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深圳机场:T3投产在即,PB估值全球上市机场最低,建议买入
2013年Q3业绩回顾:前3季度业绩同比增长6%
2013年前3季度,公司实现营业收入18.6亿元,同比基本持平,利润总额6.4亿元,同比增长5%,归股东净利润4.7亿元,同比增长6%,EPS0.28元。
T3航站楼11月28日投产,公司收入有望步入快速增长通道
我们预计,T3将于11月下旬投产运营,公司收入料将步入快速增长期:1)预计2014年3月底新航季时刻将两位数增长,带动旅客量增长逾15%;2)白云/香港机场产能均饱和,香港机场不接纳国内航班,客量外溢有利公司;3)T3商业面积2.9万平米,为现有商业面积2倍,A、B老航站楼或转商用。
股价中或已包含T3投产折旧大增的预期
公司总投资额达84.8亿元,若按35年折旧,年折旧额达2.4亿元,占比2012年净利润42%;但我们认为股价中已包含该负面预期:2010年1月(T3于2010年初建设)至2013年10月,深圳机场股价已下滑幅度明显超过上海机场、厦门空港及白云机场。
估值:维持“买入”评级,目标价5.2元,PB估值不到1倍
我们维持2013-15年EPS预测0.34/0.29/0.37元,基于瑞银VCAM得到目标价5.2元(WACC6.8%),维持“买入”。目前股价对应2013年0.93倍PB估值,明显低于上海机场的1.6倍、白云机场的1.01倍、厦门空港的1.7倍,是全球PB估值最低的上市机场。(瑞银证券 陈欣)
贵州百灵:打造民族药重磅品种
1、三季报业绩符合预期
公司3季报显示1-9月营业收入、净利润同比增长7.59%、12.39%(扣非后12.51%),EPS0.33元,符合市场预期(公司中报后预告2013年1-9月的业绩为10-30%)。7-9月营业收入下滑4.7%,净利润下滑14.48%(扣非后15.99%)。公司预计2013年全年净利润增速10-30%。
2、中成药业务:做大苗药,品牌运作与外延扩张同时发力
2.1内涵增长,打造潜力大品种
公司目前的主要产品有4个,分别是独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、独家苗药产品咳速停糖浆及胶囊、非苗药独家产品金感胶囊、VC银翘片。
处方药银丹心脑通软胶囊进入新版基药后前景远大
预计银丹心脑通软胶囊3季度销售提速,预计随着各省基药招标陆续实施将会逐步释放业绩。银丹心脑通软胶囊已进入2009年版医保乙类处方药目录,进入2012年版新版基药目录,作为独家品种在基层市场具有广阔前景。它具有“心脑同治”的功效,是横跨心脑血管大病种领域的大品种。主要成分为银杏叶、丹参、灯盏细辛、三七、绞股蓝、山楂等,被陈可冀院士誉为中药组方治疗心脑血管疾病的金标准,主治冠心病心绞痛,高脂血症、脑动脉硬化等,因其作用全面,集治疗和调养于一体,在众多心脑血管药物中快速崛起,其临床疗效和市场价值受到众多专家的一致认可。
2009-2011年销售收入年均增速40%以上,2011年增长50%以上,收入接近3亿元,毛利率约为80%。该产品2012年开始受到产能限制,收入为27671.18万元,随着新的生产线投产,增速开始提升,预计2013全年增速35%左右,实现收入3.7亿元以上,目前已经进入北京招标,2014年有望实现收入5-6亿元。公司计划3年内实现收入10亿元,5年内实现收入20亿元。
公司处方药渠道队伍500人左右,布局处方药较为顺利,目前公司已开发二级以上医院2800多家,其中三级医院近1100家,该产品已进入三甲医院400多家,主要集中在北上广,今后将向基层倾斜。
银丹心脑通软胶囊技术升级改造项目2012年12月初获得国家重大新药创制专项“大品种药物技术升级”子课题资助,由政府资助395万元。(方正证券 刘亚明)
金融街:3季度业绩超预期,主要源于减值准备转回
3季度每股盈利0.44元,超预期
金融街今日公布了3季报,期内实现营业收入101.6亿元,同比上升14.8%;实现净利润13.4亿元,同比下滑2.5%,合每股0.44元,超出预期。
3季度业绩超预期源于减值准备转回。公司3季度对大兴生物医药基地11号地项目进行了减值准备转回,录得资产减值损失-2.1亿元,推动3季报业绩超出预期。
