见统计之后开始出现分歧。但这一分歧的背景不是经济和业绩基本面的逆转，而是对结构性行情的担忧和三中全会概念股的获利回吐。我们认为，三中全会不是行情的终结，环比持续改善的经济基本面和三中全会坚实的改革憧憬将继续推进秋收行情下半场。三中全会的改革憧憬高潮过后，市场将在调整中等待落实，预期到明年两会期间将是另一个小高潮。我们预期的秋收行情过后的冬藏，正是为继续春耕做准备，是短期的战略休整，不是全面撤退。

三季度数据显示经济继续企稳回升。三季度GDP同比增速达到7.8%，比二季度高出0.3个百分点。9月工业增加值同比上升10.2%，社会消费品零售总额同比上升13.3%，固定资产投资累计同比增加20.2%。主要经济数据均符合市场预期，显示经济依旧处于企稳回升的通道中，继续支出市场继续秋收行情。但随着三中全会日益临近，秋收行情已经进入下半场，市场的分歧正在加大，表现为震幅放宽。

成长股进入优选阶段。年初以来，我们是成长股的最坚定推荐者，但任何股票的上涨都是有节奏的。现在探讨成长股的节奏，不是在中长期不看好，而是通过研究其节奏，以便在调整时从容应对。成长股反弹9个月进入分化的时间窗口。历次底部反弹的规律大致是：第一个月并无风格上的规律；看六个月成长股(小盘股)跑赢大盘50%以上；到第九个月的时候，成长股的超额收益不再扩大，成长股内部也出现明显分化。本次反弹，成长股的超额收益已经维持了9个月，进入调整的时间窗口，尽管创业板不断创新高，但当前的调整压力也在不断累积。成长股的调整脚步正在临近。第一轮分化调整往往并不是泡沫破灭，而是一次去伪存真。当前创业板距离所谓的泡沫崩溃还比较远，调整时间不会太长，从过去的经验看，仅需要3个月左右的时间来消化。此时，应该梳理成长股的思路，为下一轮布局。

央行自7月底以来首度暂停逆回购，表明中性的态度。7月30日以来央行于上周四首度暂停逆回购，任由公开市场净回笼445亿元。央行对于通胀一直较为谨慎，9月CPI同比上涨3.1%，超过3%警戒线，是导致货币政策再次强调中性的重要原因。另外，本周美元兑人民币汇率在6.12左右徘徊一段时间后出现明显下行，人民币短期明显升值，上周五一度突破至6.09。同时，银行间市场资金价格也出现了不同程度的下降，R001回落至3%以内，R007也降至3%-3.5%。种种迹象表明，近期流动性相对宽裕，但由于央行中性的态度，我们对四季度流动性仍持谨慎乐观的态度。

美国债务上限问题达成一致，QE退出问题再次回到视野。美国参众两院就债务上限问题达成一致后，QE何时退出再次成为市场焦点。由于今年12月仍有一次美联储FOMC会议，预计市场此时间节点前将继续对此问题做出反应。

整体看，秋收行情进入下半场，分歧在加大，但经济基本面仍有支撑，同时成长股进入优选阶段。投资方面，关注三个方向。一是继续关注题材性机会，二是对低估值板块的提前布局，三是从长期角度关注优质成长的方向。随着三中全会临近，改革憧憬愈发强烈，主题性机会仍将继续表现；对于下一个阶段，在成长股开始休整，资金进行结构性腾挪可能出现，那些低估值的板块可以进行提前布局。

从长期的角度，我们还是坚定的认为只有优质的成长股才能穿越周期。长期布局科技、医药和品牌消费。对美国成长股的梳理发现，成长股主要集中在三大领域：科技、医药和消费。在成长股的调整分化之际，我们应循着这三个思路，结合商业模式的判断，在调整分化中进一步优选，做好长期布局。总的来说，科技看景气和普及率，医药讲故事和创新能力，消费靠品牌和商业模式。结合中国转型的特点，在成长股的分化后将持续推荐八大板块：服务消费(含传媒)、大众品牌、军工、环保、工业机器人和 3D 打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业(含医药)、老年产业(含医药).