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东方电热:油气分离设备是增长亮点,民用电加热器稳定发展
一、油气分离业务将成主要增长亮点
1、瑞吉格泰订单平均金额为3000-4000万元,由于目前缺少相应生产设备和施工人员,部分业务需要外包,预计净利润率10%-15%之间。2、公司在镇江新的生产基地,将于明年中期建成,完全达产后,预计总产值将达到13亿元左右。我们保守估计,2014年油气分离设备收入至少达到1.5亿元,预计未来几年将保持在每年2-3亿元的收入增长。3、瑞吉格泰的技术优势在于产品的集成化、模块化,在国内具有技术领先优势。4、公司陆上油气分离设备的主要竞争对手为惠博普等公司,由于进口设备单价比国内高30%-50%,未来国内设备将对外资设备将产生一定替代效应,公司油气分离设备收入国内外比例预计为各占50%左右,并将努力向项目总包方向发展。
二、工业电加热器底部反转
明年水电、小家电将成增长点1、从项目本身来看,从7、8月份公司多晶硅电加热器已经开始陆续接到订单,预计仅盾安到年底就可以确认1000万元左右的收入。
2、公司10月份空调电加热器订单环比9月份增长30%-50%,未来传统空调电加热器将随行业稳定增长。3、水电加热器(主要应用于洗衣机、热水器),目前每月能做到800-900万元收入,预计2014年水电、小家电加热器收入估计1亿元左右。
三、盈利预测与估值
我们预计公司未来两年每股收益分别为0.46元、0.7元,对应的动态市盈率分别为35倍、23倍,虽然目前估值相对较高,但是预计未来公司油气分离业务超预期的可能性较大,维持“买入”投资评级。(浙商证券 刘迟到)
万科A:10月销售好于预期,12月或迎来下一推盘高峰
销售金额高达174亿元,同比增长27%万科10月签约销售面积和金额分别为168万平米和174亿元,分别同比增长32%/27%、环比增长28%/11%,略好于市场预期。公司1-10月累积已实现签约销售金额1,458亿元,同比增长33%,占瑞银全年销售预测1,750元的83%。
11月销售额有望维持在高位,12月或迎来下一推盘高峰万科在9-10月份保持着月均180亿元左右的推盘量,应能在11月转化为签约销售额。我们认为公司推盘量将在11月份放缓至140亿元,但12月份将回升到180亿元以上。我们预计公司在12月推出的部分项目可能会在2014年1月签约,因此2013年最后两月平均销售额可能放缓至140-150亿元。
10月购地再超百亿,楼面均价保持稳定万科10月购入9幅地块,对应建筑面积317万平米和地价105亿元,按万科权益计算则分别为227万平米和72亿元。公司年初至今已公告获取85幅地块,对应建筑面积2,662万平米和地价860亿元。万科2013年至今购地金额与签约销售额之比高达59%,表明公司正在积极扩张土地储备,为销售额在2014-15年保持快速增长积蓄力量。公司2013年至今所购土地更加集中于一二线城市,因此楼面均价上升至3,200元/平米,但与同期销售均价之比仍在30%以内。
估值:维持“买入”评级,目标价14.50元我们预计公司2013/14/15年EPS为1.42/1.74/2.26元,并基于2014年8.3倍市盈率给予公司12个月目标价14.50元,较公司2014年末NAV预测有30%折价。(瑞银证券 李宗彬)
宏大爆破:大股东及员工参与增发彰显发展信心
事件:
公司公告非公开发行股票预案公司公告拟以24.30元/股的价格非公开发行股票不超过2469万股,募集资金总额不超过6亿元,扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。此次拟发行的股份中,广业公司认购6,172,839股,广发证券作为管理人管理的广发恒定7号集合资产管理计划认购8,230,452股,恒健投资认购4,115,226股,中钢投资认购2,057,613股、华夏人合认购4,115,226股。上述各方所认购的此次发行的股票自此次发行结束之日起三十六个月内不得转让。其中广业公司为公司的控股股东、实际控制人,广发恒定7号的资金来源为公司员工自筹2亿元认购。
点评:
如发行成功有利于公司业务扩张
公司所从事的露天矿山采剥业务由于需要前期垫资及回款周期较长,因此随着公司露天矿山采剥业务收入的持续增长(09-12年,yoy27%),对资金的需求也与日俱增。因此如此次能够成功发行,募集资金补充流动资金后将有助于公司提升承揽业务的能力及扩大爆破服务的工程实施量。
大股东及员工现金参与增发彰显对公司的发展信心
公司大股东及员工此次现金参与认购彰显了公司上下对未来发展的信心。作为国内爆破服务行业资质最好的公司之一,公司目前仅约1%的市场占有率使得其作为行业龙头具有广阔的市场空间。公司兼具行业内国际标杆企业奥瑞凯(管理和技术优势)和礼顿国际(合同采矿模式)的部分成功基因,具有快速复制业务的能力;而此次增发如能顺利完成,公司上下利益和目标将更为一致;公司有较大可能在未来实现快速成长。
维持“买入“评级暂不考虑增发摊薄的影响,维持公司2013-2015年EPS分别为0.78、1.35和1.78元的盈利预测,维持“买入”评级。
风险提示:
民爆行业政策限制生产的风险,后续订单兑现业绩低于预期的风险。(光大证券 毛伟)
科伦药业：毛利率持续提升，初步建立全产业链优势
2013年前三季度，公司实现营业收入49.29 亿元，同比增长13.22%，实现归属母公司净利润8.49 亿元，同比增长10.69%。
