东方证券股份有限公司分析师(王鸣飞)10月31日发布南京银行(601009)的研究报告。
事件:南京银行发布2013年三季报
投资要点
南京银行业绩符合预期:南京银行2013年前三季度实现归属于母公司净利润34亿元,同比增长15%、符合分析师之前预期。归因来看,规模增长是公司业绩同比增长的主要驱动力,对业绩产生25%的正贡献。而息差(-7%)和债券投资(-4%)则是业绩的主要制约因素。
三季度规模增长中规中矩,息差微幅回升:公司前三季度生息资产达4200亿元,较年初增长24%,增速在上市银行中偏快,不过三季度生息资产环比仅增长3.7%,与存款增长基本保持一致。由于资产结构调整暂停,公司三季度息差止跌,单季微升1BP至2.26%,不过前三季度2.29%的净息差仍较去年全年水平低13BP.
债券自营继续拖累业绩:南京银行前三季度实现债券自营收益1.4亿元,较去年下滑62%,是业绩增长的一大抑制因素。由于今年下半年以来债市持续走弱,预计短期内公司债券特色难以有效发挥。
风控表现尚可,成本收入比同比持平:截至今年三季度,南京银行不良贷款余额升至13亿元,环比二季度提升5000万元,不良贷款率维持在0.92%的水平。由于前两年公司拨备计提较多,今年公司在收入增速放缓的背景下持续释放拨备红利。不过前三季度南京银行计提的5亿元拨备仍足以应对不良贷款的提升。同时前三季度,公司成本控制良好,成本收入比同比持平于30%。
财务与估值
分析师维持南京银行2013-2015年1.53、1.80、2.09元的每股收益预测。分析师给予公司1X2013年动态PB,维持9.9元的目标价及公司买入评级。
风险提示:宏观经济波动、债券市场大跌。
(责任编辑:DF050)