商务地产销售依然较好:公司1-3季度实现房产签约额193亿元,同比增加47%,其中商务地产签约130亿元,同比增长195%,住宅签约63亿元,同比下降28%。
物业租赁收入增长快速:公司1-3季度房地产开发板块实现营业收入101.6亿元,同比上升14.8%;物业租赁收入5.1亿元,同比增长21.9%,而物业经营收入3.3亿元,同比下降1.7%。
财务状况依然稳健:期末净负债率77%,较年初下降0.4个百分点,在手现金139.4亿元,较年初增长22%,综合来看财务压力有限。
发展趋势
往前看,我们看好公司以北京、天津为区域中心的发展战略,未来该区域商务地产开发速度有望持续提升;而公司金融街广安中心C地块已拆迁完毕,未来广安中心项目将成为公司业务新看点。
盈利预测调整
我们上调公司2013年每股盈利预测17.3%至0.77元,以反映存货减值转回影响。
估值与建议
公司目前股价对应2013/14年核心市盈率分别为9.3、8.0倍,对2013年净资产值有56%的折让,公司估值便宜,维持“推荐”评级。
风险
宏观经济下行风险。(中金公司 宁静鞭)
迪安诊断:收购少数股东股权加强资源整合
事件:2013年10月31日晚,公司发布收购上海迪安医学检验所有限公司(以下简称“上海迪安”)的少数股东股权以及增加实收资本的公告。公司将以自有资金收购自然人李斌和崔素娟所持有的上海迪安共计36%的720万股权:其中,使用人民币400万元收购李斌持有的6%股权;使用人民币2000万元收购崔素娟持有的30%股权。收购完成后上海迪安将成为杭州迪安的全资子公司。同时,杭州迪安拟向上海迪安增加实收资本至人民币2000万元。
点评:上海迪安成立于2008年3月5日,注册资本2000万元,其中少数股东崔素娟女士是上海越立达医疗科技有限公司(美国雅培公司体外诊断产品在上海地区的代理商)的法定代表人;李斌先生在上海从事医疗设备经营。我们认为此次少数股东股权收购的时间点和支付兑价合理。上海迪安2013年上半年营业收入3164万元,同比增长49.10%;净利润441万元,同比增长89.41%。收入和利润增速都远远超过公司其他成熟实验室,如杭州、北京、南京。同时上海迪安拥有ISO15189和NGSP(美国国家糖化血红蛋白标准化计划)的认可证书。不管从实验室技术能力和盈利能力来看,目前都是收购少数股东股权的最佳时机,也更利于公司加强资源整合,提升单点盈利能力。另外按照上海迪安2012年净利润420万元计算,36%的股权对应净利润151万元,收购兑价仅为2012年16倍PE,目前A股市场医疗服务板块的TTM整体估值为63倍PE,公司支付兑价合理。
未来看点:上半年公司以参股方式投资设立了山西迪安,按照公司每年2-3家的全国扩张策略,不排除到今年年底仍有外延式布局的可能性;其次,在新业务拓展上,今年下半年年末或明年年初公司的高端体检业务即将开业,另外公司也已设立子公司,正式涉足上游的分子诊断业务。作为国内最早上市的连锁制运营企业,迪安诊断拥有品牌优势、资金优势以及卓越的运营管理能力。公司自上市以来,依托上游诊断产品代理,有效降低客户与自身的原材料采购成本,加强客户的黏性;下游涉足高端体检领域,从BtoB模式向BtoC模式迈进,未来将借助韩国体检的运营管理经验,与慈铭、爱康国宾等体检机构进行差异化竞争。另外,公司也一直致力于检测外包服务之外的商业模式的创新,如司法鉴定业务、CRO业务、PPP(PublicPrivatePartnership)社区医疗外包业务以及政府买单项目(两癌筛查)等业务。我们看好公司在“战略年”的一系列战略布局,并最终完成从“蝶变”走向“腾飞”的战略规划。
盈利预测与投资建议:基于本次收购的股权变更尚需经过工商变更登记等,我们暂时不调整盈利预测,预计公司2013-2015年的营业收入分别为10.22、13.81、18.33亿元,同比增长44.7%、35.1%、32.7%;归属母公司净利润分别为0.84、1.17、1.63亿元,同比增长40.08%、38.82%、39.75%;对应EPS分别为0.70、0.98、1.37元。鉴于公司所处的行业处于黄金增长期,我们给予公司一定的估值溢价,目标价68.6元,重申“买入”评级。
