事件描述

　　赛轮股份公告了 2013 年三季报，前三季度营业收入62 亿元，同比增长17.22%，净利润1.98 亿元，同比增长65.13%，对应EPS 为0.52 元。其中三季度单季收入 21.81 亿元，同比增长15.45%，净利润0.63 亿元，同比增长4.8% ，对应EPS 为0.18 元。同时发布 2013 年业绩预增公告，净利润同比增长50-60%，对应24044-25646万元，EPS 为0.63-0,67 元。

　　事件评论

　　毛利率持续创新高：前三季度公司综合毛利率提升至12.01%，连续数个季度持续提升。毛利率提升的主要原因是公司产能产量持续提升带来的规模效应，以及品牌渠道等软件的持续成熟带来的议价能力。年内天然橡胶和合成橡胶价格大幅下跌带来了暂时性毛利提升，但赛轮股份连续毛利提升体现了公司的核心竞争力。

　　并购资产盈利稳健：公司去年完成了对沈阳和平和金宇实业的收购，今年公司仍计划收购金宇实业剩余股权。收购完成后相应资产快速实现了的优化和整合，并体现出盈利能力的大幅改善，13 年上半年分别实现净利润3435 和6666 万元，超出市场预期，三季度再次获得5835 万投资收益。资产并购是公司今明两年快速增长的主要因素，从前三季度经营情况来看，金宇实业和沈阳和平等收购已经完全消化，且盈利持续提升。

　　新项目持续投产：三季度公司投资项目支出幅度较大，预计赛轮越南项目有望年内达产，工程巨胎等本部项目也持续有所进展。金宇实业剩余51%股权收购有待跟随增发项目实施。目前看赛轮布局已经清晰，未来三年将快速增长为国内全产品线、多生产基地和国内外市场布局的轮胎行业龙头。

　　13 年胶价大幅波动下公司盈利能力持续提升，尤其是半钢胎业务竞争优势明显，盈利稳健，后续深入并购、工程巨胎、越南项目等持续贡献增长点。我们预计13 到15 年EPS 为0.67、1.04、1.20 元，给予13 年20倍PE，公司目标价15.4 元，给予强烈推荐评级。