毛利率持续提升。前三季度，公司的毛利率同比提升了4.15 个百分点，达到45.85%，体现了超强的成本控制能力。这主要得益于公司在降低成本和提升产品结构上的持续努力。
研发投入持续加大。公司研发领域主要针对抗肿瘤、抗乙肝病毒（HBV）、精神及神经系统疾病、糖尿病治疗药物以及适宜发展的专科用药等领域。在肿瘤靶向药物研发方面，取得有效进展，同时加大高端输液产品和抗生素产业链的力度。我们预计，公司全年研发投入在4 个亿左右，同比2012 年增加近1 倍。
新疆抗生素项目投产，初步建立全产业链优势。公司在伊犁川宁抗生素中间体建设项目，无论是技术上，还是资源和成本上，优势非常显着，目前已投产，今年试运行2个月，明年硫红将全面投产。同时，二期工程亦已开工，2014 年年底将会完工。近年来，通过收购广西科伦、组建新迪化工和科伦邛崃分公司、吸收合并珍珠制药和中南科伦、新建伊犁川宁生物、购买利君国际部分股权等措施，初步构建了抗生素全产业链，逐步将形成公司强大的全产业链优势和巨大的资源成本优势。
盈利预测和建议。公司坚持“三发驱动”的发展战略，在注射剂、抗生素全产业链和高技术内涵药物领域，力争迅速跻身国内研发创新型企业第一梯队。我们认为，公司正逐步迈入“资源和研发双轮驱动”的发展阶段。我们预计，公司未来每股收益分别为2.63, 3.45 和4.58，对应2013 年估值为17.5x，维持“增持”评级。(华泰证券 范炳邑,胡骥)
帝龙新材：营收稳增、费用率改善助力业绩高增长
新产品逐步发酵，单季营收增速提升，毛利率环比下降。公司Q3 营收增速24.8%，较Q2进一步提升，我们判断主要是新产品销量进一步释放，而这也与单季度毛利率出现同比和环比下滑相吻合。Q3公司毛利率约22.5%，同比下滑近3 个百分点，环比下滑约1.4 个百分点，主要原因是前期新建项目及新产品刚开始放量，产能利用仍不足，尽管收入占比提升，但盈利能力相对偏低，拉低了综合毛利率。
新产能逐步进入收获期，费用率明显下滑，未来仍有一定改善空间。尽管收入稳增，毛利率下滑，公司Q3 业绩依然实现了40%的较高增长，主因期间费用率的持续改善。我们看到公司上市前的期间费用率不到10%，上市后一度升至15%，主因募投产能利用率不足，固定费用摊销较大，今年随着新产能的逐步释放，费用明显改善。公司前3 季度期间费用率仅不到12%，较去年同期下滑2 个百分点，其中销售和管理费用率分别为3.75%和8.3%，较去年同期分别下滑0.55 和1.5 个百分点。目前公司的产能仍在逐步释放过程中，如氧化铝、新设子公司的产能等尚有较大释放空间，未来期间费用仍有一定改善空间。
主导产品装饰纸料将保持稳定增长，新产品冰火板等将逐步放量。尽管贴纸板材对实木板材的高速替代已经过去，但贴纸板材的应用仍在逐步推广，且有望进一步取代贴木皮板材的市场，公司作为装饰纸龙头企业，保持10%以上的增长确定性极高。另外，新产品冰火板主打对瓷砖和大理石的替代，正处于起步阶段，预计该产品占公司收入比重将逐步提升。
营收稳增，盈利改善的逻辑有望持续。考虑到Q4 业绩随着扩建项目及新产品产能效益的逐步释放，Q4 业绩增速有望进一步提升，预计公司2013-15年EPS分别为0.63和0.85元，对应PE分别为23和17倍。(长江证券 刘元瑞)
康得新:业绩符合预期,新产品将带动公司业绩持续高增长
康得新 002450 基础化工业
研究机构：国信证券 分析师：刘翔,卢文汉,陈平 撰写日期：2013-11-06
公司业绩符合市场预期 2013 年1-9 月,公司实现收入22.80 亿元,同比增长56.23%;归属上市公司股东的净利润4.68 亿元,同比增长56.09%;其中,三季度实现收入7.70 亿元, 同比增长54.73%;归属上市公司股东的净利润1.80 亿元,同比增长49.81%。公司预计全年净利润增幅为55%-85%,符合市场预期。
产能释放迎来业绩高增长,高分子膜材料的竞争力进一步提升 公司2012 年募投的2 亿平方米光学膜项目将从2013 年底开始大量投产, 2014-2015 年将是公司迎来产能释放驱动业绩高增长的阶段;公司在高分子膜材料领域的竞争力进一步提升。
老产品升级优化,新产品不断投放,公司增长动力足 预涂膜产品随着基材自供和品种增加,盈利能力进一步提升,未来将进一步扩产预涂膜产能;背光用光学膜产品的产能、品种不断增长,并在今年开始对群创光电等大客户量产供货,后继增长值得期待;公司在9 月收购了康润窗膜团队,窗膜有望从四季度开始起量,预计公司明年在窗膜领域会有大的突破;此外,公司还不断会有新品投放市场。
公司管理团队优秀,全产业链的竞争优势突出 公司具备一支进取的管理团队,不断提升公司在光学膜领域的竞争力,产品线不断的扩大:从印刷领域(预涂膜)、到显示领域(增亮膜、反光膜、扩散膜、ITO 膜等)、再到汽车领域(窗膜);公司在高分子膜材料领域打造的全产业链模式,相比竞争对手具备明显的技术和成本优势。
风险提示 开发新产品风险,募投产能释放的具体时间不确定性。
维持“推荐”评级
我们预计2013~2015 年净利润分别为7.82/11.07/14.79 亿元,对应EPS 分别为0.84/1.18/1.58 元,随着募投项目产能释放,公司保持高增长的趋势不变, 维持“推荐”评级。(国信证券 陈平,刘翔,卢文汉)
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