风险提示:质量控制风险,应收账款坏账风险,独立性风险。(齐鲁证券 陈景乐,曾晖)
中海油田服务:钻井业务增长及毛利率提高推升业绩超预期
公司前三季度业绩好于预期:2013 年1-9 月份公司营业收入为203.1亿元,同比增长24.4%。净利润为53.6 亿元,同比增长40.1%,每股收益1.19 元。我们先前预测净利润增速为30%,公司业绩超出预期。
钻井业务增速较快:2013 年1-9 月份受新增钻井平台投入使用(COSLPromoter、NH7 、“勘探二号”)和原有平台(去年投产的COSLInnovator、NH8)作业饱满及效率提高的影响,公司钻井平台作业船天同比增长15.7%。我们将这块业务收入全年增速从30%上调至35%。
其它三块业务增速维持不变:2013 年1-9 月份公司油田技术服务多条作业线工作量均较有所增加,进而带动该业务板块收入也同比有所增长。自有油田工作船队共作业天数基本与去年同期持平。物探与勘查服务中二维采集、处理业务量及三维处理均有所增长,三维采集略有下降。对这三块业务的全年增速我们基本维持先前的判断。
上调全年毛利率水平预测值:公司1-9 月份综合毛利率为34.09%,去年同期为33.01%,提高了1.08 个百分点。从效率角度考虑,我们把油服业务毛利率从17%上调至18%,船舶业务毛利率从21%调整到23%,维持钻井业务41%和勘探业务24%的毛利率不变,这样全年毛利率从先前的31.2%提高到31.9%。
期间费用率处于正常水平:公司前三季度期间费用率为4.02%,去年同期为4.04%,略有下降。考虑到年终结算惯例,我们维持4.3%的期间费用率不变。
上调盈例预测,维持买入评级:综上所述,我们预计2013-2015年公司营业收入分别为283、329、391 亿元,每股收益分别为1.38、1.68、2.03 元,较之先前分别上调4.5%、6.3%、9.1%。10 月29日收盘价21.4 元,我们按照2013 年18 倍市盈率,6 个月目标价上调为31.55港元,维持买入投资评级。
风险提示:行业及公司基本面因素超出预期导致业绩变动。(安信国际)
皖能电力:新机组投产,业绩超预期
事件
公司公布2013年三季报:前三季度实现营业收入为89亿元,同比增长13.92%;归属于母公司所有者的净利润为8.12亿元,同比增长179.88%;基本每股收益为0.85元。第三季度营业收入为35.99亿元,同比增长18.43%;归属于母公司所有者的净利润为4.02亿元,同比增长162.31%;基本每股收益为0.4元。
点评
业绩超市场预期。业绩增长较快,主要是公司控股51%的合肥#66万千瓦机组6月底投产,参股49%的临涣二期2*33万千瓦机组分别于5月和7月投产,公司发电量出现较大的提升,同时因市场燃煤价格较去年同期下跌,公司发电标煤单价较去年下降约13.61%;毛利率为20.31%,上升9.52个百分点,财务费用率为4.76%,下降1.92个百分点;净利率为15.8%,上9.91个百分点。
电价下调影响甚微。根据《发改委关于调整关于调整发电企业上网电价有关事项的通知》,安徽省火电标杆上网电价下调1.49分/每千瓦时;同时,脱硝电价由0.8分/千瓦时提高至1分/千瓦时,而对烟尘排放浓度低于30mg/m机组,上网电价增加0.2分/千瓦时。初步预测,电价调整预计将减少公司今年净利润2827万元,影响甚微。
储备项目较多,持续增长有保障。公司收购宿松风电的49%的股权,后继将开展太湖、寿县风电项目建设开发,大力发展安徽省内风电项目。钱营孜发电项目、板集项目、铜陵第二台百万千瓦机组项目和国安二期项目等储备项目的前期工作正在稳步推进。同时,皖能集团仍持有约公司装机容量1倍以上的机组,后续将持续注入上市公司。
投资建议:上调公司2013-2014年的基本每股收益分别为1.01元和0.95元,对应PE分别为7.4倍和7.86倍。公司资产集中在安徽省,受区域性需求旺盛;同时公司储备项目较多,并积极发展清洁能源风电;集团未来仍有注入预期,维持“推荐”评级。
风险提示:需求下降的风险;煤价大幅回升的风险。(日信证券 代丽萍)
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