东兴证券股份有限公司分析师(王明德)10月26日发布先河环保(300137)的研究报告。

　　事件：

　　先河环保三季报公布。公司单季度营业收入0.71亿，同比增长26%；净利润0.39亿元，同比增长64%；前三季度营业收入1.64亿元，同比增长33%；归属于上市公司股东净利润0.36亿元，同比增长15.93%。

　　点评：

　　毛利率稳定，净利润增幅大于收入增幅。公司三季度销售毛利率49.28%，维持较高水平。公司第三季度获得补贴额度同比出现较大增长，导致净利润大幅上涨。由于今年的政府采购启动略晚，我认为订单业绩将于第四季度开始体现，这从公司存货的增加可以看出。

　　未来看点之一，空气监测订单有望超预期。第一批招标，国外企业份额超过80%；第二批招标中，分析师认为环保部将加大对国产设备的招标比例，公司作为国内最大的空气监测生产商，有望获得30%以上的市场份额，预期在2.5-3个亿左右，相当于去年全年收入。新空气计划第二批招标陆续启动，公司新签订单预期陆续实现，中标河北6000万。

　　未来看点之二，地下水监测招标有望落实。4月份四个部位印发华北地下水治理规划，地下水的监测有望在明年启动。分析师认为公司在华北各省市同环保部门具有长期良好的合作关系，有望获得较大份额的订单，成为超预期因素。

　　未来看点之三，收购美国的CMS公司拓展业务领域。土壤监测、烟气监测和小型空气检测仪市场有待启动。公司拟出资623.3万美元控股CES60.5%股权，进军土壤监测领域和烟气监测，向全品类拓展；将成为中长期增长的新动力。

　　结论：短期看，四季度和明年订单将继续落地；中长期公司成长动力依旧强劲。分析师预测2013-2015年的每股收益为0.31元、0.46元和0.65元，三年复合增速超过40%；对应目前估值为69倍、46倍和33倍。静态估值较高，但考虑到公司优质基本面及成长空间，依旧维持“强烈推荐”的评级。