创业板盈利预测泡沫在半年报已体现得十分明显，因此业绩预期差并不能成为解释成长股调整的依据。我们认为，近期A股调整的主要动力在于年末的资金博弈因素和投资者对于明年基本预期的不确定性。对于绝对收益者来说，创业板今年的涨幅已经达到120%，可以获利变现；对于相对收益投资者，基金年底业绩考核从11月已经开始，年末冲净值的动力可能集中在10月，四季度的中后段可能没有太强的动力做股价。上述因素可能导致累计较大收益的获利盘变现、锁定利润。

在年末，更重要的是投资者对2014年的基础预期。温和的资金环境、窄幅的经济波动和产业资本的解禁周期是今年A股走出结构性行业的基础。目前来看，这几点因素在明年都存在不确定性。特别是资金环境尤为重要，即便明年的广义货币（M2）增速还在14%左右，诸如IPO、房地产再融资、银行优先股、资产证券化等存量融资工具的登场可能导致A股资金摩擦加剧。经济和流动性的假设发生与否目前尚不得知，无法证实或证伪即意味着不确定性的增加，这将压低年末的风险偏好。

我们判断，成长股头部形态正在形成，但调整不会一蹴而就。三中全会结束之前，A股交易环境将逐渐恢复温和，但交易性机会将降低，建议降低或控制仓位水平。