华创证券有限责任公司分析师(王炎学)11月6日发布长城汽车(601633)的研究报告。

　　事项

　　长城汽车发布2013年10月销量6.6万台，同比上升8%，环比持平。其中SUV销售3.8万辆，同比上升22%。轿车销售1.9万辆，同比增加7%

　　主要观点：

　　1、10月H6销量2.1万，与9月份持平，同比增46%，触及目前产能极限，终端需求依旧旺盛。据调研，目前H6运动版份额10%，升级版50%，老版40%，随着H6运动版份额的提升，在产能未获突破前，H6的盈利能力仍有上升空间。未来，老款H6逐步停产，最终运动版H6和升级版H6各占一半，继续贯彻长城汽车的提价原则，将继续提升公司单车均价和毛利率水平2、10月轿车销量4.5万(同比+7%，环比+6.6%)，其中C30环比+5%，据调研终端销量环比下滑，系节能补贴退出造成，该影响已在10月下旬逐渐淡化。

　　C50环比增14%，体现旺季信号，同时表明天津二工厂产能开始释放，C50进入销量和产能的释放阶段。

　　3、皮卡10月销售9689台(同比-20%，环比-5%)，主要是公司出于战略考虑把低价的迪尔停产造成，不影响利润。M系列销量稳定在1.2万，H5销量连续两个月环比下滑，主要由于出口市场萧条所致。

　　4、公司战略车型H8将在11月下旬广州车展上市，预计售价20-25万，是长城首款20万以上的SUV车型，将为2014年业绩贡献较大增量。

　　5、预测13年销量77万(+24%)，14年销100万(+30%)，新增23万辆全部为SUV。预计14年SUV销量63万台(+58%)，占比继续提升到63%(12年为45%，13年为52%)，皮卡销量16万(+10%)，轿车销量21万(同比减少10%)。其中，H2为10万辆、H8为5万辆，H6为23万辆，M4为15万辆，H5为10万辆。

　　6、投资建议：维持“强烈推荐”评级。长城汽车是中国汽车产业最有可能成长为世界级汽车大公司的选手，远期市值空间可与丰田、大众、现代相当。预计13/14/15年EPS2.81/4.51、5.52，公司在SUV市场的高质高价再提价战略和SUV行业高增长的需求趋势仍然存在，长期看也是最有希望在国际汽车行业立足的中国自主品牌公司，目前对应14年PE为9倍，强烈推荐买入。

　　风险提示：1、海外出口遇到贸易摩擦。

　　2、主力产品核心零部件大规模召回。