公司发布 2013 年三季度报告，前三季度实现营业收入 108.7 亿元，同比增长 83.71%；实现归属于上市公司股东的净利润 9.11 亿元，同比增长 103.06%；实现摊薄 EPS 为 0.61 元，同比增长 99.71%。在环保趋严的背景，公司凭借染料专利及染料清洁生产工艺方面的优势，加上德司达的整合成功，有望进一步加强自身竞争力，享受行业的持续景气。预计公司 2013-2015 年的 EPS分别为 0.90/1.17/1.43 元，当前股价对应 PE 分别为 13 倍、10 倍和 8 倍，维持公司“推荐”评级。

　　业绩符合预期， 染料盈利能力仍在提升： 公司前三季度营收和利润大增，一是今年德司达并表，贡献销售收入 39.18 亿元；二是公司主要收入的染料价格大涨， 此外下游纺织行业需求逐步回暖。 由于德司达并表， 销售费用率和财务费用率同比提高了 4.21 和 1.20 个百分点，三费比率共提高 5.36 个百分点至 16.24%。分季度看，营收为 35.95 亿元，同比增长 108.93%；归属于上市公司股东的净利润为 3.63 亿元，同比增长103.69%；摊薄 EPS 为 0.24 元。三季度的综合毛利率比二季度继续提升3.07 个百分点至 31.90%，主要是染料在新一轮提价后，盈利能力仍在提升。

　　德司达渐入佳境： 经过将近 3 年的整合优化， 德司达前三季度贡献销售收入 39.18 亿元，实现毛利 11.95 亿元。通过有效的成本控制，配合染料价格的上涨，德司达已扭亏为盈，并渐入佳境。浙江龙盛通过德司达已成功切入欧美高端染料市场，获取高额利润的同时进一步确立了其全球染料龙头地位。

　　高毛利率可持续， 染料行业有望迎来下半场： 环保趋严将会是长期趋势，即促使染料行业竞争格局改善，盈利能力提升的关键要素将长期存在。此外，浙江龙盛的专利壁垒以及收购整合德司达有望进一步提高行业集中的速度与力度。短期来看，随着经济的复苏，以及下游旺季需求配合，染料行业有望继续发酵。因此，染料行业的竞争格局改善可能只是刚刚开始，而行业盈利能力的改善也同样可能只是刚刚开始。

　　风险提示：染料下游需求疲软的风险；环保放松的风险。