申银万国[微博] 李晓光 黄夔

　　高管集体增持股份(耗资约1521.7万元)，彰显公司发展信心与向好前景。

　　2013年10月31日，鉴于对公司未来持续稳定发展的信心，部分董事、监事、高管人员及证券事务代表以个人自有资金通过深交所证券交易系统公开竞价买入公司股份共约122.7万股，占目前公司总股本的0.12%，买入均价约12.4元/股，耗资共约1521.7万元。此次集体增持基本涵盖了董事长兼总裁王震西等公司副总裁以上高管，增持面广，彰显了管理层对公司未来经营的信心与向好前景。

　　开工率逐步企稳回升。目前公司开工率在80%左右，随着下游需求回暖及补库存的展开，四季度开工率有望逐步提升。首先来自占比达到40%以上的公司汽车领域订单的好转，预计四季度全球汽车销量同比与环比增长均有望超5%，将带动整体开工率回升。其次，随着8月份空调2013冷年的结束，空调企业已进入新一冷年的生产周期，补库备货有望随之展开，且受近期变频空调能效标准提升提振，变频空调用钕铁硼需求也有望逐步提升。再者，三季度北美半导体设备制造商季度BB值98、同比增长20%，四季度消费电子需求有望保持较快增长，进而拉动整体开工率上扬。

　　公司在新能源汽车等新兴领域的先发优势尢为明显，中长期必将受益节能经济蓬勃发展。根据markline统计数据，13年上半年在Nissan Leaf、tesla models等车型拉动下，全球新能源汽车(EV和PHEV)销量达7.1万辆，同比增长达74%，全年增速有望超60%，14年在Tesla model x等车型拉动下，全球新能源汽车销量增速有望超50%。我们保守预测，13-20年全球新能源汽车产销量复合增速有望达30%。稀土永磁在以新能源汽车为代表的节能经济应用中不可或缺，我们测算公司新能源汽车订单占比也有望由12年的约0.7%提升至17年的约5.8%。公司作为目前全球最大稀土永磁企业，凭借先进技术、优质客户和专利保护协议，已与全球主要汽车厂商建立紧密合作关系，静待市场放量，未来有望为公司带来业绩与估值的双重提升。

　　上调盈利预测，上调评级至“买入”！考虑到四季度经营好于此前预期，我们略上调公司13-15年盈利预测至0.40/0.52/0.72元(原为0.35/0.46/0.64元)，对应动态PE 32.6/24.9/18.0倍，三季度钕铁硼需求低于预期以及市场风险偏好下降等系统性风险导致近期股价持续回调，目前已回落至前期定增价格附近。考虑到下游需求有望逐步回暖以及公司高性能钕铁硼竞争优势难以撼动，高管集体增持进一步彰显发展信心与向好前景，上调公司至“买入”评级。