10月煤炭跑输大盘，11月关注火电季节性回升和冬季储煤

　　10月尽管各煤种价格普遍上行，但由于市场对于4季度宏观经济走势担忧加剧导致10月煤炭板块大幅下挫5.8%，分别跑输上证综指和沪深300 4.2和4.3个百分点。11月基本面关注：(1)11月由于气温下降、水电出力回落煤炭季节性需求回升，历史上11月火电发电量环比平均上涨4.7%；(2)11月价格回升刺激企业扩产意愿，但各地安检整顿将抑制供给。

　　10月市场回顾：港口煤价企稳回升，产地煤价普遍上行

　　各煤种普遍上涨：动力煤方面，秦港5500和5000大卡平仓价较9月末分别上涨30和50元/吨，产地方面价格多地上涨5-15元/吨；炼焦煤方面，各地普遍上涨20-50元/吨；无烟煤方面，山西贵州等地涨20-40元/吨

　　进口量环比略有回落：9月全国煤炭进口量(含褐煤)2573万吨，同比上涨38.2%，环比下跌0.8%，进口煤优势正在加大。

　　11月市场预测：动力和无烟煤或将维持上行，焦煤价格或有压力

　　动力煤价格或仍将维持上涨：11月北方逐步进入供暖期，季节性需求回升，加上目前电厂存煤水平较去年同期下降约16%，而日均耗煤量则上升约11%，而各地安全检查力度的加大对供给也将形成冲击，预计动力煤价格有望维持小幅上涨。

　　炼焦煤价格或有下行压力：10月以来由于钢价持续低迷，各地焦煤销售景气略有回落，而部分大矿提价后价格也基本维持稳定。预计11月伴随钢铁行业旺季结束，钢价或维持疲软，不过目前钢材社会库存较低，产业链总体运行平稳，焦炭企业挺价心态强烈，预计焦煤价格维持平稳，局部小幅下跌。

　　11月行业观点：季节性因素仍将延续，板块有支撑

　　进入11月，由于季节性需求增加，预计行业基本面有望继续改善，同时10月PMI回升至51.4，创18个月新高，显示出经济复苏动力正逐渐增强，也将支撑煤炭需求。其中，动力煤方面，由于季节性需求回升，水电出力回落，预计价格有望稳中有升；而炼焦煤方面，钢材销售逐步进入淡季，不过由于钢材社会库存不高，焦炭企业涨价意愿强烈，炼焦煤价格即使下跌幅度也不大。

　　板块方面，行业基本面逐步改善，加上11月三中全会带来的改革预期可能利好煤炭，不过市场对于4季度以及明年经济增长的预期仍不乐观，板块难有超预期表现。公司方面，关注受益于动力煤价格上涨的中国神华、兖州煤业，以及业绩稳健的潞安环能、永泰能源等公司。

　　风险提示：宏观经济疲软，下游需求低于预期；各煤种价持续下跌。